东吴期货：各位老师、各位同仁，我们认为焦炭行业2013年将会反弹，反弹的因素众多，主要是钢铁、焦炭减产亏损之后造成供应压力逐步缓解，进入2013年，我们认为这种反弹高度有限，焦炭主要矛盾供过于求的特点将会回归到下跌趋势，影响焦炭价格因素众多，我们的焦点在于供需力量的对比以及上下游阶段性的特点对于焦炭价格的影响，这是主体框架，需求疲弱主要是中国经济增长，房地产市场调控打压，上游库存压力激增引起产业过剩，会使后期的供应压力巨大，上游炼焦煤近期波动较小，对于成本推动影响有限，下游的钢铁可能会出现年度亏损。

　　这是中国GDP的年度增速，今年的经济增长预计是7.7%，和年初的7.5%非常接近。随着新政府提出“没有水分的经济增长”，我们认为未来GDP的目标将会被淡化，“十二五”GDP增长7%将会更加有参考性。中央政治局提出要以提高经济增长质量和效益为中心，我们认为经济的增长将从高速降为中速，这对于产能过剩的钢铁和地产而言意味着需求增长缓慢，中国政府现在正在调控房地产市场，在目睹日本、美国、欧洲的房地产困难，遭遇经济的难题之后中国政府依然会继续调控房地产市场，保障房的建设和商品房的限购会继续，这对焦炭的需求影响如何？首先是保障房，从2011年开始的5年建设计划是3600万套，过去的2年时间已经建成了一半，我们认为未来对于焦炭的支撑力度会减弱。商品房的开工面积出现了趋势性的下滑，这同样抑制了焦炭的同比增速。我们这里用生铁的月度产量来量化焦炭的需求量。可以看到焦炭的同比增速出现了趋势性下滑，尽管起起落落，但是趋势明显。随着中国经济房地产调控的继续，我们认为未来焦炭需求同比增速会是一个低速增长。

　　正如专家提到的，下游库存并不积极，不太反映现状，我们采用的是上游库存。上游煤炭库存1.8亿吨上升到目前的3.7亿吨，增量非常巨大，在2011-2012年对于焦炭的影响也非常明显，我们认为后期库存会持续施加压力。进口方面运费指数已经低于1985年的1000点，国际煤炭价格也因此低于国内，引发了进口的大量增加。虽然进口占的比例较小，但是对于价格的撬动作用非常明显。我们认为这种国际需求低迷的现状会依然存在。值得一提的是俄罗斯占了世界炼焦煤储量的43%，最近中国签署了能源合作协议，未来可能会出口更多的煤炭到中国。

　　最后我们看看钢铁和煤炭产能过剩的情况。根据当前的数据，我们判断钢铁行业过剩大概是28%，煤炭过剩是4.5亿吨，每年新增的产能都会超过落后的产能，比如钢铁行业，如果我们从静态来看，每年3000万吨的淘汰量，钢铁要达到90%的产能利用率需要6年的时间，上下游方面，上游阶段性而言，炼焦煤现在指标数据比较平稳，阶段性影响比较有限。下游强势的钢铁行业是1993年20年来钢铁行业的利润图，今年可能会出现一个历史性亏损，我们认为这是一个重大的行业变革，短期之内难以扭转，而钢铁行业的亏损将会打击开工率，进而影响焦炭价格。

　　我们的结论是，焦炭反弹进入1780-1890会有非常强的阻力，原因在于年限的压力，而且这是减产之前的价格。目前我们也非常关注反弹的趋势，而且我们认为还会继续，但是我们不建议参与反弹，因为前面有财政悬崖这个小概率事件，尽管它是小概率，但是我们不妨回顾一下去年两党对于公共财务上限的讨论，所以我们不建议参与反弹，建议等待中长线，随着房地产市场调控的继续，回归中长线下跌的机会，具体建议是1780-1890，根据实时情况分批入场，仓位是在30%以下，止损有望突破1900。如果没有到达这个目标价位，我们会根据当时的情况再重新修改入场区间。

　　陈文武：你的PPT里都是一些比较长期的、比较大的东西，能不能讲讲短期的、细一点的东西？另外你做空的曲线也是很高的，和你标题的回归长线下跌相矛盾，这个怎么解释？因为这些对于客户的指导意义偏弱。期货讲究时效性，现在的区间和做空也有一定距离。

　　东吴期货：我们确实是看到了现在在反弹，我们也认同中国经济可能会企稳，但是我们认为中期增速会放缓。至于短线操作，普通投资者可以拿出10%的资金参与短线的反弹，但是因为一二月份是季节性的淡季，随着房地产市场调控的继续，我们认为还是应该以长线的趋势，在长线的趋势当中寻找长线和短线的点结合起来操作。

　　陈文武：刚才你讲的所有看跌理由是基于基本面吗？这一波的反弹，包括你设定的做空区间能不能从基本面的角度解释一下？这一波反弹的根本原因是什么？你设定的区间从基本面的角度来看又有哪些道理？

　　东吴期货：其实我们觉得有可能达不到这样的高度，另外就是刚才很多同仁也提到了最近中小煤矿的停产还没有结束，未来减停产肯定是要结束的，因为他们需要重新释放产能，所以时间是有，但是空间是有限的。年底不管国际还是国内的宏观经济都会有一定不确定性，国内经济工作会议还没有召开，国际上美国也存在财政悬崖问题，所以我们还是尽量以大趋势为主，如果在大趋势反弹的话风险相对更大一些，从稳妥的角度考虑并不建议去追这个反弹。而且之前区间设得比较高，但是到时候真正放空的话也并不是以这个价格作为唯一的依据，还会根据当时一系列的经济形势和基本面的转变设立放空的时间点。

　　孟一：有请十位评委对刚才东吴期货代表队进行打分。1号评委7.4分；2号评委6.9分；3号评委7.1分；4号评委8.3分；5号评委7.8分；6号评委7.7分；7号评委8分；8号评委9.1分；9号评委8.2分；10号评委8.2分。

　　东吴期货代表队得分是7.84分。