安粮期货：各位评审老师，各位业界同仁，大家下午好。我是安粮期货团队的代表，今天报告的题目是“交割前后塑料价格走势分析”。

　　今年下半年，很多品种的1月合约都出现了期现倒挂现象，比如棉花、PTA等品种在进入交割月之前的持仓量相对往年同期相比仍然保持在一个相对偏高的位置，这种现象对于价格走势会有怎样的影响呢？我们现以塑料为例进行简单分析。

　　首先来看一下1301合约期现价差。可以看到从5月份以来在成本高企以及下游疲软的矛盾推动下，塑料期货价格逐渐偏离现货价格，出现了贴水的状况，到了今年11月份这种贴水高达800元/吨。进入交割月之后，一般来说有一个期货价格回归现货价格的过程。对于1月合约来说，这种高升水的现货价格必将带动1月合约期货价格的上涨。

　　再来看看交易所仓单的数量，今年下半年塑料仓单量呈现一个逐步下降的趋势，这种情况在11月份表现得尤其明显。从图中可以看到在短短的10天之内交易所仓单从619张减少为零，说明在今年持续1年的去库存化过程中，现在整体库存水平维持在一个相对低的位置，也就是说现货销售压力并不是很大。在现货高升水的情况下现货商更乐意把它拿到现货市场上直接销售。虽然在12月初经过期货价格的大幅上涨，现在1月合约的期货价格已经和现货价格基本维持一个平水的水平，但是交易所的注册仓单量依然维持在零张，这种现象对于即将进入交割月的1301合约来说无疑是一个最大的利好。按照我们现在的考虑，这种零仓单的情况会持续多长时间？它对价高走势又会有怎样的影响？

　　我们可以通过持仓成本来测算一下，现在塑料的现货价格是11200元/吨，在1月合约交割之前现货价格很难出现比较明显的上涨幅度，按照这一现货价格计算，现在现货持仓成本是56元/吨，加上各项交易费用，也就是说现在注册仓单的成本大概是144元，也就是期货价格最少是11344元的时候，这个时候注册仓单才不会出现亏损。

　　我们再来看看这个时间跨度，1月合约最后交割日是1月21日，一般来说仓单注册需要大概15天的时间，我们按照15天的时间来计算，也就是说最少要在1月6号之前有注册仓单的意向，这样才能在最后交割日之前生成仓单。如果在1月6号之前有仓单注册意向的话，这个时候再有卖套保压力的情况下L1301上涨空间必然会受到限制，随着仓单的出现，价格在上涨的过程中就会出现一个阶段性的拐点。假如在1月6号之前始终没有仓单，我们预计L1301的走势可能会走出一个偏离基本面的独立上涨行情。1301合约的价格上涨必定带动05价格的跟涨。现在我们需要考虑的是在1月合约交割完成之后5月合约跟上之后面临的基本面还会否继续支持5月合约的价格继续上涨。

　　我们先来从基本面看一下，先从5月合约的上游情况来看，现在石脑油是维持一个高位震荡的走势，使得塑料生产成本维持在一个相对较高的水平，但是现货价格的大幅上涨已经使得石脑油亏损转为盈利，在下游较为疲软的情况下石脑油的挺价意愿必然会降低。一旦高位石脑油价格出现回落，成本上的坍塌势必会带来价格的下跌。

　　再来看看下游的情况，现在基本上是对于农膜春节旺季的备货期，但是可以看到下游企业的采购方式仍然是以按需采购为主，很少有主动储备货物的意愿，也就是说现在下游的疲软行情在短时间内是难以改变的，也就是说对于塑料价格而言，自下而上的推动作用并不是很明显。

　　综合这两点，我们认为对于1305合约而言，它在跟随1301大幅上涨之后面临价格回落的风险，所以我们针对这个思路给出的一个操作建议是逢高抛空，结合技术走势图来看，我们给出的操作区间是在10900区间内分批抛空，建议在11000以上止损。

　　这是今天报告的主要内容。谢谢大家！

　　高春雨：你今天讲的主要内容是合约交割，假设我是一个农膜企业，现在我有1301合约1000手，2月份要使用5000吨，这个合约应该怎么处理？现在是卖出合约还是去交割？目前是从现货市场采购还是等着1000手的合约交割？

　　安粮期货：1月份要么交割，要么了结，我的建议是可以做一个移仓，因为现在还有一定贴水，可以考虑移仓。

　　高春雨：因为这次交割是1月20号，现在距离1月20号还有一定时间，你对这个价格判断是怎么来的？

　　安粮期货：我们对于这个价格的判断是依托交易所的仓单进行，如果最终始终没有仓单出现，可能会导致1月合约的大幅上涨，如果有这个仓单出现的话，随着仓单的出现，买方会面临一定的卖套保的压力，这种上涨空间将会受到限制，价格可能就会出现一个阶段性的拐点。如果1月份的仓单还是比较多的话，没有对现货形成一个高升水的话，在现货和期货都可以，如果是1月份升水比现货高的话我们可以在1月份接货，这样更加划算一点。

　　孟一：有请十位评委对于安粮期货代表队的表现进行打分。1号评委8分；2号评委6.5分；3号评委8分；4号评委8分；5号评委7.9分；6号评委7.8分；7号评委8.1分；8号评委7.5分；9号评委8.2分；10号评委8分。

　　安粮期货最后得分为7.91分。