国信期货：各位评委、各位同仁，大家下午好！我是国信期货的代表，今天我演讲的主题是“宏观政策利好预期，焦炭或将震荡上涨”。我将从三个方面对焦炭市场进行分析：首先是宏观经济环境；其次是从基建、房地产和钢铁市场进行分析；最后我将从焦煤和焦炭的现货市场进行讨论。

　　首先来看最近国际经济形势。我们知道，欧债危机和美国财政悬崖问题是困扰近期市场的两大因素。从希腊的情况来看，最近刚刚获得盼望已久的将近400亿欧元的援助款项，债务形势也是得以缓解，西班牙银行也终于提出援助申请，结束了市场此前的猜疑。美国方面，美联储加大了量化宽松政策的力度，而我们相信财政悬崖问题最终也会在期限来临之前得以顺利解决。

　　接下来看看国内经济形势。我们知道制造业的PMI是反映一个国家工业形势的非常重要的指标，而中国的官方和汇丰PMI都已经连续3个月回升，从用电量、工业增加值和PPI指标也可以看出目前中国经济触底回升的态势已经比较明确了，从政策方面来看近期也是暖风频吹，工信部考虑修订焦化行业准入标准，通过提高环保方面要求加快落后产能淘汰，改善行业产能过剩局面，其次中央近期一再强调城镇化是未来最大的发展潜力，也是内需的驱动力。我们知道城镇化意味着巨量的固定资产投资和大量的建筑，而这些都将直接拉动巨量的钢材需求。因此，我们从国内外的经济形势和国内外的政策方面都可以得出结论，就是明年宏观整体预期向好。

　　下面我们讨论一下影响焦炭价格最重要的因素，也就是下游的钢铁市场。

　　首先来看基建投资，为了达到稳增长的目标，发改委从今年9月份开始加大了基建投资项目的审批力度，至今已经审批了超过1万亿元的各地公路港口基建项目，其中仅仅城市轨道交通就超过了9000亿元，根据我们的计算，这9000多亿交通投资将拉动近1亿吨的钢材消费量，这些需求都将从今年年底开始逐渐生效。除此之外，铁道部也在近期不断提高铁路方面的投资预算。根据最新的年度目标，今年第四季度所需要完成固定资产铁路投资额占到总额的接近一半，明年初定的目标比今年更高，因此可以说基建投资将会成为推动后期钢铁市场的一个极为重要的推动力。

　　接下来，我们从第二个最重要的因素，也就是房地产市场来看。我们观察一下这张图，最下面的线是商品房销售面积的增速，可以看出近期销售形势在持续好转，所以目前多数主要房地产企业已经提前完成了全年的销售目标，手中的资金比较充足，加上临近年底，政府积极推地，因此近期房地产市场加大了拿地的积极性，投资意愿明显增强，土地市场可为供需两旺。这么多土地买下来也就意味着明年春节以后将会迎来新一轮的房产施工高峰，这也将带来建筑钢材需求大幅度增加。除此之外，包括机械、汽车、家电等其它下游需求也在缓慢复苏，所以钢铁市场可谓苦尽甘来。这就导致10月中旬以来钢铁的产量开始迅速反弹，目前日均产量已经重新突破195万吨，接近历史高位。一方面钢铁产量增加会对钢价上行形成制约，但是另一方面也会带动焦炭需求量大幅度增加。

　　下面再从焦煤和焦炭现货市场分析，为了迎接十八大的召开，各地煤厂普遍限产推动煤价走高。冬季是煤炭的传统旺季，加上北方地区天气不佳、雨雪频繁，常常会使炼焦煤的初级供应受到影响，从而为焦炭提供重要的成本支撑。

　　再来看看焦炭的现货市场，可以说9月初以来焦炭的现货价格跟着钢市见底，目前山西地区二级冶金焦大概在1400元/吨，河北唐山大概是1600元/吨，都比9月初的最低点上涨了将近20%左右。从焦化企业的经营形势来看，在前期行情最差的时候，由于独立焦企几乎全部亏损，被迫加大了限产力度，随着近期行情好转，开工率也随之提高，目前整体焦化行业的开工率已经恢复原先的水平。

　　再来看看右边的焦炭和生铁产量的增速对比图，可以看到橙色的焦炭产量增速，过去一直高于生铁产量增速，但是近期这个行情出现反转，显示焦炭供应过剩局面有所改观。包括港口地区的焦炭库存也从高位回落，和现货市场好转是吻合的。从期现价差来看，我们可以知道现货升水极少出现，近期焦炭已经回归期货升水，我们认为升水还将继续扩大，所以我们根据焦炭期货日K线走势可以看出，最近在中国经济数据好转的带动下，焦炭重新展开上攻行情，而我们此前的分析表明，明年无论是宏观还是上下游都在好转，因此焦炭后期有望震荡上行。我们在操作上建议以逢低做多为主，可以以1550-1650入场，目标设在1750-1850。

　　朱丽红：我记得上次评审的时候大家也提到过这个问题，就是关于高铁建设，你也说到2013年会有5000多亿的投资确定下来。因为高铁不是一年就能够建成的，落实到你现在提供的1305操作，你认为它会对这之前的市场有多大影响？能不能分析一下？另外关于房地产，因为国家最近一两年来一直很坚定地进行调控，你也非常乐观地认为明年一定会回暖，你认为回暖是一个什么样概率的事件？

　　国信期货：首先说一下铁路方面的投资，因为今年上半年铁道部一直是处于比较缺钱的状态，导致很多地区虽然开工已经批下来了，但是没有进行实际建设。今年铁道部已经宣布明年设定5300亿元的铁路基建投资已经全部找好了可靠的资金来源，这也就意味着可以比较快地把这些投资转化为实际拉动钢材需求的情况。从近期中央各部门，包括中央银行也是提出要加大对于基建方面的投资、融资的支持力度，所以我们认为从今年年底开始，前期批复的这些大量的基建投资会逐步开始生效，并且还会一直持续下去，至少在明年还是会处于比今年更好的状况。另外就是房地产市场，因为之前购买者对于房地产的税收可能是产生了一些疑问，但是由于刚性需求还是存在的，最近的销售是由于刚性需求拉动的。在房地产税收方面财政部近期也是有这个意向，但是没有定下来，可能是要将房产交易的税种进行减并，并且在全国范围内推开房地产税收改革。整体来看，房产税还是会略为降低的。从房地产企业来看，我们知道过年之后的开工一般都会比较多，而且房地产企业当中资金比较充足，近期已经买了很多土地，土地市场最近的成交非常好，买了地就必定要转化为生产力，所以在明年春节以后应该会有逐渐多的楼盘开始建设开工。关于宏观回暖，PMI只是一个触底的迹象，社科院预计是8.2%，摩根大通预计是8.1%，我们预计第二季度是7.6%，第三季度是7.4%，所以我们对于明年经济还是有比较乐观的预期。

　　孟一：下面有请十位评委对于国信期货代表队的表现进行打分。1号评委7.3分；2号评委6.4分；3号评委7.5分；4号评委8分；5号评委7.6分；6号评委6.7分；7号评委7.8分；8号评委7.7分；9号评委8分；10号评委8.1分。

　　国信期货代表队的最后得分是7.8分。