良运期货：各位评委、各位同仁，大家下午好！非常高兴能够有这样一个机会和大家一同交流对于焦炭后市的观点和看法。从今年7月份开始，焦炭的交割量和持仓量大幅增加，从之前一个默默无闻的品种一跃成为一个市场上受大家关注的主力热点品种。焦炭期货价格等于现货价格加上升贴水，但是我们指的升贴水并不仅仅是对未来成本的叠加，而是反映了市场对未来乐观和悲观的预期因素。下面我将从现货价格和升贴水两个方面对于1305的定价模式进行剖析。

　　首先来看现货方面，现货焦炭价格一直处于普涨状态，内陆和港口轮番上涨。我们注意到焦炭的上涨是从9月中下旬开始的，同期煤炭和钢铁都在上涨，就是说焦炭的上涨实际上是煤焦钢产业链整体上涨中的一环。问题的关键在于，影响焦炭上涨的背后因素是否还存在？发生了哪些变化？首先从上游焦煤的因素来看，十八大期间由于中小煤矿停产和限产，焦煤市场处于一种供小于求的局面，价格不断上扬。十八大会议之后市场本来预期中小煤矿是要复产的，但是近期国务院安委会下发了通知，对于一些安全达不到标准的直接关停不会复产，我们预计第四季度的复产验收工作推进会很缓慢。焦煤价格现在处于一种易涨难跌的状态。

　　再来看看焦炭的生产环节，天津、连云港、日照三大港口是从11月16号开始连续下滑，下滑原因主要是钢企对于焦炭采购的积极性持续升温。今年上半年由于焦炭库存的高企对于焦炭有一定压制，目前这种去库存化无疑对焦炭价格又是一种支撑。但是对于焦炭这样一种供大于求的产业来说，重复生产始终困扰着这个行业，但是我们欣喜地看到这个行业也在发生一些变化，工信部拟修订焦化行业的准入条件，随着焦化行业重组进行的不断推进，以后对于焦炭价格也是有一个利好，改变目前上下受压的状态。

　　再来看看刚才的需求情况，实际上本轮焦炭价格的上涨主要原因是持续两个月左右的钢厂集中补库的支撑，对于钢铁未来的需求还是比较乐观的。国家发改委除了在9月5号批准大量基建计划之后，在11月26号又批准了750亿的轨道建设项目，对于钢材价格还是有提振作用。从中钢协的数据来看，11月份全国粗钢产量达到了195.99万吨，环比增加了0.4%，我们认为只要保持在190万吨以上这样一个数字，只要钢铁还维持一个高的开工率，对于焦炭的需求仍然会保持下去。

　　经过以上分析，我们从现货方面来看，绝对焦炭现货价格坚挺因素仍旧存在，现货价格将会保持稳定，不会发生大幅下滑局面。

　　再来看看升贴水的情况，焦炭交割是一级品对二级品有一定的升水，主要是钢厂内部自行生产，很多交割之后的买家拿到一级品之后不得不作为二级品来出售，因此一个焦炭的合理价格可以介于一级品和二级品之间。综观焦炭上市以来，我们认为这种情况也是市场极度悲观的时间。今年最大的贴水出现在两次，一次是7月5号的159，一次是9月5号的146。从目前的情况来看，从11月份开始期货又重新对现货开始贴水，这样的局面和之前是不同的，前期的贴水是期货现货同时下跌，这次实际上是现货上涨所致，因此我们认为后期期货可以以上涨的方式进行修复，向现货来靠拢。也就是说我们看好未来焦炭升贴水的上涨有三个原因：一是宏观政策逐渐转暖，由于这几天国家稳增长政策的出台，各项数据指标还是比较良好的，从这几天的股市也可以看出一些端倪。随着国家投资的增加，基建产品的投资增加是投资增速回升的有力动力，这将对焦炭大宗商品市场无疑是利好的。还有就是季节性的需求提振，其实5月份本来就是钢铁和焦炭需求性相对的旺季，应该有一个季节性的升水，螺纹钢对于期货的升水很早就出现了，我们也有理由对于焦炭的升水予以期待。

　　目前焦炭关税是40%，由于高关税严格阻碍了焦炭的出口，乐观的是，年底40%的关税即将取消，取消之后无疑会增加焦炭的出口，相对今年不到100万的出口量来说很多乐观的人说会达到1000万吨，对于焦炭无疑是有一个支撑的作用。

　　最后总结一下我们的观点，我们认为受多方面因素支撑，焦炭的现货价格后期仍然将保持坚挺，期货对于现货还是要呈现一种升水的格局，我们的策略就是由于升贴水上涨预期推动焦炭期货价格走高，因此1305合约未来上涨预期目标1700元。

　　以上就是我的发言，欢迎各位专家评委批评指正。

　　陈文武：目前从焦炭实际期货价格走势来看，对于螺纹钢的相关性是很高的，你对1700元的焦炭和螺纹钢之间的关系是怎么考虑的？你对出口关税对于焦炭价格的影响有没有做过详细研究？

　　良运期货：其实据我观察，9月5-6号的低点反弹几乎是同步的，上个星期同步出现了一种反差，其实会发生在螺纹钢的反弹首先领先于焦炭，也就是像PPT所说的，螺纹钢首先出现一种期货对现货的升水，在出现这种升水之后，从交易的角度而言，一些做焦炭的多头一定是观察到了这样的现象，把这种价格往上推，受到的阻力应该是比较小的。从未来的价格来看，我们预测是到1700元，现货价格应该是在1650元，周五的价格已经是1658元了，距离1700元只有一个比较小的距离。比较螺纹钢的升水局面，我们认为焦炭出现升水应该是可以预计的，比如这种上涨的动力还是充足的。另外主要是刚才陈总提到的焦炭关税即将取消，今年出口量不到100万吨，实际上40%的关税出口肯定是不划算的，这主要是将焦炭关税去掉之后的价格和国际市场上的价格做一个比较，国际市场上需要焦炭量比较大的主要是日本和韩国，由于国家对焦炭这种高污染行业一直进行限制，在政策上并不鼓励，但是在取消之后面临这样一个产能过剩的局面，从消化产能的角度来说我认为是有一个非常乐观的预期，毕竟前期在没有这么高的关税之前焦炭的出口也是达到了一个相当大的量。

　　孟一：有请十位评委对于刚才良运期货的表现进行打分。1号评委7.9分；2号评委7.7分；3号评委9分；4号评委7.5分；5号评委8.4分；6号评委7.1分；7号评委7.8分；8号评委7.9分；9号评委8.6分；10号评委8.6分。

　　良运期货代表的得分是8.05分。