民生期货：尊敬的各位评委老师、期货界的各位同仁，大家下午好！我是来自民生期货的代表。今天下午我为大家演讲的题目是：连塑季节性反弹难撼趋势性下跌。

　　我们知道，近期由于下游生产进入备料期，PE库存逐渐减少导致连塑价格出现季节性反弹。但是我们认为中期塑料价格存在下行风险。接下来，我将重点从宏观经济、产业因素以及页岩气革命对于国内塑料未来影响进行分析。

　　首先来看宏观经济运行与塑料价格走势的关系。从中长期来看，塑料价格走势与GDP同比增速具有相同的趋势，而塑料价格走势还具有相对的滞后性，这样就使得GDP同比增速成为我们研究塑料价格中长期走势的一个非常重要的依据。从国家统计局公布的数据来看，我国GDP同比增速仍处于探底回落过程之中，这样鉴于GDP同比增速与塑料价格之间的关系，我们认为塑料价格中期仍存在回落的风险。

　　下面我们重点阐述一下产业链因素对于塑料价格的影响，在原油、石脑油、乙烯等上游产业链中，原油价格对于塑料价格的影响最大，也最直接，我们认为中期原油价格也存在较大的下行压力。首先我们来看北美原油库存，北美原油库存处于相对历史高位，在供给充足而需求相对疲弱的宏观环境下，库存高企将成为制约油价的最主要因素。再来看看欧佩克剩余产能，欧佩克剩余产能与国际油价总体上呈负相关的关系，目前欧佩克产能大概处于200万桶左右，处于相对低位，我们预计未来剩余产能还将出现反弹，这将对油价产生一定程度的压制。为了研究期货持仓多空比与国际油价走势之间的关系，我们引入了原油非商业持仓多空比这样的概念，通过对比走势图，我们不难发现当多空持仓比超过2.8，原油期货价格面临下跌压力，价格见底之后可能出现趋势性回落，当多空比跌过1.8，期货价格有望迎来趋势性反转，因此原油期货持仓多空比较好拟合国际油价的走势，而当前的多空持仓比仍处于高位回落过程中，因此我们认为原油价格只能面临较大的回调压力。

　　综合以上三点，我们认为中期原油价格下行压力增大，这样塑料价格中期下行风险也就相应增加。

　　讲完了宏观经济因素以及产业因素对于塑料价格的影响，接下来我们将重点阐述一下页岩气革命对国内PE成本的冲击。

　　我们知道，这些年来随着各种先进页岩技术不断的进入与突破，美国页岩气产量不断持续稳定增加。2010年，美国超过俄罗斯成为了世界上最大的天然气生产国，而2011年美国页岩气产量达到了1800亿立方米，占当年美国天然气总产量的27.6%，而随着美国页岩气产量的不断增加，我们预计到2031年这一比例将会提高到55%，因此随着美国页岩气产量的不断增加，天然气价格和原油价格中期存在下行的风险，而我们知道在全球范围内PE的生产工艺大概有两种，一种是以欧洲和亚洲为代表的，以石脑油为主要生产原料的生产工艺，另一种是以美国和中东为代表的，以天然气为主要生产原料的生产工艺。而从进出口的角度来讲，我们知道我国PE的主要进口原料地主要集中于中东、新加坡、韩国、加拿大以及中国台湾等地，其中中东地区PE的进口量约占国内PE进口量的33%左右，如果按照生产工艺流程进行统计，以天然气作为原料的PE进口量大概是在40%左右。今年以来，我国PE对外依存度逐渐提高，因此我们认为页岩气革命所带来的巨大成本优势将对我国PE市场产生重大冲击，这种冲击将是革命性的，可能对世界范围内PE市场供求格局产生一定影响。

　　因此，从成本的角度讲，当今我们对于塑料价格的定价是否值得我们重新考虑呢？接下来，结合一组图表我们分析一下。

　　这张图的高点连接成一条明显的下降趋势线，该趋势线对于连塑主力合约的中长期走势具有压制作用，周K线图上目前均线系统相对缠绕，价格运行后期下行压力增大，而日线图表中成交量放大显示了场外新增资金的入场，而塑料作为12月3日率先涨停的品种，随后交易日成交量极不均匀，价格中心也会有所上移，结合原油走势分析来看，我们认为反弹夭折的可能会进一步增大。

　　以上就是我的观点，谢谢大家！

　　傅大蔚：我有三个问题：你的整个报告基础就是建立在趋势性下跌的根本上，所以你得出的不是涨势，而是季节性的反弹，这样从反弹到下跌应该是有一个拐点，按照你们的研究结论，这个拐点应该是出现在时间上还是出现在价格上？

　　民生期货：从交易的角度来讲，我们更加侧重于从价格上出现拐点，也就是从季度的角度来研究具体的拐点。从研究的角度来讲，我们更加侧重于当前PE库存的变化，如果后期PE库存相对增加，结合季度图表进行分析，我们认为这个现象就会出现。但是由于整个宏观经济形势变化，这个拐点又有一个时间上的出入，这二者的结合应该是最好的方法。

　　傅大蔚：你花了很大的时间比例来解释页岩气会对成本带来的变革，但是你在做这个分析的时候想过这个成本变革需要多长时间才能体现出来吗？

　　民生期货：我想通过美国公布的PDI数据来说明。本周美国公布了最新的PDI数据，显示了美国的通胀风险大幅下滑，主要原因是由于能源成本的大幅下跌，近几年来美国能源成本大幅下跌会在中长期对塑料价格产生影响，这是一个相对缓慢的过程，不是三五天或者几个交易日就可以的，这是一个相对较长周期的过程。

　　傅大蔚：前面两个问题的最终落脚点就是这个问题，您在做分析的时候讲的是趋势，但是结论上并没有给大家一个时间或者价格上的概念。

　　民生期货：由于时间的限制，我们准备的东西和结论之间衔接的可能并不是太吻合，但是我们想说明的是，在大家都在研究供需和产业链的时候会忽视一些其它因素，比如现在页岩气的冲击大家都没有注意到，所以我们把这个观点拿出来讲也是从一个新的角度研究这个问题。虽然由于时间关系衔接并不是十分顺畅，但这也是我们在研究方面的一些创新。我们不希望从很传统的角度去讲产业，因为大家都在去研究这个东西，得出的结论对于价格的可靠性并没有那么高。

　　孟一：下面请十位评委对民生期货代表队的表现进行打分。1号评委7.3分；2号评委6.5分；3号评委7.7分；4号评委7.3分；5号评委8分；6号评委7.9分；7号评委7.3分；8号评委8.1分；9号评委7.9分；10号评委7.8分。

　　民生期货代表队的最终得分是7.65分。