大陆期货：各位尊敬的领导、各位评委，期货界的同仁，大家下午好。我是来自上海大陆期货农产品队的研究员，我的演讲包括三个部分：一是多因素导致棕榈油价格疲软；二是后期影响因素的分析；三是总结近期价格展望。

　　还有两周就跨入2013年了，目前从年初的3.0一直跌到了10月份的2.4附近，豆油和棕榈油的比价价差从传统的区间跌到了2400，这是另外的一个因素，还有就是棕榈油的进口套保利润，在往年一直是倒挂的，在7月份以后是连续了2个多月，这对棕榈油价格形成了比较大的影响。

　　首先我们来看豆粕，今年母猪存栏刺激了豆粕需求，规模化养殖也推动了需求，对于饲料的采购需求还是比较旺盛。豆粕的旺盛需求一方面导致压榨利润比较丰厚，从原来的400元上升到了今年的200-600元，这样导致豆油的商业库存大幅攀升，这对豆油产生了比较大的压力。另外就是豆油和棕榈油的价差，4-9月份是豆棕价差扩大的区间，今年来看棕榈油还是在继续疲软，这和棕榈油的基本面是密切相关的。2012年7月9月份马来西亚棕榈油的月度产为536万吨，同比上升了1.36%。但是出口需求大幅度下降了14.8%，这和往年8%左右的增幅是大相径庭的。再来看看需求，中国今年1-9月份需求只有330万吨，但是港口库存从往年的50万吨的水平上升到了80万吨，这也表明我们的需求不是很旺盛。另外再来看看套保压力，1月份的套保利润在7月份以后达到了300-500元之间，这也影响了市场的保值压力。经过以上因素的分析，我们在第二阶段进行了比较成功的交易。

　　那么这些因素是否还在继续影响棕榈油价格呢？美豆今年的出口销售进度是比较旺盛的，达到了100%以上，这也支撑了短期美豆的价格。但是从长期来看，由于全球大豆主产商供给的增长，特别是南美恢复性生产3000万吨以上，只要不发生严重的自然灾害，这对后期豆类油脂的价格会造成较大压力。由于节前饲料消费的需求，油的消费仍然会增加。再来看看棕榈油的情况，虽然处于减产水平，但是10月份的减产幅度比往年要低得多，往年大概是10%左右的减产，今年10月份只有1%左右，主要还是受到天气因素影响。后期在12月份马来西亚棕榈油的产量都会出现一个大幅度下降，可能只是微幅下跌。

　　再来看看出口情况，今年马来西亚棕榈油出口在12月份一般会有5%-10%的下降，所以我们预判马来西亚12月份将会继续出现出口下降，库存由于产量的下降和出口大幅下降还会创出新高。

　　这是马来西亚棕榈油12月份的供需平衡表，产量是预估178万吨，环比下降5%，历史上大概是下降10%，主要还是由于马来西亚的天气。出口维持160万吨的水平，最后库存大概是258万吨，仍然创出一个新高，这会对棕榈油价格形成压力。棕榈油5月份的套保利润还是维持500元的正向利润。棕榈油1月基差基本上维持历史平均区间200-300元，但是在5月份的基差还会有负600元，这种情况下价格还是会有比较大的压力。

　　最后进行总结，首先看看外盘库存，棕榈油还会达到260万吨的水平，国内棕榈油库存由于年底前的进口倒涨压力库存会突破100万吨，国内的基差仍然是不利于棕榈油的反弹，保值压力依然会施压盘面。

　　操作思路上在2个月之内油粕比还是会继续下跌，维持目前的趋势，2个月之内棕榈油还是维持逢高做空。

　　洪江源：前面提到了三个市场比较关注的问题，第一是油粕比的问题，这一年来的变数非常之大，不断下行，这种下行是阶段性的还是长期性的？

　　大陆期货：油粕比是豆油和豆粕的关系，今年豆粕的消费还是比较旺盛的，猪肉以及禽类的消费近几年还是保持一个旺盛的势头，另一方面从2002年开始已经经历了三个周期，在2010年是首次触底的，从2011年开始生猪存栏已经开始维持高位，这也是导致豆粕消费相对的旺盛，另外产业资本进入大规模养殖也是促进强劲增长的因素。棕榈油其实是压制了整个粕类市场，棕榈油的压力表现在马来西亚的库存情况。我们做过统计，马来西亚的月度库存和马来西亚的月度棕榈油平均价格近两年都是-0.83%，也就是说马来西亚的月度库存如果继续上升，对于它的压力是非常大的，所以我们认为马来西亚的库存还会维持相对高位，这也是导致今年以来油粕比最关键的因素。

　　洪江源：蛋白类和油脂类都会出现一个显著性的变化，如果深入下去的话效果应该会更好。另外就是进口顺挂后面会不会消失？

　　大陆期货：我们可以看到棕榈油在8月份以后出现了上市以来最长时间的顺挂，达到了600-800元之间，一部分是由于外面的盘面和市场的因素，就是马来西亚市场化程度非常高，国内一方面是受到了套利因素影响，另一方面是盘面资金因素，支撑国内的期货盘面导致价差的放大。目前基差已经恢复到了历史区间，5月份的价差基本上是在-400和300之间，目前来看还是-600，这样还会引起卖出保值压力，除非是马来西亚的盘面出现一个很大幅度的上涨，否则必须要由国内价格下跌来弥补。