浙商期货：各位尊敬的专家评委，各位期货界的同仁，大家下午好。今天我带来的题目是“年前美豆仍有上涨空间”。我们将从以下几个方面进行阐述：首先是所处的金融市场环境；其次是供求基本面格局；

　　我们认为目前金融市场一直是围绕着QE运行，基本市场逻辑是QE或者QE的明确会带来价格的上涨，而QE的结束会带来价格的下跌，当前这个基本逻辑还在继续维持，除非全球格局经济增长发生改变。现在QE3的实施扩大到QE4将会继续使得金融市场环境利多商品市场整体走势，金融属性强的力度会表现得比较强势。我们认为农产品和大豆就属于基本面强的品种，从农产品的整体格局来看，全球粮食库存依然是相对紧张的，18.63%是近30年中的很低水平，对于农产品的大豆而言供求格局同样不够乐观，供应水平还不是很充裕，2012-2013年度4.28%是近30年来的最低水平，这将给价格带来直接的支撑。对于美豆的供求而言，美豆的供应基本趋于稳定，可以看到从35.3亿蒲式耳调升到36.3亿蒲式耳的情况下，对于美豆的需求我们可以从以下三个方面进行分析：首先是美豆的出口，当前的进度是非常好的，出口销售进度81%，远远超过历史同期水平，尤其是近几个月的出口销售数据要远远高于市场预期。另外作为美豆的重要进口国中国，其在抛储结束以后收储开始，国产大豆用作油豆的比例可能会越来越少，加上中国压榨需求的进一步增长，我们认为USDA370万吨这个数字还是相对保守的。另外一个重要的需求来源来自于美豆的国内压榨需求，美国今年从年初到现在每个月的压榨量都比去年同期要高很多，大概是8%-9%的水平，也就是这张图右面红圈的部分。昨天晚上11月份的压榨量是1.73亿吨，也是近35个月以来最大的单月压榨量，所以需求有可能继续调升，供求格局有可能进一步趋紧，因此我们进行了简单的模型估算，眼下美元指数80，这个价格可能会逐步抬高。

　　对于南美，我们是这样理解的，最重要的市场预期来源在于2013年春天的供应比上一年的秋天增幅是历史最大的，这是市场上主要的压力来源。对于南美产量，我们看到全球产量增加2800万吨，库存只增加了400万吨，也就意味着消费的增长是很迅速的。南美大豆创记录的产量对于市场供应矛盾的缓解可能没有我们之前预期的那么显著，如果南美天气出现问题，我们的产量可以容忍多少损失？5%，也就是700万吨。如果大于这个值，今年的库存消费比会比去年还要低。对于南美目前高产的预期是怎么理解呢？当前USDA对于南美的预估是20.6%，可以看到这个均值增长率是在放缓的，而且多数的年份是达不到这个趋势的，其次高产之后南美能够及时供应市场吗？在物流拥堵或者延迟运输的情况下明年春季短期的集中供应可能不会比2012年多很多，主要在于巴西的运力，巴西的出口容量每个月只占650万吨左右，今年总计出口3740万吨，3-7月集中出口的压力会很大。

　　美豆2月份的价格相比12月份是涨多跌少，也就是有季节性上涨的概率和可能。目前在市场环境利多以及供求平衡趋紧的情况下，我们认为行情会得到支撑，而市场压力可能会来自于资金离场。参考美豆的3月份，我们认为年前依然有上涨的空间，目标是1600美分/蒲式耳。

　　对于国内，我们认为国内豆粕可能会是更好的选择，上方目标定在3650元/吨。

　　我们认为单边可以做多买入，企业可以增加豆粕库存，对冲操作可以选择豆粕作为多头品种，3400-3450左右，止损3500，目标3650。

　　这是我们的免责声明，谢谢大家！

　　朱丽红：能否解释一下进口大豆和豆粕的关系？

　　浙商期货：其实可以看到美豆的走势和豆粕的相关性是最强的，国产大豆的波幅反而不能再看。国产大豆是非转基因的，进口大豆是转基因的，豆油和豆粕可以参与交易所交割的是可以转基因的，所以我们认为和国外相关性最强的，尤其是在现在的情况下可能是豆粕，因为可以在期货市场上交割，也可以在现货市场上交易。因为中国每年有几千万吨的进口，还有很多压榨，国产豆是有1200万吨，压榨量只在300万吨，实际数据可能比这个还要低。我们国家的食品豆量在300万吨，所以应该选择美豆参考豆粕。

　　孟一：请十位评委对浙商期货代表队的表现进行打分。1号评委8.8分；2号评委9分；3号评委8.4分；4号评委8.5分；5号评委8.7分；6号评委8.7分；7号评委9.2分；8号评委8.2分；9号评委8.5分；10号评委8.9分。

　　浙商代表队的最后得分是8.69分。