冠通期货：尊敬的各位专家，业内同仁，大家下午好。我是来自冠通期货农产品团队分析师，非常高兴能够代表公司参加大商所的现场评审。今天我要和大家分析的是“乱花渐欲迷人眼，连豆做多莫等闲”。

　　大家都知道，连豆承载着食品豆和压榨豆的双重属性，食品豆的下游需求表现为刚性，难以造成价格的剧烈波动，压榨豆的下游需求弹性较大，对价格的敏感性较强，因此压榨豆对连豆的价格走势起着关键性的作用。压榨豆中有90%来自于国际进口，这也造就了连豆与美豆高度相关的价格走势。基于以上分析，我们对于连豆的分析在关注食品豆供需的同时重点研究压榨豆的供需状态，综合考虑宏观资金面因素，最终给出连豆的投资策略。

　　首先是食品豆方面。受种植效应影响，国内大豆种植面积、产量呈现缩减趋势，但是其下游国内豆制品的需求呈现稳步增长，这将为大豆价格带来一定的支撑。此外2012年国家收储价格定为4600元/吨，较去年上涨15%，上涨幅度为史上之最。统计显示，除了2008年大豆价格在收储期间跌破收储价格之外，受到金融危机的影响，其余年份从未出现过在收储期间跌破收储价格的情况，且都迎来了大豆价格的一轮涨势。我们预计此次收储必将为大豆价格带来强劲的支撑。

　　我们知道压榨豆的90%来自于进口，所以我们主要关注国际供给。9月份USDA报告显示单产明显调整，当前库存消费为4.44%，处于5年来的低位，在美豆减产已成定局的情况下，我们重点关注出口对价格的影响因素。通过我们对于美豆出口进入的统计发现，当价格高于1700/蒲式耳时将会对出口进度产生抑制作用，当价格高于1400/蒲式耳时将会提振价格。当前看来美豆出口有提升趋势，表示买方积极性提高。统计显示，我国在历年的12月至次年的4月主要进口来源地为美国，但是美国的主要国内航运密西西比河航道的下游地区出现了水位偏低，美国的大部分出口均要通过密西西比河航道运往奥尔良出口，因此需要改用陆运运输提高大豆的运输成本，这将成为提升大豆价格的另一推手。

　　最近供需报告显示，巴西和阿根廷或将分别实现21.8%和34.1%的增长，但是增产是否能够兑现还要看后期天气状况。巴西出现了轻微干旱，阿根廷主产区表层土壤水分相对湿润，该现象已经造成了南美种植较往年偏慢10%左右，后期天气因素将会成为我们关注的关键因素，未来1-2周天气监测显示南美整体降雨生产偏少，后期天气仍存在较大变数，因此其增产预期还存在较强的不确定性。

　　虽然南北美的供给表现不一，但是我国大豆进口却表现出了逐年增长态势，2012-2013年预估分别达到5321万吨和6300万吨，表现出国内存在较强的需求动力。国内豆粕需求呈现逐年增长态势，且季节性规律显示当前正处豆粕高峰期以及豆油用量高峰期，同时国内港口库存处于相对低位，以上需求量因素也将为大豆价格上涨提供坚实的基础。

　　以上是对大豆价格基本面分析，整体表现为美豆供给偏紧、内陆运输较快，国内需求整体向好，综合来看连豆价格存在上涨基础。

　　接下来我们来看宏观资金面。

　　目前从国内外基础货币投放趋势来看后期会有进一步反转的势头，这将为连豆价格上涨带来一定基础。从中国经济周期的角度看，通过我们对中国经济周期的监测，当前中国经济周期已经步入复苏期，这必将加大国内贸易商对于大宗商品的采购需求，为大豆价格提供良好的环境。目前指数近两周出现了小轮反弹迹象，这表明基金做多的意愿正在增强。

　　基于以上分析，我们最后给出年度投资策略：我们运用因素计分法对影响大豆价格走势的主要因素做出量化追踪，结果显示当前年度综合分值为44.2%，处于偏多区间，结合动态仓位管理策略，做多25%仓位，具体操作如下：做多大豆合约1305，进场区间4700-4800。

　　以上是今天我给大家分享的主要内容，敬请各位专家指导。

　　彭刚：刚才这位分析师口齿清晰，逻辑也还不错，但是我有两个方面的问题想向你请教一下。刚才你是通过各个方面谈到为什么要做多以及怎么来做多，但是有一个方面好像没有谈到，如果你的预测是不准的，最大的可能性在哪里？你的因素里有哪些你没有把握？这是可能会给我们带来风险的。我们看了很多报告，证券的分析报告最后都会有一段，可能还会有一些变数。另外你的信息来源渠道都有哪些？比如你平常收集信息的渠道都有哪些？

　　冠通期货：其实我们选中的指标都是根据一些历史数据规律统计而来的，也有一些大概率事件，现在不确定的就是南美天气，如果未来南美天气比较正常，这方面对大豆的压制可能会比较强，因为谁也没法预测未来的天气到底会什么样。关于数据的来源，我们会参考USDA的，但是我们会根据天气的变化得出自己的预期。

　　彭刚：你的意思是，无论是通过网上什么渠道得到的信息，你们几个人在一起用各种方法来得出你的这些结论。我的下一个问题是，你的团队有没有在产业链上走访？一年有多少次？走访大概的频率是怎样的？产业链大概会覆盖哪些方面？

　　冠通期货：今年我们去了东北两次，主要是去考察大豆主产区。

　　彭刚：这是交易所组织的吗？

　　冠通期货：不是交易所组织的，是我们和美国的另一家期货公司去的，也去当地了解了一下当前的收购进度，在播种期间我们也会去进行一次调研。关于调研方面，我们公司每个星期都和专业上的专家有比较密切的合作往来，每个星期都会过来和我们分享一下，这也是我们的信息渠道来源。

　　孟一：下面请十位评委对刚才冠通期货的表现打分。1号评委8.4分；2号评委8.9分；3号评委8.2分；4号评委8.5分；5号评委8分；6号评委8.5分；7号评委8.9分；8号评委8.8分；9号评委7.8分；10号评委8.4分。

　　冠通期货代表队的最后得分是8.4分。