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　　自主力合约开始移仓换月以来，焦炭期价整体呈现震荡回落的走势。11月30日，焦炭主力合约J1305收于1528元，较前期最高点1687元下跌9.4%。笔者认为国内经济企稳迹象明显，焦炭现货表现良好，且焦煤供应仍然紧张，成本支撑明显，因此焦炭期价下跌空间有限。

　　一、国内经济企稳

　　国内经济企稳。根据国家统计局公布的宏观经济数据显示，前三季度我国GDP同比增长7.7%，其中三季度增长7.4%，环比增长2.2%，从汇丰11月份PMI的初值来看，中国11月制造业采购经理人指数(PMI)终值大幅回升至50.5，创13个月最高水平，并略高于预览值50.4。目前国内工业增加值、消费品零售总额、固定资产投资均有好转，此外，PPI环比增速转正，企业盈利状况逐渐好转，由此说明，国内宏观经济逐步企稳。11月12日，OECD领先指标显示，中国9月份综合领先指标为99.4，与8月持平，再次印证了国内宏观经济企稳迹象。

　　二、焦炭现货表现良好

　　焦炭产量减少的速度大于钢铁增产的速度，焦炭现货出现了连续上涨行情，截至目前焦炭现货市场已连涨两个月，涨幅达20.24%。11月初钢厂纷纷上调焦炭采购价，加上前期限产影响焦企库存处于低位，库存低位是提振焦炭上涨的主要原因，统计数据显示10月份焦炭产量3684万吨，扭转了增速连续3个月下滑的趋势。另外钢厂恢复生产，对焦炭需求量上升，使得焦炭占据有利地位，迅速拉涨。目前大多数焦企对于市场持看好心态，特别是近期北方地区雨雪增加，或推动焦炭备货积极性，市场需求维持平稳。

　　三、焦煤供应紧张

　　近期，国内焦煤市场形势依然向好，部分地区有所上涨，市场成交良好，延续了近的强劲趋势。11月24日，国内最大炼焦煤生产企业—山西焦煤集团上调炼焦煤铁路挂牌价，其中主焦煤上调50至60元/吨，瘦煤上调80元/吨，肥煤上调40至50元/吨，1/3焦煤上调50元/吨，为近两个月内第三次上调煤价。受“十八大”召开的影响，国内安全生产监管升级，据了解，全国主要资源地区除大型煤炭企业外，中小煤矿均停产整顿，以确保煤炭安全稳定生产。根据中国煤炭资源网测算，粗略估计此次减产停产风可能造成国内20%以上的产量减少。

　　煤矿限产导致国内煤炭市场整体供应量减少，尤其是较为紧俏的焦煤市场后期或更加明显，加上此前焦化企业原料库存均不高，并且焦化企业大多焦煤来自地方中小矿企，这直接导致了近期全国各地焦煤价格的连续走高，预计焦煤价格后期以稳中上涨格局为主。

　　国内焦煤品种均价走势图

　　综上所述，国内经济企稳迹象明显，对焦炭及其产业链都是利好消息，焦炭现货表现良好，焦煤价格走高对焦炭的成本支撑作用仍继续存在，预计焦炭主力合约J1305下跌空间有限，建议投资者未来以偏多思路操作为宜。

　　方正期货研究所  贺亮华