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　　在中东地缘政治危机升级、欧洲债务灰霾不散的背景下，近期国际原油市场波动加剧，而国内聚乙烯市场虽然流通货源偏紧，但下游需求不振及新增产能释放，短期内L1305仍难走出单边行情，呈现上下两难格局。

　　图1: LLDPE期现价格走势图      

    　资料来源：WIND、中期研究院

　　一、上游市场震荡 成本难言支撑

　　1、原油市场多空交织，波动加剧

　　11月国际原油市场宽幅震荡，布伦特原油和WTI原油价差继续扩大。从基本面来看，为迎接冬季消费高峰的来临，11月EIA原油库存再度回升。另一方面OECD经合组织商业库存，较平均60天的目标小幅回落至57天，但美国石油需求低于往年同期水平，季节性需求回暖将对油价提振作用有限。近期中东局势紧张造成原油反弹，但随着局势缓和，在全球经济疲软的大环境下，预计原油维持弱势整理走势。

　　图2: 原油价格走势图      

    资料来源：WIND、中期研究院

　　2、亚洲乙烯市场大跌，交投清淡

　　当前乙烯在供应过剩、需求低迷的局面下，其市场价格逐步走低。11月23日CFR东北亚乙烯每吨下跌2美元，收于1168.5美元/吨，每吨价格较10月末下跌185美元；CFR东南亚市场价为1143.5美元/吨，每吨价格较10月末下跌147美元。生产商因上游原料成本高位，利润承压低价出售意向不高，而南美货源来袭的消息令20日亚洲乙烯市场暴跌45美元/吨，交易日内买卖双方均持观望心态，交投僵持供需矛盾突出。

　　图3: 亚洲乙烯走势(单位：美元/吨)     

   资料来源：WIND、中期研究院

　　二、季节性消费趋淡，市场需求下滑

　　按季节性消费LLDPE 薄膜传统的生产旺季集中在第四季度，下游备货旺季基本在8-9月份启动，10月份之后有所转淡。时值年底，下游制品企业本年度定单基本完成， 2013年新订单情况暂时不多。从塑料包装薄膜和农膜的实际产量来看，10月整体产量依然维持了较高的水平，但农膜10月产量为15.24万吨，较9月下降9.33%。

　　图4: 塑料薄膜及农用薄膜月度产量情况(万吨)  

   资料来源：WIND、中期研究院

　　目前是棚膜和地膜的交叉生产期，在棚膜生产逐步转淡，春季地膜储备订单相对欠佳的情况下，农膜行业整体对原料的需求或将逐步下滑。具体来看：

　　PE功能膜：生产处于高位维持期，厂家整体开工率在70%-80%范围内，北方地区订单削减明显。多数企业随着生产的消耗，库存逐步转入偏下水平，但厂家对后市预期不理想，入市储备意向不足。

　　日光温室膜：日光温室膜生产逐步结束，多数企业转产PE功能膜，预计短期之内，此类厂家多维持低开机生产，整体开工率保持在30%-50%范围内。

　　地膜：地膜企业订单清淡，春季储备订单入市不足，部分小厂因订单搁浅短暂停机，西北地区情况略好。

　　三、产能逐步释放 市场供应维持高位

　　11月国内石化企业装置停车较少，货源供应维持高位。据卓创资讯统计，2012年10月国内PE产量约96.2万吨，环比增长11.99%，其中LLDPE产量35.7万吨，HDPE产量44.8万吨。而四季度我国已投产大庆石化、抚顺石化两座石化装置，新产能分别为全密度装置增产75万吨，高密度装置增产55万吨，投产后国内聚乙烯产能在本年度达到 1190万吨，产能增加率为12.26%。伴随新装置开工率的逐步提升，预计12月PE产量将延续增长。

　　图5: 2012年国内线性低密度聚乙烯树酯(LLDPE)生产情况    

  　资料来源：WIND、中期研究院

　　四、社会库存偏低，支撑PE 价格

　　进入四季度后聚乙烯进口数量有所下滑。卓创资讯数据显示，2012年10月PE总进口64.28万吨，环比减少17.77%；其中 LLDPE进口18.14万吨，环比减少17.47%，同比去年减少13.74%，今年累计进口187.15万吨，环比减少7.79%。

　　而进入11月后，因中东货源不稳订单量下降，前两周进口数量低于10月份的平均水平。而港口出库较为顺畅，LLDPE库存量连续下降进入偏低状态。

　　图6：我国初级形态塑料进口量     

   资料来源：文华财经、中期研究院

　　在现货市场因贸易商对后市预期不佳，积极逢高出货，库存维持低位。中塑资讯数据显示，截至2012年11月16日，国内PE主要市场总库存下降，较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。

　　综上所述，上游原油市场宽幅震荡及亚洲乙烯价格走软，PE成本支撑力度减弱，伴随聚乙烯新增产能逐步释放，LLDPE中长期走势难言乐观，但市场社会库存偏低，及石化系统挺市态度坚决，支撑当前现货市场价格。L1305合约价格走势上下两难，在大幅贴水现货的背景下，预计L1305后市仍将延续9600-10200元/吨区间震荡行情。

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