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　　前期受到国际原油大幅上涨以及美国推出QE3的利好影响，国内PVC结束了长期的箱体震荡迎来一波反弹，并在9月份创出近期新高6850。之后，随着国际油价的回调，以及国内需求表现仍较疲软，PVC反弹之路终止，重回跌势。

　　一、近期PVC现货市场涨后回跌

　　图1: 国内华东、华南市场PVC价格走势图  

   　数据来源：安讯思资讯 渤海期货研究院

　　在长达两个多月的低位盘整之后，9月初国内PVC价格出现上涨势头。首先以小涨为主，并且在月初时的成交相对活跃，之后又开始进入观望和僵持，时至9月14日，受到美国推出QE3的刺激，国内PVC期价大幅上扬，现货市场的炒涨氛围很快被烘托出来。最为关键的是，贸易商的前期库存量有限，PVC企业则掌握了涨价的主动权，这样在长期亏损的情况下，自然较易选择坚挺的看涨行为。

　　然而需求的真正拉动并不明朗。从最开始的小涨到后期的涨幅扩大，并没有很明朗的反映出市场需求的热情，下游企业的接单步奏仍未加快，这样就不能说明刚性需求朝着恢复的方向发展。故在大涨之后，由于无更明显的利好因素支撑，国内PVC市场随之转为平静，进入10月份之后开始重回下跌态势。

　　二、原料市场：

　　国内电石市场整体平稳 局部小幅下探

　　图4: 国内华东市场电石价格走势图    

    数据来源：安讯思资讯 渤海期货研究院

　　近期国内电石市场仍以盘整为主，虽然局部地区高端成交有所减少，但这并未对整体交投大势形成明显影响。据了解，当前国内各地区电石到货局面不一，调整方式亦有区别。西北地区近期高端成交价格有所下滑，幅度约在50元/吨左右，但主流重心仍以稳为主。东北、华北、华中等地区，虽然电石到货暂稳，但氯碱企业却难以进行有效库存备货，所以价格水平较为僵持。而西南地区，尽管部分省份受地震等自然灾害影响，有部分电石企业停车，但其整体电石货源量仍显充裕，因此成交水平小幅下滑。总体来看，当前国内电石市场供需关系大体呈平衡态势，局部市场供大于求价格小幅下跌，幅度在50-100元/吨。

　　整体而言，目前国内电石市场供需较为平衡，虽然局部出现价格小幅下调，但市场整体仍然较为平稳，受到电石原料成本支撑，后市下降空间非常有限。

　　国际原油有望继续回探

　　图5: 美原油期货走势图

　　数据来源：文华财经 渤海期货研究院

　　9月初以来，国际原油整体呈振荡上行走势，在美国推出QE3之后，14日一度触及100美元/桶的整数关口。然而，9月17日风云突变，油价出现近5美元/桶的急跌，油价在100美元/桶关口遭遇强阻力，并一度回落至90美元/桶附近。

　　季节性需求旺季结束

　　每年的三季度是全球原油需求旺季，一方面美国夏季汽油消费旺季到来，另一方面中东燃料发电需求增加，全球原油日均需求量在三季度超出供应量近90万桶。然而，随着阶段性需求旺季的结束，全球原油供应量将重新超出需求量，进而压制油价上行。

　　除此之外，中国原油进口量在今年5月份创出历史新高之后，开始连续下降。根据中国海关总署9月10日发布的数据，中国8月份进口原油1840万吨，合每日约435万桶，创下自2010年10月以来的最低水平。

　　因此，四季度全球原油需求下降是大概率事件。

　　全球原油供应相对宽松

　　在全球原油需求预计下降的情况下，供应却相对充足。尽管伊朗原油产量和出口量与高峰期相比大幅减少，但整个欧佩克的原油产量并没有出现实质性减少。根据最新的估算报告，8月份欧佩克日均产量为3141万桶，较7月份增加25.4万桶，与今年二季度3144万桶的平均水平相当，仍大幅高于3000万桶的计划目标，高油价是产量维持高位的主要诱因。因此，全球充足的原油供应不支撑油价持续在高位运行。

　　原油有望继续回探

　　在欧美央行货币政策决议出台之后，由于缺乏进一步的利多题材炒作，商品价格高位回落的可能性较大。并且，单纯从目前的全球原油供需结构来看，油价自阶段性高点回落的风险正在逐步累积，未来美原油有望继续回探。

　　三、下游市场难以好转

　　8月份房地产开发数据停止恶化

　　图6: 房屋施工、开工及竣工面积同比增长图

  　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　2012年 1-8月房屋施工面积511657.2932万平方米，同比增长15.6%，其中住宅施工面积383558.42万平方米，同比增长13.1%。房屋新开工面积122940.4324万平方米，同比增长-6.8%，其中住宅新开工面积790754.61万平方米，同比增长-11.1%。同期房屋竣工面积44602.8723万平方米，同比增长20.2%.，其中住宅竣工面积35801.4万平方米，同比增长20.4%。

　　1-7月累计施工面积以及竣工面积同比增幅年内首次增加，而累计新开工面积同比负增长幅度亦首次缩小，说明8月份房地产开发数据停止恶化步伐，但国内相关机构一直在强调房地产市场调控仍将持续不放松，这就意味着短期房地产市场很难真正回暖。而国内PVC产量60%以上都用于和房地产行业相关的塑料制品业，如型材、管材以及电缆料等，房地产市场的低迷，也从根本决定了PVC需求的疲软。

　　8月塑料制品产量继续下降

　　图7: 中国塑料产量图(月)

　　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　2012年8月份国内塑料制品产量在491.10万吨，较去年同期增长-0.5%。2012年1-8月份国内的塑料制品累计总产量在3621.80万吨，较2011年同期增长9.5%。这也说明了近期国内塑料整体需求不佳，产量出现负增长。而作为塑料制品的上游产品，PVC的后期需求走势也难以乐观。

　　四：PVC后市难乐观 或重回弱势

　　在“金九银十”消费旺季的影响下，前期下游需求呈现小幅回暖。8月份国房景气指数迎来反弹，比7月提高0.07点，今年首次出现回升。与此同时，中国8月份70个大中城市平均房价连续第三个月较前月上涨，显示出一度低迷的地产市场正继续复苏。目前政府对房地产的调控力度并未减轻，房地产销售数据增长过于强劲反而可能引发更多政策干预，在此影响下PVC需求难以出现大的改观。且随着天气的转冷，传统的消费旺季即将远去，PVC在四季度将迎来需求淡季。

　　三季度停车检修装置较多，PVC生产企业整体库存处于低位，产量较去年同期下降。其中，8月份聚氯乙烯较去年同比减少5.7%，且包括新疆天业、天津大沽在内的部分企业主供出口订单，导致市场货源相对偏紧。目前各商家挺价意愿较为明显，但下游制品企业对高位货源仍存抵触心理，需求无明显改观，整体成交跟进迟缓。随着9月份停车装置陆续开工正常投产，后市供应压力逐渐增大，若需求端缺少利好政策刺激，供大于求将作为主要因素对市场产生不利影响。

　　综上，后期国内PVC市场供大于求局面或将再次主导市场，且考虑到后期原油有可能回探，故后期国内PVC市场上行难度加大，有望重回弱势震荡格局。

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