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　　一、内外盘玉米延续高位整理格局

　　11月，美玉米在震荡筑底后温和反弹。上旬期价维持横盘整理的格局，波动区间为733-755美分，美元走强、股市下跌及大豆重挫均对盘面带来一定压力。步入中旬后，因基金结清多头头寸，期价曾一度下挫。不过随后由于盘面大跌后存在温和的技术性反弹需求，加之美元疲弱、出口销售强于预期为市场构成利好提振，美玉米走出了一波温和反弹的行情。目前期价在760美分关口附近徘徊。

　　与美玉米类似。连玉米在11月走出了一波先抑后扬的行情。前半月，收储消息若隐若现，仍处于“犹抱琵琶半遮面”的状态，这使得连玉米行情也较为焦灼，在2420一线震荡整理数十日后，期价曾大幅下挫。步入下半月后，在收储消息落实的刺激下，连玉米开始重拾升势，不过2450一线的压制较为明显，期价未能持续站稳，目前高位震荡仍是市场的主基调。

　　二、玉米价格整体平稳  局部区域互有涨跌

　　图1：2011年3月至今国内主产区玉米现货价格   单位：元/吨    图2：2011年3月至今国内主销区玉米现货价格  单位：元/吨

　　资料来源：Wind、中期研究院      

　　近期国内玉米市场购销渐趋活跃，价格整体平稳，局部区域互有涨跌。具体来看，东北产区天气转好，用粮企业收购量较前期有所增加，价格受政策提振影响稳中上行；华北玉米低水分粮源上市量有限，这使得收购主体依旧保持较高的积极性，价格也随之继续走强；北方港口集港量近期有所攀升，玉米收购价格在逐步企稳；南方港口则到货量集中，价格继前期冲高后出现理性回落。目前预计广东港口在11月底前会有43万吨玉米集中到货，短期面临着较大的供应压力，玉米价格或将延续走弱态势；而南方销区尚未启动规模性补库，华北粮源仍为市场主力军。

　　三、玉米临储政策公布  对市场提振有限

　　11月中旬，国家发改委下发了《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，“通知”称，将在东北三省及内蒙古继续实行玉米、大豆临时收储政策。有关玉米政策收储具体内容为：黑龙江省2100元(新国标三等质量标准)，吉林省2120元，辽宁省及内蒙古2140元，相邻等级之间差价40元掌握，折扣比1:1.65(去年为1:1.5)，不含烘干费，收购费50元。东北敞开收购，应收尽收，华北不启动。收购入库的玉米为2012年国产新玉米，符合国标等内质量标准。本年度国家收储价格高于去年140元，收购起始时间由国家有关部门根据市场情况研究决定，截止时间为2013年4月30日。

　　今年临储政策出台时间偏早，这有效阻止了价格下跌的步伐，并奠定了市场底部。不过整体来看，国家对东北地区实行的玉米临储收购政策预计对市场的影响较为有限。首先，制定的收储价格并不足以全面开展收储行为，目前除黑龙江的折干净粮价格满足收储条件以外，吉林、辽宁及内蒙古的市场收购价格均不同程度高出临储收购价；其次，今年东北玉米上市以来价格受两方面因素影响走势平稳：一方面是在气候原因使得上市量难以扩大的情况下，关内玉米及时填补了市场空缺，另一方面是受到限制的深加工行业被低迷的经济形势再度拖累，需求难以得到提升。因此虽然临储价格的发布能对东北玉米的行情底部构成支撑，但仍难以对整个玉米市场行情产生明显的提振作用；第三，今年南方销区企业要相对更青睐于华北玉米，这在很大程度上削减了销区企业采购东北玉米的数量，东北玉米外流数量减少，也意味着东北地区的供需关系不会因启动临储政策而偏紧；最后，玉米临储政策的执行也预示着在未来出库时，市场行情将承受一定的压力。

　　四、肉品消费回升  国内猪价小幅上涨

　　图3：2010年至今生猪存栏情况  单位：万头  图4：:2011年至今生猪及猪粮比价走势 单位：元/公斤

　　资料来源：Wind、中期研究院                 资料来源：Wind、中期研究院

　　目前秋冬猪肉消费水平随着气温的下降出现回升，生猪销售情况开始有所好转。在此背景下，国内生猪市场结束了近一个月的盘整行情，部分地区猪价呈现小幅上涨的趋势。

　　从存栏情况看，根据农业部畜牧业司的跟踪数据显示，当前我国生猪和能繁母猪存栏量继续保持平稳增长势头。截至10月末，我国生猪总体存栏量为47295万头，能繁母猪的存栏水平达到5080万头以上，占总存栏量的10.74%。目前国内多数地区的生猪存栏量在8成左右，部分地区的散养户存栏量仅在3成左右。而在存栏的猪只中，体重在220斤以上的猪只比例为1-2成，100斤-200斤重的猪只比例在4-6成。因此目前达到出栏标准的猪只数量相对有限，这对短期猪价的运行将会带来一定利好支撑。

　　而从养殖效益角度来看，国内豆粕和玉米均价在11月份以后均出现了回落，这使得国内育肥猪自配料成本显著降低。目前育肥猪自配料成本在1.3-1.4元/斤之间，加之猪价已有所反弹，多数地区以自繁自养的养殖户已经可盈利50-100元/头。当前国内毛猪均价水平在14.6元/公斤，按照国内玉米均价2388元/吨计算，猪粮比6.11:1，继续维持在生猪盈亏平衡线的上方。受此影响，能繁母猪的淘汰率依旧不足5%，加之国内生猪存栏水平总体偏高，我们预计此轮国内猪价的上涨空间可能会相对有限。

　　结合生猪存栏量处于高位并小幅增加的形势，预计后期市场对饲料的需求量也将增加。目前小麦玉米价格已经逆转，饲料中小麦替代玉米的优势不再具备，大部分企业调整饲料配方，对增加玉米使用的倾向已较为明显。较高的饲料需求量和饲料中玉米比例的增加将拉动玉米价格上涨。不过在国内外经济尚未明显好转的情况下，玉米深加工行业需求仍不容乐观。目前玉米淀粉加工的利润亏损额度在继续扩大，酒精企业加工利润也大幅下滑，这无疑会减少对玉米的需求量，压制玉米价格。因此仅靠饲料需求的回暖将难以独撑玉米价格走出大幅上涨的行情。

　　总体来看，目前东北地区临储收购政策已经落实，收储仍将为玉米底部价格提供强有力的支撑。不过与此同时也需考虑到，后期随着天气影响的消退，东北市场将迎来首波售粮高峰。且今年玉米丰产预期较强，下游需求一般，这也将给对市场带来一定压力，在多空因素交织的背景下，预计近期连玉米仍以高位宽幅震荡格局为主。

　　中期研究院研究员  欧阳玉萍