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　　近期因焦煤价格上涨、下游钢厂采购积极共同推高焦炭价格，十八大会议结束后伴随焦煤供应增加以及钢材市场弱势调整，焦炭走势又将何去何从？

　　一、产能过剩 焦炭持续上行动能不足

　　1、现货反弹 焦化厂开工率提升

　　焦炭现货市场延续9月份以来反弹格局，钢厂利润、开工率增加使得焦化厂开工率提升。据国家统计局公布的数据显示，我国2012年10月份中国焦炭产量环比增加4.48%，结束2个月连续下降之势；1—10月份焦炭累计产量为36928.5万吨，同比增长4.2%，扭转了增速连续3个月下滑的趋势。

　　目前华北地区焦炭产能利用率在85%，较上周相比成上涨态势，华东地区产能利用率在82%，较上周相比同样增加。两大主产区焦炭产能利用率都在增加，供应的增加将给焦炭价格的上涨带来隐患。

　　图1: 焦炭产量及同比增长率

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　2、焦炭出口疲软 港口库存高位运行

　　受高额关税及国际市场需求疲软影响，我国焦炭出口持续低迷。中国海关最新统计数字显示，2012年10月我国出口焦炭及半焦炭5万吨，与去年同期10万吨相比，减少了5万吨，同比下跌50%；1-10月我国焦炭累计出口91万吨，与去年同期311万吨相比，减少了220万吨，与去年同期相比下降70.8%。

　　图2: 焦炭及半焦炭出口数量

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　由于出口疲软焦炭港口库存近几个月来处于高位，压港现象严重。据我的钢铁网港口焦炭同口径库存统计显示，11月22日，天津港焦炭库存为205.4万吨，高出年初近40%。虽然受寒潮及钢厂冬储补充库存需求影响，港口出货量小幅增加，上周天津港库存小幅回落，但依然维持在200万吨左右的规模，后市仍需关注港口库存变化对市场的影响。

　　二、炼焦煤与焦炭共振上涨难持续

　　1、炼焦煤稳中上行 关注煤矿复产进度

　　受前期煤矿关停及下游焦炭价格全面拉涨支撑，11月国内炼焦煤市场维持上行，成交良好。山西焦煤自本月24日开始主矿区焦、肥、气、瘦煤种价格普遍上调50-80元/吨。河北地区采购蒙古国主焦煤本周也上涨100元/吨，天津港含税价攀升至1350元/吨。华东方面，安徽淮南淮北矿务局及徐矿炼焦煤均上调50元/吨。市场方面，山西、河南以及西南地区主焦、1/3焦煤价格均有50元/吨的普调幅度。

　　图3: 炼焦煤价格走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　随着十八大会议结束，主产区山西地区煤矿复产迹象明显，吕梁晋中等地市场供应偏紧的局面有所缓解。但考虑到原料库存本就不足的焦化企业将面临冬储事宜，焦企对炼焦煤的旺盛需求将延续一段时间，短期内炼焦煤价格仍有支撑，预计到12月上旬市场仍以小幅盘整向上为主，中下旬逐步趋稳或有可能小幅整理。

　　2、焦炭现货价格反弹 仍存忧虑

　　11月国内焦炭市场持续上行，上涨幅度在100-260元/吨不等，整体成交情况良好，焦企焦炭库存均保持低位。焦煤价格的上涨、钢厂方面采购积极性较高共同推高焦炭价格，但多数焦企仍然处于亏损边缘。经过近两个月的补库过程，钢厂方面焦炭库存量已稍有回升，且焦炭价格方面已回升400元/吨左右；此外，随着十八大的结束，煤矿方面逐步恢复生产，市场炼焦煤供应稍有缓解，加之近期钢材市场阴跌不断，致使当前焦炭价格上涨后劲不足。

　　图4: 主要城市二级冶金焦价格走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　三、进入消费淡季 钢材市场弱势调整

　　伴随着北方大雪的降临，冬季的钟声已经敲响，钢材市场也将进入传统淡季，下游市场对钢材的需求季节性减弱。自11月15日开始，国内钢材市场逐步进入阴跌行情，截至11月23日，Mysteel钢材综合指数已从15日的137.5下降至目前的135.7。

　　图5:主要城市螺纹钢价格走势

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　虽然钢材市场整体表现弱势，但钢产量仍维持高位，中钢协统计11月上旬粗钢日均产量为195.67万吨，而10月份钢企实现扭亏为盈，在此前提下钢产量预计仍将维持高位。因此现阶段钢厂整体维持焦炭采购积极性，但近期钢价走软也使部分钢厂开始放缓采购节奏，观望情绪略有升温。

　　图6:生铁、粗钢、钢材产量同比增长率

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　需要关注的是，钢市行情萎靡不振，银行信贷导向导致月末钢贸商资金压力上升，使得往年的“冬储”行情暂未出现。但制造业数据好转带来微弱的利好，汇丰11月份制造业PMI数值13个月来首次回升到荣枯线上，确认了国内经济继续向好的态势，也降低了货币政策进一步放松的可能性。综合来看，未来钢市仍将处于震荡整理格局。

　　综上所述，十八大后上游炼焦煤释放产量，可能会导致炼焦煤价格承压，而下游钢材步入传统淡季，焦炭市场持续上行动能不足，后市将在基本面主导下震荡夯实底部，但国内经济回暖趋势进一步确立，向下调整空间有限。大商所J1305合约近一个月以来持续在1530-1600元/吨区间震荡，近日屡次上探1600点整数关口未果，从持仓来看，空头主力资金相对偏强，短期存在调整压力；从周K线图来看，布林通道中轨线压制明显，预计后市将延续宽幅震荡格局。

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