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　　一、供求分析

　　1、供应情况——生产、进口

　　1)生产

　　自2009年以来，我国玉米市场一直呈现产需紧张的格局。得益本年度于产量的大幅增加，紧张的格局终于开始有好转迹象。2011年我国玉米播种面积预计为3343万公顷，同比增加93万公顷，增幅2.9%。全国玉米单产达到5.736吨/公顷，较上年增加282公斤/公顷，增幅5.2%，达到历史最高水平。玉米总产量达到19175万吨，较上年增长1450万吨，增幅8.2%。

　　近年来我国玉米产需情况

　　数据来源：国家粮油信息中心

　　受到土地费用、人工费用及农资费用的不断提高的影响，我国近年来玉米的种植成本不断增加。尤其是人工费用及土地费用的增加，使得这两项占总比逐年增长。

　　据统计，2011年玉米种植成本将同比提高13%。2004-2011年，全国玉米生产成本中人工费用年均增长15.7%，土地成本年均增长20%，预计2011年全国人工费用和土地成本占玉米成本分别达到30%和23%，物资费用将下降到37%。这种趋势在我国东北三省表现更为明显。土地费用逐年大幅上升，已经达到种植成本的32%，劳动力工资上升，对于大型农业机具的需求正在显现，成本逐年上升导致农民对于价格的预期不断提高。今年最早开始挂牌收购的吉林长春大成也报出了14%水分新玉米2150元/吨开秤价格，相对于去年14%水分新玉米1750的开秤价提高了400元/吨。

　　黑龙江大豆协会负责人表示，按照现在的种植成本，黑龙江省大豆和玉米的比价为2.7才是相对合理的水平。而目前的价格比例为2，农民大量改种玉米现象明显，新年度玉米种植面积有望进一步增加。

　　2)进口

　　我国的玉米进口实行配额制，数量为每年720万吨，其中60%份额分配给国营贸易。作为我国的三大主粮品种之一，我国玉米市场近年来一直保持着供应宽松的状态，每年还有一定的出口数量，属于净出口国。然而随着养殖业，特别是玉米深加工行业的不断发展，从2009年开始，玉米供应开始出现紧张局面，我国开始大量进口，由净出口国转为净进口国。

　　近年来我国进口玉米情况

　　资料来源：国家粮油信息中心

　　2011年9月份以来CBOT玉米期货连续下跌，跌幅超过国内，进口玉米价格开始向国产玉米价格靠拢。有消息称中储粮在2011年采购了300-400万吨美国玉米以补充国库和平抑价格。中储粮的采购可以免除增值税及进口税，但对于企业来讲，进口行为需要扣除各项税费，利润空间有限。而且进口玉米有较大的灵活性，一旦国内产量连续增长，需求又出现萎缩，则进口数量可以适当缩减以避免打压国内价格。

　　2、需求情况——消费、出口

　　1)消费

　　我国国内的玉米消费中，饲料消费占主要比例，约70%，工业消费占比25%左右，种用及食用所占比例较小。

　　①饲用消费

　　随着人民生活水平的不断提高，居民对动物产品的需求量与日俱增，推动了养殖业的快速发展。2011年是近几年来养殖业效益最好的一年，饲料行业运行总体平稳。国家粮油信息中心最新预计，2011年全国规模以上饲料企业生产饲料产量为1.69亿吨，比上年的1.62亿吨增加700万吨，增幅4.3%。受畜禽存栏水平下降、动物疫情多发、气候异常等原因影响饲料产量增幅减缓。预计全国配合饲料产量为1.38亿吨，比上年增长840万吨，增幅6.5%。

　　生产经营方面，激烈市场竞争条件下，饲料企业承担高成本压力，原料、人工、管理、运输等综合生产成本全面上涨，行业平均利润水平下降。据对10家上市饲料企业前3季度财务报表统计，7家企业的毛利率出现下滑。

　　从下图中的生猪养殖价格及养殖效益情况来看，2011年是近年来生猪养殖效益最好的一年。饲料需求的旺盛对玉米起到了明显的提振作用。不过图中可以看出，生猪价格已经出现了回落情况，对于玉米消费的提振有所缩减。

　　2009—2012国内生猪价格及养殖利润情况

　　资料来源：WIND资讯

　　②深加工消费

　　政策方面

　　2008年席卷全球的金融危机给全球商品期货带来巨大的压力，为了保护农民利益，中国政府决定进行国产玉米临时收储。临时收储保护了农民的利益，但是也给国库带来巨大压力。为了缓解这一局面，国家对于玉米深加工行业采取了鼓励态度。2009年开始，国家对对吉林、辽宁、黑龙江、内蒙三省一区内规模在10万吨以上的玉米深加工企业进行补贴。补贴的主要对象是淀粉、酒精、制药等深加工企业，对上述规模型深加工企业进行150元/吨的价格补贴。受到政策的鼓励，玉米深加工行业发展迅猛，2001年国内玉米深加工能力在1250万吨左右，而目前的深加工能力接近5000万吨。

　　2011年4月份，财政部、国家税务总局联合发布《通知》，宣布“暂停部分玉米深加工企业购进玉米增值税抵扣”政策，13%增值税停止减收。2009年提高玉米淀粉酒精出口退税率至5%，2010年6月份取消出口退税。2011年11月，有关部门下发通知，称将逐步减少对以粮食为原料生产燃料乙醇企业的税收优惠。

　　从各项政策的颁布可以看出，目前对于发展过快的深加工行业国家已经不再采取支持鼓励措施。

　　企业方面

　　由于发展速度过快，导致目前玉米深加工行业较为粗放，粗加工比例较重，高端企业比例较小。2011年上半年随着玉米价格的不断提高，一批技术水平较低的中小型企业盈利空间不断缩减。年初玉米加工企业的平均毛利率超过20%，到年中已经下降到了10%左右。

　　2011年下半年玉米价格虽然不断下跌，但是由于取消了抵扣增值税的政策，且下游产品价格不断下跌，导致企业生存环境并无改善。

　　目前部分企业玉米一次加工产品亏损，二次加工产品利润下降，部分深加工产品下游需求表现低迷。下游淀粉备货需求较小，加工库存较高，理论计算淀粉加工仍处于亏损区间。

　　市场、政策两方面的因素有可能将促进玉米深加工行业的一次洗牌，技术水平较差，污染严重的中小型企业将面临出局可能。玉米价格的高涨，与深加工行业的巨大需求有密不可分的关系。而深加工行业目前的艰难处境、对原材料需求的萎缩，必将成为另一个影响玉米价格的重要因素。

　　2)出口

　　受到国内玉米供不应求的影响，近年来出口不断萎缩。预计本年度出口数量与前几个年度差异不大，约为10万吨。

　　近年来我国玉米出口情况

　　资料来源：中国海关

　　二、国家政策分析

　　1)收储政策

　　2011年12月14日，有关部门联合下发《关于2011年国家临时存储玉米收购等有关问题的通知》，通知明确，国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为：内蒙古、辽宁1.00元/斤，吉林0.99元/斤，黑龙江0.98元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握；收购期限为2011年12月14日至2012年4月30日。

　　在此次收储政策公布之前，市场上的传言是国家将在东北地区收购1000-1200万吨国产玉米，而目前是敞开收购，并无数量限制。究其原因，首先是经过了两个年度产需缺口，国库储备薄弱，需要积极补库；另外随着农作物种植成本的不断提高，如果没有积极的收储政策支持，将对农民新年度的种植积极性造成打击。

　　2)各项补贴政策

　　国家对粮食种植的直补力度还在继续加大；对于饲料行业的补贴力度逐年减少；对于深加工行业的各项减免收及补贴政策正在逐步退出。

　　有关深加工行业的各项政策我们在前面已经进行过详细阐述；对于饲料行业，2009年颁发的《南方饲料消费省份采购东北地区2009年新产玉米费用补贴财务管理办法》规定，南方饲料企业采购东北玉米每吨补贴70元；到了2010年政策改变为价格超出临储收购价10元以上停止补贴；到2011年此政策就已取消。

　　4、供需平衡情况分析

　　从下面的我国玉米供需平衡表中可以看出，受到产量大幅增加的影响，持续了3年的供需紧张局面得以缓解，紧张的库存略变宽松。

　　我国玉米供需平衡表

　　单位：千吨、吨/公顷

　　数据来源：国家粮油信息中心、首创期货

　　5、价格走势规律分析

　　一般情况下，年内玉米价格的高点一般出现在春季和夏季，此时农民手中余粮已经出售完毕，货源存留在现货商手中，随着养殖业的大量采购，市场价格高企。从2009年开始的长达3年的牛市打破了价格以往运行的规律。

　　玉米市场季节波动情况

5

　　数据来源：文华财经、首创期货

　　三、结论

　　从产需的整体情况来看，持续3年的供应紧张的局面已经开始得到缓解。受到良好的种植利益及比价关系影响，新年度农户种植意愿仍旧强烈。支持玉米3年牛市的重要因素已经在悄悄发生变化，国家通过进口玉米及玉米消费行业的补贴政策的调整，宏观调控力度大大增强。收储政策使得玉米价格有了下方的支撑。但消费方面来看，生猪价格及养殖效益回落，饲料需求对玉米消费拉动支撑缩减。支持政策的逐渐淡出将使得深加工行业的玉米消费量逐步缩减，继续向上冲破前高开展新一轮牛市的可能性也是有限的。

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