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　　一、走势回顾

　　9月初开始，在国家政策面加大基建审批力度和美欧等货币宽松政策的提振下，钢材价格大幅上涨，钢厂产量逐渐增加，从而拉动了对于焦炭的需求。从图1连焦主力合约1305走势图上看，受前述利好影响，连焦价格大幅反弹，高点达到1687元/吨，涨幅相当可观。 但是J1305在创下反弹高点当天即走出大阴线，给市场浓罩了了一层阴云。此后，虽然焦炭现货走强，但是J1305一直震荡走弱，今天更是增仓下行跌破60日线。后市连焦何去何从？下面我们从基本面和技术面来分析。

　　图1 焦炭主力J1305走势图

　　资料来源：文华财经、安粮期货研发中心

　　二、连焦基本面状况

　　1、焦炭产量连减3月后回升，供给压力显现

　　焦炭产量在6月达到创纪录的3967.93万吨后，7-9月连续三个月逐渐减少，9月份的产量为2526.98万吨，依旧处在3500万吨上方，减产效果不明显。而自连焦反弹以来，独立焦化厂的产能利用率也在逐步提高，10月份焦炭产量焦炭产量达到3,864.90万吨。

　　十八大召开之前，全国多地对于煤矿生产进行限产停产，据国家煤炭工业网估计此次十八大前期的减产停产风可能造成国内20%以上的产量减少，整体产量降低是对整个煤炭市场利好，这种利好程度对炼焦煤市场更为直接而强有力。随着十八大的闭幕，此前停限产的煤矿会相继复产，不利于煤炭、焦炭价格。

　　图2 焦炭产量及同比变化值(万吨)

　　数据来源：mysteel、安粮期货研发中心

　　2、钢厂补库告一段落，港口库存有望重新上涨

　　10月份，钢厂整体盈利状况较好。据统计，1-10月份，全省重点钢铁企业累计实现利润24.34亿元，比去年同期的178.71亿元降低了86.38%，与1-9月份累计利润同比降低93.76%相比，减少了7.38个百分点。近期，钢厂整体开工率也较高，日均产量维持高位。中国钢铁工业协会最新旬报称，中国11月中旬(11-20日)全国粗钢日产量估算达195.2万吨，较上旬下降0.25%。此前，11月上旬全国粗钢日产量估算达195.7万吨，环比上升1.6%。其中，重点钢企粗钢日产量163.77万吨，环比增加7.8%，为7月下旬以来最高。随着盈利状况的改善和开工率的高企，钢厂对于焦炭的采购也较为积极，尤其是11月份以来钢厂对于铁矿石、焦炭等原材料的补库行为，使得焦炭现货价格较为坚挺。以唐山地区为例，上周唐山本地焦企焦炭价格稳中小幅上行，二级到厂1560-1640元/吨，价格区间进一步拉大。唐山地区焦企库存低位，出货良好。港口方面，天津港焦炭港口库存在16日当周值为203.7万吨，较前一周减少10.3万吨，出现久违的下跌，在结合近期铁矿石港口库存大大幅减少来看，钢厂对于原材料的补库力度还是相当可观的。

　　后市随着原材料补库告一段落，钢厂对于焦炭的采购节奏会逐渐放缓。在连焦和钢材价格弱势走低的情况下，钢厂采购焦炭的观望情绪也会略有加重。那么港口库存未来一段时间有望回升。

　　图3 焦炭港口库存变化(万吨)

　　数据来源：mysteel，安粮期货研发中心

　　3、下游钢材价格连续走低，焦炭短期走势依旧堪忧

　　钢材产量方面，三季度钢铁行业亏损严重，随着钢价的上行，钢厂开始逐渐盈利。钢价的反弹导致产量也随之上涨，对于原材料的需求增加，造成原材料价格跟涨，但是原材料价格上涨的幅度大于钢价上涨的幅度，所以钢铁行业目前依旧是微利高产。钢厂为了改善全年业绩，在微利情况下，四季度保持高产依旧必要，所以后市供给面对于现货价格和期价的压力依旧较大。钢材需求方面，从图4中看，去年终端采购进入11月份后开始减少，到今年初达到最低，2月份开始回升。目前随着天气转冷，北方工地对于建筑钢材的消费逐渐减少，市场也开始出现北材南下状况，而中间商冬储依然无力，需求堪忧令期价承压。近期，建筑钢材现货价格加速下跌，下调出厂价的钢厂范围也在扩大。在基本面因素不支持期价上行的情况下，期螺选择了“久盘走低、破位下行”，后市期螺继续走弱的概率依旧较大。

　　图4 沪市终端线螺每周采购量

　　数据来源：西本新干线，安粮期货研发中心

　　三、连焦技术面分析

　　从连焦主力合约J1305的走势看，目前已经跌破60日均线这一重要支撑位置，5、10和20日线呈空头排列。下方的第一支撑位置在1525附近，接着就是1500整数关口的支撑。从资金面的状况看，在反弹创高点后的弱势震荡中，总体持仓较大，而近日的下跌，增仓也较为明显，后市仍有下跌动力。

　　四、总结及后市展望

　　综上所述，后市连焦的基本面状况还是不乐观，随着钢价的走低，在自身产能过剩影响下，焦炭现货价格会逐渐走弱。而连焦跌破60日均线这一重要技术面信号也使得后市的下跌空间打开。因此我们认为连焦后市还是会继续走弱，且更加显著。我们建议在J1305在空单可以继续持有，第一目标价位1485-1500元/吨，第二目标价位1300-1350元/吨。

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