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　　近期，国内大豆期货走势是较为平淡，究其原因，主要是南美大豆产区天气良好，市场缺乏炒作点，CBOT美豆价格震荡下跌，对国内大豆价格形成压制；而另一方面发改委近期公布并实施大豆收储价，这使得本应回调的大豆得到有力的支撑。所以在这种外有压力，内有支撑的格局下，国内大豆难现趋势行情。而进入12月份后，市场的焦点将主要集中到美豆消费数据和南美大豆生长上，特别是12月中旬后，南美大豆种植期间的天气状况将左右大豆走势。

　　一、 国际市场分析

　　1、USDA上调美豆单产，利空市场

　　美国农业部(USDA)最新的11月供需报告数据显示，美国2012/13年度大豆单产预估为每英亩39.3蒲式耳，10月预估为每英亩37.8蒲式耳，此前市场预测不高于39蒲式耳/英亩；美国2011/12年度大豆单产预估为41.9蒲式耳；美国2010/11年度大豆实际单产为每英亩43.5蒲式耳。

　　由于单产的上调，美豆产量也明显上调，USDA预测美国2012/13年度大豆产量预估为29.71亿蒲式耳，10月预估为28.6亿蒲式耳，也高于市场预期；2011/12年度美国大豆产量预估为30.94亿蒲式耳，2010/11年度大豆实际产量为33.29亿蒲式耳。

　　通过下图我们可以很直观的看到，从九月份以来，美国农业部已经连续两个月上调美豆单产和产量，并且这期的报告数据让美豆单产和产量水平均高于08/09年度，利空明显。

　　图1：美豆单产和产量图

　　资料来源：大越期货整理

　　消费和库存方面，由于豆粕的出口需求增长，美国大豆压榨量较上月增长2000万蒲式耳至15.6亿蒲式耳。大豆的出口需求环比也增长至3661万吨。尽管美国大豆消费量和出口量有所增加，但其增幅小于产量的增幅，使得美国2012/13年度大豆期末库存预估较上月增幅明显。2012/13年度美国大豆年末库存预估为1.40亿蒲式耳，10月预估为1.30亿蒲式耳；2011/12年度美国大豆年末库存预估为1.69亿蒲式耳，2010/11年度实际大豆年末库存为2.15亿蒲式耳。这导致本月美豆库存消费比回升至4.87%，环比上调0.43%，更重要的是这一数值也高于07/08年度和08/09年度。所以本次美国农业部报告对市场利空效益较大。

　　图2：美豆期末库存和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　2、美豆出口销售良好

　　截止截止11月15日，美豆12/13年周度净销售量54.36万吨，较前一周下降3%，但较前四周均值增加8%。净销售增量来自中国和日本等国。当周2012/13年度美豆出口装船1,976,400吨，较前一周增加9%，较前四周均值增加14%。12/13年度美豆累计销售未执行合同为1344.9万吨(上周1488.2万吨)，总合同量为2704.5万吨(上周2650.1万吨)，12/13年度美豆销售进度为74%左右，销售进展良好。

　　图3：美豆周度出口销售数据

　　资料来源：大越期货整理 

　　3、南美产区天气良好，暂无炒作空间

　　巴西国内气象机构Somar周一称，本周巴西主要的中西部大豆作物将重新迎来降雨，但南部地区除外，因此第二大和第三大植州11月天气较正常干燥。帕拉纳州和南里奥格兰德州周末期间出现30毫米(1.2英寸)的降水，但预计未来几天不再有于出现。整个11月，两周的降雨于是正常值的一半。此前由于部分地区天气干燥，德国油籽分析机构《油世界》上周调降巴西大豆作物产量预估，从之前的8200万吨调降至8100万吨。但巴西谷物行业协会Abiove周五维持其对巴西新作大豆产量的预估在8130万吨，这将使巴西首次超过美国成为全球最大的大豆生产国。尽管南部地区的天气较为干燥，最大的种植州马托格罗索州整个11月的降雨要高于正常水平。

　　图4：巴西产区天气

　　资料来源：大越期货整理

　　阿根廷方面，此前不寻常的降雨导致阿根廷出现大面积洪水灾害，大豆播种工作大受打击，甚至一度被迫停止播种。但洪水灾害已得到了缓解，但大部分地区已经出现晴朗干燥天气，预计未来天气将保持良好，有利于大豆顺利播种和生长。

　　4、南美大豆保持丰产预期

　　巴西商品供应总局(Conab)发布2012/13年度第二次作物调查报告，由于目前国际大豆价格高企，因此考虑到实际收益较高，当地许多种植户打算增加2012/13年度新季大豆的增长面积，并且当中大部分大豆已经提前出售。巴西国内压榨能力和国内消费增长，巴西商品供应总局预计2012/13 年度大豆产量为8008.88-8299.22万吨，均值为8154万吨。

　　而美国农业部在11月的供需报告中也保持对南美大豆产量的丰产预期。而通过近期南美产区天气的跟踪，我们预计美国农业部在12月份仍维持南美产量不变判断可能性较大。

　　图5：巴西大豆产量和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　图6：阿根廷大豆产量和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　二、 国内市场分析

　　1、 国内远期大豆进口成本回落

　　随着CBOT期货大豆价格下跌，国内进口大豆到港成本也逐步回落。截止11月26日，CBOT美豆01月合约收盘价在1424.6美分/蒲式耳，按照此价格折算到国内进口完税价格在4478元/吨，而南美大豆进口完税价则更加低，为4266元/吨。这个远期进口价格远低于目前国内大豆现货价格，并且也低于国家收储价，预期未来随着低价的进口大豆大量到港，国内沿海地区大豆价格将受到冲击。

　　图7：进口大豆到港价格走势图

　　资料来源：大越期货整理 

　　2、进口量增加，国内市场供应充足

　　商务部11月21日发布大宗农产品进口信息(油脂油料)公告，进一步上调11月份进口大豆预报到港量至493.64万吨，高于早些时候估计的425.25万吨。商务部称，11月上半月中国进口大豆实际到港量为207.05万吨。并且从后市来看，未来国内大豆进口量也将保持稳中有涨，预计国内港口大豆数量将逐步上升。

　　图8：中国大豆月度进口量

　　资料来源：大越期货整理 

　　3、国家收储政策支撑豆价

　　11月15日，国家粮食局通知：国家临时存储大豆挂牌收购价格为2.30元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握。临时存储大豆收购期限截至2013年4月30日。同时，国家粮油信息中心11月19日消息：中国将从当周起暂停常规大豆拍卖，政府收储开始启动。

　　而根据历史的经验，收储价对大豆的支撑较强，一般会形成大豆的底部价格区间，所以在国家收储政策出台后，国内大豆下跌空间或受到抑制。 

　　图9：历次国家临储大豆拍卖情况

　　资料来源：大越期货整理 

　　4、 国内港口大豆库存略有回升

　　近期国内港口大豆库存略有回升，主要由于到港量增加。截止11月27日，国内主要港口库存为554.66万吨，库存处于合理区间。

　　图10：国内港口大豆库存

　　资料来源：大越期货整理 

　　三、行情展望和操作思路

　　综上所述，进入12月份后，市场的焦点将主要集中到美豆消费数据和南美大豆生长上。短期来看大豆暂时将震荡企稳，后期南美大豆种植期间的天气状况将左右走势，特别是在12月中旬后，南美天气将成为市场焦点。国内方面，受主产区大豆减产和后期收储价格支撑，预计大豆价格保持坚挺。

　　操作方面，目前大豆以区间震荡思路对待，大豆主力1305合约上端压力位4850元/吨，下端支撑位4650元/吨，投资者可逢低吸纳，逢高做空。止损价设在比入场价高100元/吨，仓位暂定10%，盈利后再加仓。

　　大越期货农产品团队