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　　USDA11月报告上调美豆单产及产量，美豆近月合约几乎全部回吐6月份以来的天气升水。而南美种植目前情况正常，年底前，市场难觅重大利多或利多题材。整个商品环境空头氛围强烈，反弹高度有限；在新年度大豆仍旧偏紧的格局下，豆类油脂行情预计震荡筑底。

　　一、 政策方面的影响

　　1.2012/13年度大豆收储价格已定

　　11月13日，国家发改委发出《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，今年继续在东北四省区继续实行玉米、大豆临时收储政策，根据地区不同，大豆(国标三等)收购价为2.3元/斤，折合4600元/吨。

　　2.大豆抛储暂停

　　持续近2 年的临储大豆竞价销售工作自上周起暂停交易，即将启动的2012年临储大豆收购价高于竞价销售起拍价，减少财政亏损和避免“转圈大豆”是暂停交易的主要原因。

　　十八大刚刚闭幕，2013年面临着国家领导人的换届，从民生角度考虑，市场一方面主要以维持稳定为主，农产品价格不会出现不正常的大幅上涨；另一方面，还会继续以增加农民收入为基调来指定相关政策。终端市场价格需要一定的限制，而又要保证原始端的收入利润，就驱使国家会通过制定补贴、收储政策等方式对农民和企业进行一定的保护。

　　二、 农产品大背景：全球粮食、油脂油料供需依旧偏紧

　　美豆减产已经确定，南美丰产预期虽强烈，但未进入生长关键期，产量尚不可确定。

　　1.美豆产量基本确定

　　USDA11月供需报告继续大幅上调美豆单产，将美豆单产数据由10月的37.8蒲式耳/英亩上调至39.3蒲式耳/英亩，而美国、巴西、阿根廷三大主产国今年秋季供给较9月预估增加了1000万吨，大大缓解了南美大豆上市前的供需紧张格局。但同比来看，这个供应水平并不充裕，依然属于偏紧张格局，但足能够缓和之前过度偏紧的预期忧虑。

　　数据来源：USDA 美尔雅期货

　　从往年USDA单产调整情况来看，后续再次大幅调整单产的概率较低。美豆2012/13年度的供应基本已经稳定，后续市场焦点逐步转移到消费以及南美豆的供应上。

　　2.南美豆种植预期暂时较好，但仍未到南美豆生长关键期，丰产仍不确定

　　在南美播种初期，南美尤其是阿根廷地区持续降雨了一段时间，土壤过于潮湿，播种机械工作难以展开，对该国大豆播种造成了一定的影响，但11月以后，南美天气逐步转好，巴西中部降雨有效恢复，且近10天阿根廷天气虽有局部降雨，但多数地区已经放晴，墒情较为理想。而现在仍未到南美豆生产的关键期，产量仍有较大的不确定性，具体还有关注后期南美豆天气的变化以及南美现货流通环节等因素的影响。

　　据Safras报告截止11月16日，南美播种进度目前已完成66%，去年同期78%，平均水平66%。虽今年提前播种，但播种进度落后于去年同期水平，对丰产有一定的不确定性。市场目前预测南美豆增产概率占绝大部分。

　　往年对南美豆出口影响较大的另外一个问题——巴西港口运输物流能力以及阿根廷罢工问题——也继续可能成为新年度南美豆出口增加供应的阻碍。尽管可能新年度的南美大豆产量填补美豆紧张的供应，但物流运输问题和罢工威胁可能会限制其实际供给。

　　三、 短期国内豆粕豆油成交量放大刺激价格反弹

　　前段时间的下跌提振部分买家逢低试探性补库，国内油厂豆粕提货量和成交量上周有所放大，特别是山东地区；豆油成交正常偏大水平。

　　豆粕和豆油成交量的放大暗示市场消费旺季的来临，按照历年消费旺季周期来看，随着新年的到来，国内豆粕和豆油消费量也随之增大。消费量的上升预期也刺激豆类价格的反弹。

　　四、 油脂库存依旧庞大，可能对价格形成抑制

　　国内豆油商业库存目前145万吨左右，较去年同期106万吨增加了27%左右。

　　国内港口棕榈油库存则接近80万吨，而由于明年棕榈油相关政策可能发生变化，故而年底这两个月进口商加大棕榈油进口量，预计11月棕榈进口量为75万吨，12月72万吨左右。而1-10月国内棕榈油消费量大约是446.9万吨，与去年同期基本相同。由于禁散、去年查地沟油错杀棕榈油所带来的影响以及二三级市场的逐步消失，现货基本上是堆积在港口的。预计11月份全国棕榈油消费也不会有太大的起色。所以，年底国内港口棕榈油预计会达到一个高峰状态。

　　总体上来看，由于去年油脂产量预估大幅提升，消费增幅不及预期，当前全球植物油总库存超预期，全球植物油全面过剩。油脂库存的庞大，可能会对价格反弹的高度形成一定的抑制。

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