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　　整个11月连塑呈现出宽幅震荡的格局，难有决定性因素刺激期价做出方向性选择，未来我们认为，下游消费和春季农膜备货旺季即将到来，年内供应压力偏小是LLDPE期价上行的有力支撑因素，但目前市场信心不足，而13年一季度新增产能集中投放，将大大压缩主力1305合约的上行空间。

　　经济复苏持续，市场信心有待改善

　　经济合作与发展组织(OECD)9月份综合领先指标(CLIs)为100.2，已连续第三个月维持不变。世界经济复苏仍在继续，但势头有所减弱，但美国财政悬崖和欧债问题等不确定因素给经济前景带来了沉重压力，市场对中期经济前景信心不足。

　　国内10月数据好于预期，工业生产在中游行业的带动下量价齐升，需求端三驾马齐头并进，经济增长企稳回升势头进一步明显。但我们仍对经济保持谨慎，首先，目前经济的企稳主要依靠基建拉动，而随着天气转冷，基建对经济的拉动力将趋弱，房地产和制造业仍旧疲弱，未见明显改善势头；其次，在基数影响下，消费增速或从持续上涨转为平稳运行，出口端仍受制于外围经济疲软，不可能大幅反弹；再次，经济整体从主动去库存转向被动去库存，但需求端仍疲弱，经济无法摆脱去产能的影响。10月物价创年内新低，但核心通胀上涨趋势明显，CPI即将走入上行通道，货币政策保持稳健，大规模释放流动性可能性低。

　　目前资本市场情绪较为悲观，盈利预测再次向下调整，但仍高于8 月份的谷底值。因市场表现疲软，A 股基金仓位继续下滑。A 股新开户数也降至新低。受股市疲弱影响，大宗商品表现亦不佳。

　　新增产能集中投放，供应压力增大

　　国内10月LLDPE产量继续增加5.3万吨，至35.7万吨(不包含中海壳牌和所有煤制烯烃项目产量)。LLDPE进口18.14万吨，环比减少17.47%，同比去年减少13.74%，今年累计187.15万吨，减少7.79%。10月LLDPE总供应量为53.83万吨，环比增加2.79%。

　　2012年我国LLDPE新增产能为75万吨，分别为大庆石化的30万吨和抚顺石化的45万吨，均在四季度顺利投产，如果按照80%的开工率，四季度新增产量约为15万吨。而2013年5月份之前将会有武汉石化30万吨LLDPE装置和陕西榆林MTO全密度60万吨装置投产。如果计划产能如期投放，在主力1305和约到期之前将面临较大的供应压力。

　　从近期石化厂家装置情况来看，目前LLDPE检修量极少，对生产供应没有影响。 

　　产业利润在上游集中，未来有望向下游转移 

　　从目前原油走势来看，由于受到希腊问题、美国财政悬崖、地缘政治等多重因素影响一直徘徊在85美元/桶附近，难现趋势性行情。未来影响原油的上述因素仍将存在，但下游迎来冬季取暖油需求旺季，对油价来讲会是较大利好。排除宏观重大利空因素的话，油价在12月份将向上冲击90美元/桶的概率偏大。

　　从原油与石脑油价格差值已经连续3个月处于历史高位，而由石脑油所推算的LLDPE生产价格来看，自今年以来LLDPE生产一直处于亏损状态，石化产业链利润明显集中在上游的炼油部分，而未来随着石脑油价格的回落，下游石化产品的利润将得以恢复，石化厂家挺价政策或许会有所松动，但由于前期亏损严重，未来下调空间也不会太大。

　　塑料制品产量及出口旺季特征明显

　　2012年10月份国内塑料制品总产量在508.7万吨，较2011年同期上涨8.9%，2012年1-10月份国内的塑料制品累计总产量在4631.4万吨，较2011年同期增长10.2%。其中，塑料薄膜10月总量为85.0万吨，同比涨3.6%，1-10月份总量为781.5万吨；农用薄膜10月总量为15.2万吨，同比跌9.3%，1-10月份总量为129.6万吨。

　　2012年1-10月中国累计出口塑料制品704.7万吨，与去年同期相比增长了8.4%，累计出口金额达259.4亿美元，同比增长39.7%。10月当月，我国塑料制品出口量为71.6万吨，出口金额为29.23亿美元。

　　从季节规律来看，12月份塑料制品及塑料薄膜产量均处于年内偏高水平。由于欧美国家即将进入圣诞节销售旺季，未来对塑料包装膜的需求将大幅提升，而出口量较大的日用塑料制品具有需求刚性，虽然欧美国家经济乏力但今年塑料制品出口仍然保持较快增长。

　　综合来看，LLDPE年内新能产能有限，供应持续偏紧，社会库存也处于低位；下游塑料制品产量及出口量仍旧保持增长态势，对原料需求强劲，四季度季节性需求旺季也将拉动连塑价格增长；上游原油在冬季取暖油需求的预期下有望向上突破90美元；目前石化厂家仍处于亏损状态，短期挺价政策不会改变，从中长期来看连塑将继续保持涨势。但目前市场信心严重不足，13年新能产能投放在一季度较为集中，这将大大影响连塑的上行空间，短期万点关口难以突破。操作上，中长线投资者以逢低建多单为宜，止损9650点，若期价突破10000点可顺势加仓，上方目标位10700点。

　　锦泰期货 许重阳