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　　2012年，油脂油料期货市场波澜壮阔的一年即将结束，历史又一次被演绎，美国农业部再次成为主角，主演了一部惊险刺激，又悬念迭生的商业大片。2012年，玛雅人预言中的“世界新时点”，无论届时人类社会如何发展，属于油脂油料期货市场的新时点却是已经出现，在今年先南美产区出现干旱，紧接着美国产区遭受到罕见的干旱，天气对于农产品价格的影响再经过人为的放大，最终作用于市场，美国大豆、玉米、豆粕等品种接连创出历史高价；随后，油脂油料的价格复制去年同期的表现，一路下跌，难得回头望望，在本公历年度余下的一个半月的时间，油脂油料市场将如何波动呢？

　　2008年起宏观经济对油脂油料市场的影响颇大，但USDA一直在这个市场占有极其重要的一席。自5月份USDA开始公布新年度供需数据以来，油脂油料的价格波动一直被美国大豆单产的调整所引导，但在2012年余下的时间段里，根据历年USDA对于单产的调整统计，12月份美国大豆单产的预估数据基本与11月份一致，故在此时间段内，本年度美国大豆的供给形势短期内处于稳定。市场更多的将目光转移至USDA消费数据的调整，尤其是随着消费数据的变化，而引起的年度预期结转库存变化。

　　本市场年度即将过去三个月，通过对前两个月美国大豆出口和压榨数据对比分析，明显好于往年，这就增加了USDA在12月的预估报告中再次上调美国大豆的消费数据，进而降低本年度期末的结转库存。

　　在前两个月美国大豆出口达到369.7百万蒲，占11月USDA美国大豆出口预估的27.5%，这一占比明显领先于往年，据此USDA有可能上调美国大豆出口预估数据，美豆价格自高位下跌明显刺激了美国大豆的实际出口。但另一方面，由于本年度美国大豆产区遭遇到严重的干旱，减产已经成为事实，虽然目前的美国大豆预估已经好于之前最为悲观的时期。因此，在近期美豆供给预估一定的时候，通过美豆出口的历年占总供给的比例可以预估12月份美国大豆出口数据(如图2所示)，在2010/11年度美国大豆出口占总供给比例达到历史峰值42.96%，而当前出口预估占总供给比例为42.56%，预计USDA在12月份的报告中应将美国大豆出口销售量调整至这一比例，故美国大豆出口预估存在上调至1360百万蒲的可能。

　　在压榨方面，虽然9-10月份美国大豆压榨量达到286百万蒲，占当前年度预估压榨量比例的18.33%，高于历年的实际水平。但是在2003/04年度，9-10月份的压榨量占预估比例也曾经高达18.44%，但12月份年度预估压榨量也未作出修正。有鉴于此，12月份的USDA预估，对于年度压榨量的预估有可能保持不变，或略微上调10百万蒲。

　　通过对于出口量和压榨量的估计，12月份USDA对于美国大豆供需的预估有可能维持11月份的预估不变，或者上调年度出口量和压榨量合计25百万蒲，之所以出现对于USDA报告12月较11月预估不变的预期，主要是由于近期的美国大豆出口净销售量相对萎靡，出口基本依靠前期的订货，再加之美国大豆的减产。因此预计12月USDA对于本年度美国大豆期末结转库存预估应维持在115-140百万蒲之间。

　　结合当前的国内外油脂油料的价格走势，美国大豆、国内豆粕和油脂价格正处于弱势反弹过程中，由对美国大豆供需平衡的分析，近期至12月中旬弱势反弹的状态可持续，价格反弹走势的强弱判断应跟踪周度美国出口销售报告，一旦周度美国大豆出口销售净销售量超过70万吨，那么豆类商品的价格走势将可能趋强，反之价格则可能相对要弱势一些。预计美国大豆价格初步反弹目标价格区间为1480-1500美分，后期如美豆出口激增，或南美种植条件恶化都将引带价格走强，反之国内外油脂油料价格仍将以震荡或弱势反弹走势为主。后期，南美大豆的产需形势将成为决定应因素，虽然从目前的状态看，南美的天气似乎遇到一点小麻烦，但仍不至于造成实际影响，国内外油脂油料价格整体仍处于弱势运行的状态。

　　中粮期货 李楠