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　　行情回顾

　　受到前期现货价格持续上涨的推动，塑料上冲至10115的高点，涨势较为连贯。此后因原油下跌态势持续，以及国内现货价格回落，塑料期货止涨下跌。目前塑料维持震荡下行格局。与前期较为明确的涨势相比，近期下行态势趋于震荡。塑料走势贴合趋势线上沿，显示目前装置亏本生产情况下，塑料下方存在成本支撑。

　　图1：塑料1305合约11月行情图

　　数据来源：文华财经，东兴期货研发中心

　　年内原油供应充足。另一方面，随着全球经济复苏放缓，原油需求增长缺乏动力，冬季石化开工淡季的来临加剧了原油供应过剩、需求不旺的格局，使原油保持回落之势。虽然加沙地区冲突不断，短期内扰动原油下行趋势。但中东冲突未进一步升级前，原油跌势不改。受到全球经济低迷的影响，WTI原油1月合约10月至11月21日跌幅达7.81%，UK布伦特原油1月合约10月至11月21日跌幅达1.23%。布伦特原油与WTI原油价差的拉大显示美国原油供应的增加以及炼厂原油价格需求的疲弱。

　　上游价格持续弱势，弱化前期塑料成本支撑

　　顺应原油回落态势，聚乙烯上游石脑油、乙烯单体价格亦呈现回落之势。虽然原油下行趋势及供应的增加拖累了石脑油近期走势，但因亚洲市场石脑油供应不足及替代品LPG的供应紧张，石脑油下行空间亦被限制。后市石脑油价格抗跌性较好。

　　相对于石脑油价格的坚挺，亚洲市场乙烯单体价格走势疲软。抚顺石化产能80万吨/年的乙烯装置的开工，亚洲市场乙烯单体供应进一步宽松。另一方面，后期乙烯单体下游需求持续弱化。供给上升和需求下降的错配将使乙烯单体后期回落。从前期行情可以看出，乙烯跌幅超过原油跌幅，表明乙烯单体对原油下跌的敏感性加强。下游产品产能的扩张与销售淡季逼近使得乙烯单体企业腹背受敌。年末乙烯单体价格趋于弱势，目前乙烯单体生产毛利逐渐下降。乙烯后期走势将弱于原油及亚洲市场石脑油走势。

　　图2：近期布伦特原油及东南亚乙烯走势图

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　供应面持续偏空

　　国内现货市场，前期PE装置生产成本高企，商家因需求低迷无法转移成本从而亏损经营。在这种情况下，面临亏损的商家大多选择捂盘惜售，导致11月初现货市场货物流通量较少。因而塑料现货价格坚挺，11月初PE现货价格甚至出现大幅上涨，从而为前期塑料期货价格形成支撑。

　　图3：PE装置生产成本图

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　国内供应方面，随着前期PE装置检修停产高峰期结束，停产装置陆续开工。外加新增装置密集开工，后期随着PE产能及供应的剧增。下半年PE装置扩大产能，供应压力逐渐增大。PE装置新开工的装置包括：大庆石化高压装置25万吨/年，全密度装置30万吨/年；抚顺石化高压装置35万吨/年，全密度装置45万吨/年。国内供应宽松的利空影响，将使LLDPE现货及期货价格年内面临较大下行压力。LLDPE进口方面，因亚洲市场需求不旺，远东到岸价格维持在1300-1400美元/吨区间内。考虑运费及税费等费用，进口到岸价格约为10000附近，内外盘差价维持在800元/吨附近。进口价格打压了国内现货上涨空间，进口持续贴水800元/吨使得进口供应持续增加。国内产能扩大机进口持续增加导致了PE供应偏利空，对后期塑料价格的打压仍然持续。供应面利空的减弱要到国内各装置减少开工，目前暂未看到这种迹象。数据显示，2012年10月份国内PE产量为86.7万吨，较去年同期(85.2万吨)增加3.5万吨，增幅为4.11%

　　图4：LLDPE税后进口价格及盈利图

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　下游需求旺季即将来临

　　虽然近期产量逐渐上升，但库存持续走低。其原因在于下游需求转好，商家拿货意愿转强。根据上文可知，近期国内产量进一步回升。据卓创资讯消息，目前石化库存水平有所回落。目前国内石化库存在17.25万吨左右，较上周走低4.95%。

　　下游需求方面，LLDPE下游行业主要分为农膜和包装膜行业。农膜主要分为棚膜和地膜两种，均具有较强的季节性因素。棚膜的销售旺季集中在秋天；地膜的销售旺季集中在1-3月。目前棚膜销售旺季即将结束，而地膜销售旺季尚未来临。从近期棚膜企业装置开工率较低等情况可以看出棚膜生产对11月塑料消费的推动较弱。此外，地膜的生产高峰将于春季来临。年末农膜对PE现货价格的提振有限。此外，因年末假日效应，包装膜行业将受到提振。从下图可以看出，塑料薄膜产量的将在11及12月份集中释放。

　　图5：塑料薄膜产量图  

    数据来源：同花顺，东兴期货研发中心 

　　图6：农膜产量图 

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　而结合历年现货及期货价格走势可以看到，塑料薄膜需求对线性现货及塑料期货价格的拉动主要出现在十二月份。历年塑料12月上涨概率为80%，平均涨幅为3.53%。根据往年经验，十二月份因需求好转，塑料有望止跌反弹。上游及供应面的利空已经反映在目前塑料的价格中，目前塑料处于年内低位，预期后期塑料下行空间较有限。

　　图7：LLDPE现货价格历史走势图       

   数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　图8：LLDPE期货结算价历史行情图 

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　总体来说，目前塑料上游弱势及下游需求低迷导致11月价格回落。后期塑料仍将维持上游弱势，但需求的季节性回暖将引发塑料阶段性反弹。结合历年价格趋势来看，12月份期货及现货价格上涨的可能性较大。影响12月塑料上行幅度的主要风险因素包括，上游产品出现大幅下调，以及经济复苏对塑料下游行业的提振。结合对以上因素的分析，塑料后期维持弱势反弹概率较大。技术面上来看，下行趋势未完结前，趋势下沿附近存在较强支撑；待塑料突破跌势形成反弹后，趋势上沿9860附近将形成支撑。因国内经济反复探底反弹，在整体趋势偏弱的格局下，多头持有需谨慎。操作上，建议在下行趋势上沿有效突破后，逢低买入，持仓需谨慎。

　　东兴期货   吴梦吟