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　　在近期农产品期货价格出现较大下跌的情况下，国内玉米期价却很坚挺。虽然国内玉米的季节性上市压力逐步释放，但临储政策公布对市场的支撑效应显现，目前国储玉米收购正在东北逐步展开，局部地区价格出现小幅上升，下游饲料销量有所增长，市场对12月份饲料销量存乐观预期。国内玉米的供需的基本平衡使得玉米价格维持高位运行的态势！

　　一、国际玉米市场

　　美国农业部11月份供需报告相对偏空，玉米单产为122.3蒲式耳/英亩，而之前的预估为122.1蒲式耳/英亩，上月122蒲式耳/英亩，产量为107.25亿蒲式耳，预估106.47亿蒲式耳，上月107.06亿蒲式耳，结转库存为6.47亿蒲式耳，预估6.28亿蒲式耳，上月6.19亿蒲式耳，总供应较上月产量增加1900万蒲式耳，进口增加2500万蒲式耳，消费方面，饲用和乙醇消费量未作调整，食用消费增加1700万蒲式耳。其中12/13年度库存消费比为13.74%，创出近十年新低，表明12/13年度全球玉米供需较为紧张。

　　图表1、全球玉米供需数据(美国农业部11月估计)

　　二、国内玉米市场

　　1、国内玉米供应情况：

　　根据美国农业部公布的玉米11月的月度供需报告数据，预测我国2012/2013年度玉米产量为2.00亿吨，与10月供需报告预测的数据持平。中国粮油信息中心预测的我国2012年玉米产量为2,01亿吨，同比上涨4.3%。虽然两个机构预测的数据稍有差异，但是不可否认的是本年度我国玉米丰产已是事实。目前华北、黄淮地区地区新季玉米基本收获完毕，并陆续开始上市。东北玉米也收割完毕，经过虫灾和台风等多轮自然灾害之后，东北玉米预计轻微减产，而华北地区玉米产量将有小幅增加。进口方面，由于前期美盘玉米大幅上涨，目前进口玉米价格已经高于国内玉米价格，预计后期进口量将大幅下降，前九个月玉米累计进口411万吨，预计全年进口500万吨。玉米进口量占国内玉米总产量预计不到3%，国内玉米基本自给自足，国际粮价大幅波动难以传导到国内。新年度预计总需求比去年略有增加，但由于上年结转库存达4000万吨，使得12/13年度库存消费比达25.57%，比去年略有上升，供需将比11/12年度略显宽松，这将决定玉米价格在未来一年难于大幅上涨。

　　图表2 中国玉米供需数据(美国农业部11月估计)

　　2、需求方面：

　　我国玉米消费量居世界前列，玉米主要用于国内消费，进出口量较少，对国内玉米价格影响不大。在玉米国内消费中，饲料消费占到65%左右，玉米工业消费占到25%，剩下的10%则用于玉米种植和食用需求上。由于饲料需求在玉米消费中占到很大的比重，尤其是猪饲料的消费，所以生猪的存栏量以及猪肉的价格对玉米价格的影响不言而喻。

　　预计2012/13年度国内玉米消费总量较上一年度的1.8亿吨增加1200万吨左右，主要来自饲用消费方面的增加。预计2012/13年度国内玉米饲用消费量较上一年度增加1200万吨，恢复到1.12亿吨，因预期小麦玉米重新顺价，小麦替代量减少。由于母猪存量大，养殖利润变差，预计2013年生猪存栏增速放缓至2-3%。预计2012/13年度国内饲用小麦消费量由上年的3500万吨下降至2500万吨，后期如果华北玉米消耗过快，或国储收购国强，则可能小麦替代重燃。

　　预计2012/13年底国内玉米深加工消费量较上年持平，达到5800万吨左右。近期因原料成本低，深加工开机率较高。

　　图3：中国玉米供需平衡表

　　(1)生猪存栏快速增加，饲用需求旺盛

　　近期生猪价格上涨，养殖户利润重回成本线以上，加之猪肉消费旺季的来临，养殖户压栏意愿明显增强。目前，生猪存栏量处于高位并继续小幅增加，对饲料的需求量也呈增加趋势。

　　图表4：生猪养殖利润

　　国家农业部公布10月份全国生猪、繁育母猪存栏量，较9月份环比分别增长0.1%和0.3%，生猪、繁育母猪存栏的逐步增加预示着玉米后市需求强劲，饲料饲养企业临近补库周期，也将进一步支撑玉米近期的走势。

　　图表5：我国生猪存栏量

　　(2)玉米深加工分析

　　在玉米的工业需求方面，发酵酒精生产近三年保持60亿升—80亿升的年产量，对玉米需求稳定，而燃料乙醇以及玉米淀粉生产较为低迷。2012 年以粮食为原料的燃料乙醇，补助标准为500 元/ 吨，较2011年燃料乙醇的平均补贴1276元/吨少了776元/吨，这一政策实施将减少乙醇企业利润至少在60%以上。在给予高额财政补贴、免征增值税和消费税的政策支持下，燃料乙醇生产企业仅保持小幅盈利。在2012 年财政补贴大幅减少，且增值税退税率下调至60%、增收2%消费税的情况下，燃料乙醇企业亏损风险较大，燃料乙醇产量也比2011 年下降。据JCI 市场了解，大型燃料乙醇企业生产开工率依旧正常，中小型乙醇加工企业停产限产的情况普遍，东北地区开工率不到50%，大型乙醇企业仍维持生产保持市场份额。

　　图表6：中国酒精生产的加工利润

　　中国淀粉工业协会数据显示，2011年中国玉米深加工消耗比例由2010年的31%下降到27%，预计2012年消耗比例将继续下降到25.7%。近两年随着国内玉米供需缺口不断显现，国家不断出台玉米深加工方面的产业政策，重在控制玉米深加工消费比例，稳定粮价。由于政策对玉米深加工限制不断加码，再加上如今经济不景气，目前玉米深加工行业持续低迷，但近期玉米深加工利润开始向好，玉米淀粉加工和酒精加工由前期的大幅亏损转为盈亏平衡，预计后期玉米深加工对玉米的需求将有所改善。

　　图表7：玉米淀粉价格以及加工利润

　　(3)临储政策： 2012/13年度临储玉米收购价格为，黑龙江三等玉米收购价格2100元，吉林2120，辽宁及内蒙古2140；相邻等级差40元；另补贴50元/吨收购费用；扣量比1比1.65。

　　临储如果收购量较大，将直接导致年度玉米市场出现缺口，中期备库存不足的情况下有可能支撑玉米价格；临储如果收购量较小，即收储政策前后市场价格即过快上涨导致政策收不到粮，在收储期结束后有可能面临流通过剩局面，则将对后期玉米价格造成不利影响。

　　图表8：近年国储收购价格一览 单位：元/斤　 

　　三、技术分析：

　　玉米期货从2011年11月24日份开始一波单边上涨行情至3月16日涨至最高以后开始了宽幅震荡行情，最近震荡幅度越来越小，后期面临突破，从技术上看，不论往哪个方向突破后都应该有一轮较大的行情！

　　图表9：玉米1305合约日线图

　　四、总结：

　　从目前的情况看，国内玉米市场多空因素相互交织。国内玉米的增产与深加工企业利润的萎缩相对与近期猪肉价格上涨以及国家的临储政策共同构成了对目前玉米价格的影响因素，因此倾向于临储政策以及收储效果，再结合近期玉米1305的走势我们认为目前玉米价格维持高位震荡的概率偏大。

　　华龙期货农产品团队

　　邓夏羽，陈刚，姚战旗