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　　★观点和策略：

　　由于USDA报告美豆单产上调幅度大大高于市场预期，美豆再度走弱，跌破1500美分关口，而南美的播种才刚刚开始，目前天气有利于播种，美豆或将进一步走弱。而当前国内大豆以及豆粕期货基本受到美豆走势支配，难以走出独立行情，但由于国内生猪存栏量仍然较高，对饲料需求相对旺盛，而油脂价格极度疲弱，油厂挺粕的意愿或更为强烈。在操作上，建议以空头操作为主。

　　从目前国际市场情况来看，豆类将出现弱势行情，国内大豆也未能幸免。另外油脂类产品市场压力不减，短期难言改变。 

　　一、USDA报告利空 美豆下挫至4个月来的新低

　　从本周USDA公布的出口销售数据以及美豆供需数据对市场产生巨大利空，数据均大幅超出市场预期，美豆价格跌破1500整数关口。 上周美国的大豆出口销售远远低于市场预期。根据美国农业部的报告显示，上周美国大豆出口销售为19.19万吨， 远远低于分析师预估的60-80万吨的出口量，其中本年度为18.64万吨，下一年度为0.55万吨。豆粕出口销售为19.46万吨，豆油出口销售为3.67万吨。

　　USDA的大豆供需报告大幅上调了美豆单产预估，利空市场。根据周末最新公布的11月数据显示，USDA将美国单产预估数据由11月的37.8蒲/英亩上调至39.3蒲/英亩，上调幅度接近4%，总产量亦由28.6亿蒲上调至29.71亿蒲，高于市场先前预期 28.92亿蒲。

　　图：美国大豆供需平衡表

　　数据来源：USDA、北方期货

　　从目前看，基本可以确定2012/2013年度美国大豆产量。市场关注的焦点已经转向南美。目前市场远期的价格包含了对南美大豆丰收的预估。密切关注南美天气已经种植情况，这将决定未来CBOT大豆方向。

　　本周，CBOT大豆连续下跌。周五在美国农业部利空报告的影响下，跌破1500美分。目前情况看，无论从基本面、还是技术面，美豆都非常偏空。

　　图：CBOT大豆1301合约日线图

　　数据来源：文华财经

　　二、南美天气良好，丰收有望

　　在南美进入大豆种植季节以后，巴西局部地区降雨不足令市场引发了一定的担忧，巴西种植进程也慢于往年的水平。截止11月初，巴西大豆播种已完成22%，略低于25%的往年均值，去年同期为28%。巴西头号大豆产-马托格罗索州的大豆播种工作已完成45%，往年均值为55%。近期巴西中部主产区天气情况得到一定改善，本周巴西中西部和东北部地区预计将迎来稳定降雨， 一股冷锋已向北转移至巴西头号大豆产区马托格罗索州，上月已给位于该国南部的南里奥格兰德州和帕拉纳州带来降雨。

　　目前各机构对巴西本年度产量依然比较乐观， 分析师普遍维持对巴西大豆产量将创约8,100万吨纪录高位的预估 ，符合政府首次预估的8,000-8,280万吨的水平。上周，Agroconsult将其对巴西大豆产量的预估从8,310万吨上调至8,370万吨，并预计大豆播种面积较之前一年扩大12%。分析机构Safras e Mercado将巴

　　吨略微调高至8,350万吨，本年度巴西有望取代美国成为世界第一大豆主产国。美国农业部在近几个月的报告中也将对巴西2012/13年度大豆产量预估稳定在8100万吨，显示出对巴西大豆增产的信心。西大豆产量预估从8,230万图：巴西、阿根廷大豆种植面积走势图

　　数据来源：USDA，北方期货

　　相对于巴西，阿根廷的情况要差一些。11月6日，《油世界》周二表示，因反复的降雨导致阿根廷农作物播种受到干扰，预计阿根廷2013年大豆产量或较此前预期的5,500-5,600万吨下滑300-600万吨。《油世界》称，阿根廷现况并不乐观，预计或有1,300-1,600万公顷农田被洪水淹没或过于潮湿。这意味着阿根廷农作户无法及时播种，大豆产量或有大幅度下降。全球大豆消费国都指望着南美的收成，以缓解目前全球供应紧缩的现状，《油世界》曾在10月预期2013年阿根廷大豆产量或为5,600万吨，高于2012年初收获的4,050万吨。由于美国此前旱情严重，大豆价格曾与9月4日触及历史高位，但是因市场对美国产量高于预估值及南美大豆产量大幅提升的预期，使得大豆价格从高位有所回落。《油世界》指出，尽管农作户还是会在被干扰、产量或下滑的情况下尽快进行大豆播种，但因播种已经受到了降雨的严重干扰，尚不能确定农户是否能够完成工作。此外，《油世界》还表示，巴西大豆表现好于阿根廷，但目前巴西的大豆生长则需要更多降雨。若未来两到三周巴西中部地区未见降雨，那么大豆可能将面临压力。

　　三、国内大豆价格上涨，国内油厂观望情绪浓厚

　　10月国内的大豆进口增速放缓，临储拍卖成交惨淡，显示国内油厂观望情绪浓厚。与USDA公布惨淡的销售数据相对应的是中国进口数量的大幅下滑。根据中国海关公布的数据显示，10月中国进口大豆403万吨，由于十一假期的原因，较上月497万吨下降18.9%，同比增幅仅为5%，而中国1-10月大豆进口量为4834万吨，同比增加16.6%，10月大豆进口增速出现放缓。10月中国进口食用植物油90万吨，环比上升4.7%，同比增加76%，1-10月食用植物油进口量为641万吨，同比增24%。

　　11月8日进行的国家大豆临储拍卖成交惨淡，成交率仅为16.49%，成交量65495吨，而十一之前，临储拍卖成交异常火爆，9月27日的拍卖中，成交量达400010吨，成交率100%。

　　本周豆类市场全面趋弱。豆粕1305合约下跌81点，跌幅2.36%，豆油1305下跌3%，收于8604，大豆1305在冲击5000关口未果后也出现大幅回落，下跌3.34%，收于4780。

　　图：DCE大豆1305合约日线图

　　数据来源：文华财经

　　四、跟随美豆，豆粕价格将继续走弱。

　　由于市场普遍预期USDA将上调美豆单产以及南美大豆产量预期，因此大豆市场存在明显压力，而报告之前，市场参与者相对谨慎，厂商退出市场保持观望，故周末交投逐渐萎缩。随着近期国内玉米、豆粕价格的下跌，下游养殖户出于买涨不买跌的心理，观望兴趣逐渐增强，或使用预混料自配饲料，饲料企业的全价料遭受冷遇，饲料厂也多采用随买随用的采购模式，所以国内豆粕现货价格继续保持弱势振荡，下游需求亦没有实质性的改善。随着周末USDA超出预期的产量上调，豆价大跌，将会进一步加剧下游的观望情绪，豆粕价格也将进一步走弱。

　　图：DCE豆粕1305合约日线图

　　数据来源：文华财经

　　结论及建议——

　　目前来看国内大豆市场虽然有收储的支撑，但在外盘普遍偏空的情况下国内收储价即使达到2.3元/斤，也难对市场形成长期支撑。国内大豆产量连年下降，为保护农户利益政府或将提高收储价。在高价影响下压榨企业已经无法承受，国产豆进入压榨领域的数量将逐步减少，对国内压榨产业的影响将逐步淡化。在这种情况投资者不一过分关注国内市场动向，目光仍然放在美洲市场。 从目前国际市场情况来看，豆类将出现弱势行情，国内大豆也未能幸免。另外油脂类产品市场压力不减，短期难言改变。

　　北方期货 高健