近日连塑呈现反弹态势，截止11月26日，连塑价格收于9960元/吨，弥补上周下跌幅度。从11月初连塑完成主力合约的换月以来，价格在宽幅区间持续震荡，震荡区间为9700-10000元/吨。受上游成本乙烯价格下降影响，PE现货市场延续弱势；尤其是在需求跟进乏力情况下，市场货源消化缓慢。我们认为，近期连塑市场上涨乏力，市场持续震荡偏弱格局，可尝试适当卖空连塑合约。

　　一、上游成本有所松动，石化利润有所好转

　　11月中旬以后，亚洲石脑油日本到岸价和亚洲乙烯单体东北亚、东南亚CFR报价较月初别分别下跌了1.52美元/吨，85美元/吨和83美元/吨。原油上周初因巴以冲突和停火而暴涨和暴跌，后三个交易日重心逐步抬升。石脑油和乙烯单体的裂解利润有所下滑，高企的利润随着石脑油和亚洲单体的走弱而回落。从走势上看，亚洲石脑油和乙烯单体均有继续回落的可能性。目前乙烯单体下跌速度和幅度都比较大，都处于相对弱势的地位。乙烯价格的下降，使得塑料企业的成本重心逐渐下移。与此同时，石化的利润比月初也有明显的提升。

　　二、10月PE产量提高，进口量环比小幅下降

　　10月份，我国PE产量86.70万吨，环比上升10.87%，其中LLDPE产量26.4万吨，环比上升8.64%。进口方面，海关数据显示，10月LLDPE进口量为18.14万吨，环比减少17.47%。1－10月LLDPE累计进口量为187.15万吨，同比减少7.79%。 10月份国内石化企业的装置运行，并没有出现之前预计的大规模检修状况，10月份产量反而较9月份出现了明显的增幅，与此同时，产量的增加在一定程度上压制了LLDPE的进口量。　  

　　供应方面，检修装置继续复产，石化库存继续回升，据隆众石化商务网监测，上周华东石化库存整体继续呈上升趋势，涨幅为6%，不过相比上月同期是要下降的，因此整体库存水平并不是很高，压力并不大。而目前线性检修装置不多，主要是高压部分，福建联合40万吨HDPE装置21日起开始检修 。

　　三、PE库存小幅下降

　　从库存来看，截至2012年11月16日，国内PP、PE主要市场总库存下降，较上月底减少5.79%，与上年同期比减少32.20%。库存结构上看，本月PP、PE库存下降。其中，PP较上月底减少5.86%，比上年同期减少8.00%；PE较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。从区域来看，本月南、北方库存同样下降。北方库存较上月底减少5.23%，比上年同期减少37.27%；南方库存较上月底减少6.05%，比上年同期减少29.43%。总体来看，11月份上半月主要市场库存扭转上月末涨势，库存均有所下降。

　　从需求角度来看，中国塑料加工工业协会刚公布了10月份农膜和塑料薄膜产量，两个产量均有下降，农膜产量较去年同期有所下降，同比跌9.3%。下游产量的下降说明PE市场的下游需求跟不上，这将直接导致PE价格上涨乏力。

　　规模塑料薄膜企业逐步转战南方市场，北方地区订单削减明显，开机率保持70%-80%范围。目前厂家原料库存正常偏下水平，多按需采购为主，无过多储备意向。农膜企业低开机生产，开机率保持在30%左右。因销售季节仍有一段时间，经销商多观望原料价格，不急于入市储备。

　　四、总结与操作建议

　　整体而言，就短期来看，因农膜需求旺季已经过去，因石脑油和乙烯价格的回落，石化企业挺价意愿继续减弱，但由于PE进口量下降、部分货源紧张以及原油企稳回升均给塑料价格带来一定支撑。

　　但由于上游原料价格处于弱势下行的态势，中期来看，对连塑成本支撑弱化，现货和石化报价有所下滑，也对期价形成下行因素；供求方面，石化检修近期较少，库存偏高，下游需求不旺，整体推动价格下调；从技术面上看，远月1305合约现在处于震荡偏弱行情，我们预计短期上方区间在9850－10000，上方压力相对较大，操作上我们建议以逢高做空为主。

　　中粮期货