一、行情回顾

　　在QE3利好兑现后，市场投资者关注重点转向美国“财政悬崖”问题，受此影响，大宗商品重回弱势格局，国际油价、石脑油报价直线下滑，L1305主力合约则从10925元/吨的高位下挫至9645元/吨。进入11月后，石化厂商再度采取限产挺价措施，连塑期价有所回升，但在万点附近再度受阻回落。目前期价整体呈现震荡格局。

　　二、宏观不确定性仍存

　　1、美国“财政悬崖”问题悬而未决

　　奥巴马毫无意外的连任美国总统选举，但两党分治国会两院格局仍将继续，使得市场对于年底即将迎来的“财政悬崖”问题忧虑重重。投资者依然清晰的记得去年夏天，正是由于民主党和共和党在这一问题上发生激烈碰撞并毫不退让，直接导致美国失去3A评级，并引发大宗商品的暴跌。虽然就在上周奥巴马与国会领导人就“财政悬崖”举行了首次会谈，并认为此次会谈富有“建设性”。但是两党的立场并未发生实质性改变，预计仍将在“财政悬崖”问题上相互扯皮，或将引发金融市场的动荡。

　　2、欧债危机仍将持续

　　欧元区第三季度GDP初值环比下滑0.1%，为连续两个季度GDP环比萎缩，意味着欧元区已经正式进入四年来的第二场经济衰退。而欧债危机的影响也从边缘国家逐渐影响加深至核心国，德国11月ZEW经济预期指数降至-15.7，暗示欧洲第一经济大体的经济状况在未来6个月内或将被进一步拖累；而就在上周穆迪也下调法国主权评级。

　　目前欧元区关注重点是希腊何时获得新一笔贷款及西班牙是否申请全面援助。预计这两个事件的解决进程将决定未来一段时间内欧洲经济的走向。

　　3、国内经济初露企稳迹象

　　汇丰上周公布的最新数据显示，今年11月中国制造业PMI初值回升至50.4，时隔13个月首次重返荣枯分水岭上方。而前期公布的国内10月份各项经济数据也显示出经济有探底回升迹象。

　　十八大结束后，政府将转向平稳过渡为主，年内政策进一步放松的空间不会太大，等待年底中央经济工作会议的消息指引。

　　三、原料止跌企稳

　　由于油市紧平衡格局被打破，国际油价大幅回落，从目前来看WTI原油在85美元附近有明显支撑。我们认为油价到年底或将呈现震荡偏多格局。接下去即将进入冬季取暖用油高峰，虽然原油库存依然位于高位，但是EIA馏分油库存仅为1.13亿桶，位于5年均值之下，而冬季取暖最主要消耗的油品即为馏分油。

　　美国EIA原油及馏分油库存变化情况

　　来源：Bloomberg、金源期货

　　亚洲石脑油经过前期大跌之后，目前也呈现出企稳态势；而乙烯则在探至1400美元高位后大幅下挫，由于前期跌幅过小，乙烯仍存补跌可能。但若原油报价不再大幅回落，乙烯的下跌空间也并不大。

　　四、PE供应量将继续增加

　　本年度的PE新增产能已于11月份全部投放。抚顺石化45万吨/年线性装置及30万吨/年全密度装置原先因各种故障，市场曾预期或将推迟至明年3月份开车；但是令人意外的是，抚顺石化在10月底宣布开车，这也一度造成了市场的动荡，L1305更是直接跌停。

　　国内PE供应情况

　　来源：Winds资讯、金源期货

　　而随着前期大量检修的装置重启运行，国内PE产量有所增加。根据国家统计局公布的数据显示，2012年10月国内PE产量为86.7万吨，同比增长4.11%，环比回升10.87%。根据目前了解到的消息，11月仅有上海石化、沈阳化工、福建联合、上海金菲等装置进行检修，涉及产能不高；而12月份工厂几乎没有检修计划。因此11、12月PE产量将延续增长态势。另外，当前进口利润依然维持较高水平，随着伊朗取消石化产品的禁止出口令，中东地区廉价货源将继续不断涌入。后市市场整体供应量将有望继续增加。

　　五、需求表现缺乏亮点，关注地膜备货情况

　　今年由于经济表现不佳外贸形势严峻，农膜订单量较往年同期普遍偏少，因此农膜旺季生产周期也有所缩短。目前日光膜的生产已结束，处于棚膜生产的尾声，后市关注地膜生产前的备货情况。虽然工厂今年的备货意愿低迷，多采取随用随买低库存运作，但是由于整体社会库存的偏少，一旦工厂启动备货，市场行情将值得关注。

　　我国塑料薄膜月度产量

　　来源：Winds资讯、金源期货

　　而从季节性走势来看，每年的11、12月的塑料薄膜产量将达到年内最高位。预计今年这一局面仍将延续。

　　六、后市展望

　　宏观市场不确定因素仍存，美国财政悬崖问题、欧债危机进程均将佐佑市场走势；而国内经济形势渐露企稳迹象，但能否见底目前尚不能言。对于连塑基本面而言，我们认为上游原料或将止跌企稳，原油在冬季用油高峰的季节性驱动下或将震荡筑底，而乙烯近期虽然持续下挫，但预计持续性不高。随着新产能的投放、装置检修的减少及进口货源的不断涌入，PE市场供应将有望继续增长；而下游需求仍稍显一般，但从季节性走势来看，每年的11、12月的塑料薄膜产量将达到年内最高位，预计今年这一局面仍将延续。因此，短期维持塑料9700-10200一线区间震荡，关注宏观动向及下游备货情况。

　　上海金源期货 陆苇文