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　　一、USDA报告调降全球玉米库存消费比，玉米供需仍相对偏紧

　　USDA在11月的报告对美玉米的单产轻微上调，从上月的122蒲/英亩上调到122.3蒲/英亩的水平。上调全球的产量预期68万吨。产量预期由8.391亿吨上调至8.397亿吨，上调0.08%。美国玉米的收获面积环比提升，降雨使得中西部旱情稍微缓解，玉米单产持续上升至7.67吨/公顷，玉米产量预期上调49万吨至2.724亿吨，上调0.18%。

　　全球玉米产销缺口进一步扩大至1753万吨。库存消费比目前仍处于低位。从玉米全球库存消费比数据分析，目前全球玉米供需仍处于紧张格局，因受之前美国出现的干旱天气影响，干旱导致美国玉米供应减产基本上成定局。直到2013年1月11日美国农业部才会发布新的玉米产量和单产预测报告，在此之前市场焦点将转向南美天气。

　　前期大雨阻碍了阿根廷玉米的播种进度，其对阿根廷玉米总产的影响可能会长期的，因大雨将导致玉米生长周期缩短，目前一些机构已经下调对阿根廷玉米产量的预期。阿根廷是全球第二大玉米出口国，阿根廷玉米的丰收与否对全球玉米库存是否恢复有举足轻重的影响。尤其在其他地区干旱导致减产，库存低谷，阿根廷玉米能否以丰补歉至关重要。

　　总体而言，全球玉米库存消费比处于历史低位，南美天气将成为市场炒作热点。长期看玉米仍具备上涨动力。

　　数据来源：USDA

　　二、收储政策和农民惜售将助推玉米价格温和上涨

　　11月14日，国储收购价格下达至各省，东北四省继续进行大豆玉米的临时收储政策。发改委2012年秋粮收储计划：玉米(国标三级)内蒙古1.07元/斤，辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，水分按照1:1.65执行，截至日期为2013年4月30日。国储玉米收储价格较去年上涨7%，11月21日，国家粮食局网站显示，粮食局已下发通知，部署2012年国家临时存储玉米的收购工作。玉米收储价格较往年有所增长，政策的介入会造成一段时间市场价格波动，加之今年玉米种植成本提高，农民惜售心理较重，预计元旦之前或春节将是大量湿粮销售的高峰期。玉米市场收购目前处于有价无市的状态，预计政策和农民惜售心理将助推玉米价格温和上涨。

　　三、下游行业消费情况分析

　　1、酒精传统消费旺季来临，淀粉消费进入淡季

　　双节过后，10月份酒精及其副产品价格小幅走低，同时原料玉米价格大幅下滑，企业加工利润大幅回升。据统计数据显示，吉林酒精出厂价格在6250元/吨，DDGS价格2300元/吨。10月份酒精加工利润均值为10元/吨，较上月上涨75元/吨。虽然近期市场对食用酒精需求有所上升，酒精传统消费旺季逐渐来临，目前酒精开工率明显回升，酒精库存增加，导致近期酒精价格持续维持弱势行情。

　　从统计局发布的数据看，截至2012年9月份全国共生产发酵酒精606.07万千升，同比增长8.2%；2011年累计生产发酵酒精843.7万千升，其中玉米发酵酒精产量548.4万千升。按照3.2的耗粮比，消耗玉米1754.9万吨。由此可见，目前酒精行业开工情况不如去年，但从酒精价格走势看也难出现整体下跌的行情，预计酒精价格后市将继续维持平稳震荡走势。

　　淀粉消费逐渐进入淡季，下游消费持续下降，淀粉走货不畅，企业产品库存有所上升。受此影响，近期东北地区淀粉价格再次走弱。

    2、饲料行业：生猪存栏处于高位，饲料养殖企业采购力度加强

　　进入11月下旬，由于豆粕等饲料价格的大幅下降，推动猪粮比价及养猪盈利水平创半年来新高。猪粮比价半年来首次反弹到6.5:1，自繁殖养头均盈利水平半年来也首次突破百元大关。

　　从监测数据看，2012年9月全国生猪存栏量为4.7亿头，环比增加1.3%，同比增加1.5%；能繁母猪存栏量环比增加2.1%，同比增加4.7%。较去年同期同比增长1.5%，环比增长1.3%，这是今年以来生猪存栏量的最大增幅。2012年1-9月我国生猪存栏量累计达41.7亿头，累计同比增长1.9%。1-9月生猪和母猪存栏量都稳中小幅增加，且增幅不断扩大，9月份增幅是最高的。9月底全国生猪存栏量与2009年的9、10月份的生猪存栏量相当；母猪存栏达到近4年的最高存栏量。目前能繁母猪存栏量处于近年的最高水平。随着天气转凉，猪肉需求进入消费旺季，生猪价格持续回升。由于1季度仍是传统的消费旺季，受春节影响，每年此时猪价有所回升，部分养殖户进一步增加后备母猪。总体看由于今年生猪存栏量偏高，在2013年中期之前生猪存栏量预计仍处于高峰期，因此4季度后期至2013年1季度玉米的饲料需求仍将保持旺盛需求，加上成本因素支撑，玉米价格很难出现因需求下降而造成的价格下跌的情况。

　　数据来源：发改委

　　数据来源：布瑞克咨询

　　9月开始，随着主要饲料原料玉米和豆粕价格的持续下跌，饲料加工利润持续回升。虽然饲料价格也跟着回落50元/吨左右，但饲料加工利润仍稳步回升至近3年平均水平182元/吨左右。据布瑞克监测，目前育肥猪料加工毛利在216元/吨左右，肉鸡加工毛利在186元/吨左右，蛋鸡加工毛利为239元/吨左右。饲料加工利润回升会促使饲料企业加大开工率，且目前国内生猪存栏量仍维持较高水平，对饲料的需求依旧较为旺盛，华北玉米上市以来，由于价格持续走跌，饲料养殖企业采购力度加强，对玉米价格是一个有力支撑。

　　数据来源：布瑞克咨询

　　总体而言，饲料养殖消费需求依然旺盛，且饲料加工利润有所回升，会加大企业采购玉米的积极性。由于玉米价格在前期回落，酒精加工利润较前期有较明显的增加，酒精厂开工率也有所回升。淀粉行业目前进入消费淡季，淀粉企业产量库存有所回升，综合来看，下游行业的消费需求较前期有所好转，对玉米的需求有所增加。

　　四、CFTC持仓分析

　　从CFTC基金持仓来看，基金净多持仓处于高位，虽然近期有所回落，但回落空间较少。美玉米价格目前在700美分/蒲式耳获支撑。就近期基金持仓情况看，美玉米净多减幅放缓，基金对后市较为乐观，建议持续关注，一旦出现连续三周以上净多增加的情况可判定美玉米盘整结束，或将重新上涨。

　　数据来源：CFTC　　

　　总结：

　　USDA11月玉米供需报告继续调降2012/13年度全球玉米库存消费比为13.7%，降至1975年以来的最低值。对玉米价格是中长期利多。国储公布2012年玉米最低收储价格，整体对玉米底部价格构成支撑。下游行业的消费需求较前期有所好转，企业开工率有所增加，会加大玉米的采购热情，玉米的需求在未来预计将有所增加。南美天气炒作渐起，CFTC净多持仓开始企稳，因此我们认为12-1月份月玉米期货会震荡走高，建议投资者回调可逢低买入玉米期货1305合约中长期多单。

　　瑞达期货股份有限公司农产品团队 徐红柳