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　　一、行情回顾

　　近期全球宏观经济前景有所回暖，一方面，中国经济筑底迹象明显，11月汇丰中国制造业指数时隔13个月后重新回到荣枯分水线之上，近期进出口数据也延续稳定增长势头，经济企稳回升态势进一步增强；另一方面，随着美国总统大选尘埃落定，奥巴马料将与国会两党领袖就近期市场关注的财政悬崖问题达成妥协取得进展，而欧洲经济形势虽未取得明显改善，但在各方努力协作的前提下继续大幅衰退的概率不大。同时，连塑受到上游成本支撑、下游需求回升预期等基本面利好因素的提振，期价触底反弹，目前主力合约1305已回升至万元关口附近。

　　二、宏观经济分析

　　(一)国内经济企稳回升态势增强

　　1、11汇丰中国制造业PMI初值上升至50.4，重返荣枯线以上

　　11月22日汇丰银行公布的数据显示，中国11月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值上升至50.4，较上月终值49.5升高了0.9，连续三个月回升，13个月以来首次重返荣枯线50的上方。数据还显示，11月产出分项指数初值也创下13个月新高，从上月终值48.2跳升到51.3。此外，新出口订单指数也大幅攀升至24个月最高位。

　　2、10月中国FDI同比下降0.24%，降幅明显放缓

　　中国商务部11月20日公布的数据显示，1-10月我国吸引外商直接投资(FDI)917.4亿美元，同比下降3.45%，比1-9月同比增速回升0.35个百分点；10月使用外商直接投资金额83.1亿美元，同比下降0.24%。虽然吸引外商直接投资连续5个月负增长，但降幅比上月收窄6.56个百分点。

　　(二)欧美经济形势趋于稳定

　　1、美国大选尘埃落定，“财政悬崖料”将无碍经济复苏大局

　　随着美国总统大选尘埃落定，虽然市场迅速将关注的焦点转为对美国“财政悬崖”的忧虑，目前美国政府在增税和减支两项政策叠加之后，其威力将达到8000亿美元的规模，相当于2013年美国国内生产总值的5%，市场预计财政悬崖问题的出现或将导致美国经济活动陷入萎缩。但笔者认为，在奥巴马成功连任后，已多次表示将与国会两党就此问题展开积极协商，而此问题的完善解决符合各方利益，最终有惊无险的得到化解是大势所趋，财政问题难以成为阻碍美国经济长期缓慢复苏态势。

　　2、欧元区11月制造业PMI初值为46.2，创八个月新高

　　市场研究机构Markit11月22日发布的数据显示，欧元区11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为46.2，创下八个月新高，好于市场预期。当月服务业PMI初值为45.7，较前一个月46.0的终值下滑；综合PMI为45.8，略高于上一个月的终值45.7。其中，11月德国制造业PMI初值为46.8，高于前一个月终值46.0；法国制造业PMI初值为44.7，高于前一个月终值43.7。

　　欧元区制造业PMI初值创八个月新高，并好于市场预期，显示欧元区制造业形势略有好转，不过，欧元区制造业PMI依然低于荣枯线，表明欧元区制造业依然未能摆脱萎缩的局面。

　　三、基本面分析

　　1、库存压力维持低位

　　现货库存方面，截至11月16日，国内PE主要市场总库存继续下降，较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。从区域来看，本月南北方库存双双回落。北方库存较上月底下降5.23%，比上年同期减少37.27%；南方库存较上月底减少6.05%，比上年同期减少29.43%。总体来看，11月份上半月主要市场库存延续下降势头。目前国内塑料市场库存压力维持在较低水平，且在成本作用的支撑下，石化降价销售的意愿较低，市场供应较为有限，预计短期市场供应压力将维持将为宽松的态势。

　　2、下游需求有望好转

　　现货方面，传统的下游需求旺季期已过，企业订单情况较前期相比有所削减，农膜企业多以销定产，日光膜需求旺季已过，企业逐渐转入功能膜的生产之中，目前PE功能膜厂家开工率维持在70%左右，同时地膜生产厂家也因订单较为清淡，开工情况较为一般。虽然今年整体的需求形势不如往年同期，但作为传统的消费旺季，年底包装膜的需求料将有所增加，且明年春季地膜的生产旺季即将来临，或对后势塑料现货价格形成一定支撑。

　　在当前国内外经济形势整体企稳的大环境下，贸易商心态有所改善，降价销售的意愿降低。截至11月26日，国内LLDPE现货报价在10800-11400元/吨之间。

　　3、成本支撑作用仍存

　　原油方面，国际油价虽然在9月中下旬后自前期高点大幅回落，但在美国冬季取暖油使用高峰来临和中东地缘冲突加剧等因素的支撑下，近期油价触底反弹。且从技术上看，NYMEX 1月份轻质原油期货价格在85元/桶附近寻得较强支撑，MACD指标交叉向上，短期价格重心或将逐步上移。

　　乙烯方面，亚洲市场乙烯价格延续冲高回落态势，截至11月23日，CFR东北亚报价为1168美元/吨，CFR东南亚报价为1143美元/吨，比上周末分别小幅下跌了1.7%和1.5%；近期乙烯市场下游刚性需求不足，无力支撑现货价格大幅反弹，但受价格走弱的影响，部分装置已出现减产的现象，在市场供应受限的预期下，价格继续下探的空间也较为有限。

　　四、技术分析

　　技术上，连塑主力合约1305价格已反弹至万元关口附近，从日K线上看，受到5日及10日均线的支撑，并上穿布林通道中轨，走势进一步上升的动力较强；从周K线上看，RSI指标有交叉向上之势，走势短期或将逐步震荡收高。

　　五、后市展望与操作建议

　　综上，国内外宏观经济形势不甚明朗，连塑上游成本支撑减弱及下游需求依旧疲弱不振的背景下，建议投资者逢高抛空。具体操作上，1305合约9900一线附近及上方逢高做空，以突破10200及时止损，9500一线为参考止盈价位。

　　综上，国内外宏观经济形势逐步企稳，连塑上游成本依然存在及下游需求有望得到一定程度回暖的环境下，建议投资者逢低做多。具体操作上，1305合约10000一线附近及下方逢低做多，以突破9650及时止损，10800一线为参考止盈价位。

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