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　　——焦炭期货市场投资快报

　　摘要：

　　焦炭港口库存高达201万吨，超过年初40%。

　　上游炼焦煤产量受十八大影响下滑，近期供应偏紧

　　下游钢材即将季节性淡季

　　焦炭现货市场目前稳中有涨，但是焦企开工率的增加和港口库存高企都为焦炭继续的涨势增加压力，上游炼焦煤在结束十八大释放产量可能会导致炼焦煤价格承压，下游钢材由于天气因素即将步入传统淡季，在成本支撑趋弱和需求转淡的情况下，焦炭恐重回弱势，但是由于目前社会库存较低，且煤炭还有冬储行情，所以焦炭的跌势不会再出现之前的大幅度跳水，目标点位为1470-1530。

　　1、现货市稳中趋涨，成交良好，期货大幅贴水

　　焦炭期货合约交割标准品大致相当于国标的一级冶金焦，这部分产品约占总消费量的40%左右。替代品相当于国标中的一级半至二级焦，产品流通量占总量的40%左右。

　　从图中可以看出，从五月份以来，焦炭价格一路下行一直处于历史低位。9月初随着钢材的一波反弹焦炭也跟止跌反弹，截止至11月20日，焦炭现货报价稳中有涨。一级冶金焦太原报价1525元/吨(车板含税价)，持平；天津港报价1675元/吨(平仓含税价)，持平。19日七台河地区焦炭价格小幅上涨，现主流二级冶金焦出厂含税报价1500-1550元/吨；。据业内人士解释，目前焦炭市场小涨的局面并不是对后市的乐观预计，更多表现为对前期低价的一次补涨。

　　2、焦炭产量微升及库存低位

　　从下图可以看出，从5月开始，因为下游钢材需求低迷，焦化企业普遍亏损，停产限产面积较大，再加上大秦铁路检修影响运力以及迎接十八大的特殊时期，焦炭产量得到一定抑制。然而随着十八大的结束，焦炭产量结束连续俩个月的跌势，重回上升通道。据国家统计局数据显示，2012年10月我国焦炭产量为3684万吨，同比增长为6%。从累计产量来看，国内1-10月份焦炭产量3.6928亿吨，同比增长4.2%，扭转了增速连续3个月下滑的趋势。从下图可以看出，焦企开工率的增加，对原本处于供给过剩的焦炭市场重新恶化。

　　图1：焦炭产量

　　数据来源：Wind   海航东银期货研究所

　　库存方面，9月钢价一路反弹的行情使得钢厂的盈利幅度大于原材料的涨幅，因此钢厂补货意愿强烈，受此影响，独立焦化企业焦炭库存9月下降明显。另外，由于炼焦煤价格坚挺，独立焦化厂开工意愿并不强，也在一定程度上缓解了库存压力，9月焦炭社会库存为717万吨，环比下降0.3%，同比下降31.8%。目前钢厂补库依然积极，对焦炭的需求随之会有所增加，预计短期焦炭的需求会有所增加。焦炭价格的上涨使得焦化企业盈利有所好转，刺激焦化企业开工率快速上升。

　　图2：焦炭开工率和港口库存

　　数据来源：mysteel  海航东银期货研究所

　　3、焦炭出口后期不容乐观

　　中国海关最新统计显示，1-10月份焦炭累计出口量仅为91万吨，累计同比降幅达80%。出口量大幅下跌的主要有俩个原因，第一个是国际需求惨淡，全球粗钢产量同比增长仅1.1.。第二个原因是中国出口高关税政策。2004年底我国取消了焦炭出口退税政策，2006年底开始对焦炭开征5%出口关税，此后经过多次的关税上调，至2008年焦炭出口税率进一步提高至40%。此外，国家还实行焦炭出口配额制度，从多方面限制了焦炭的出口。有传闻焦炭40%的出口关税有望在明年年初调整至取消或者减少至15-15%的水平，但是毕竟跟国家限制高污染企业生产的政策相悖，能够真正实施还具有一定压力。而巴西印度等主要焦炭进口国不断提高了焦炭自产能力，对我国家依存度进一步下降。

　　截至11月16日国内天津港焦炭库存为200.8万吨，，高出年初近40%。压港现象一定程度上抑制了焦炭价格的上涨。全球经济没有明显好转的情况下，后期焦炭市场的出口情况很难有改善。美国经济复苏缓慢，房地产市场略有起色，但是制造业仍然趋弱，就业市场也并未有明显改观。欧洲经济增长动力趋弱，欧洲二季度GDP下滑0.2%，显示经济轻微衰退。欧洲作为中国第二出口经济体，走出低迷仍谈需要时间，因此后期焦炭出口仍不容乐观。

　　图3：焦炭出口状况

　　数据来源：国家统计局   海航东银期货研究所

　　4、上游炼焦煤成本暂时有所支撑

　　我国的煤炭按照用途来划分，可以分为动力煤和炼焦煤，二者分别占我国煤炭资源的72%和26%。炼焦煤是焦炭行业的主要原材料，因此煤炭价格变化对焦炭价格走势影响较大。2006年以来，我国炼焦煤产量基本稳定在10亿吨/年左右。

　　焦炭的上游炼焦煤之前由于迎十八大的召开从9月1日到10月31日出于安全角度全部停产，导致炼焦煤供应偏紧，根据中国煤炭资源网估计，这次限产可能造成国内20%以上的产量减少。再加上用户补库意愿强，各大焦煤生产集团陆续上调炼焦煤价格，其中龙煤炼焦煤近期累计上调幅度达到100元/吨，现主焦煤出厂含税涨至1340元/吨，下游钢厂炼焦煤采购价普遍上涨50—80元/吨不等。

　　据钢联煤炭网调查数据，截至11月9日，炼焦煤总库存量为840.2万吨，较上周减少45.9万吨，环比降幅为5.2%。随着十八大的结束，煤矿预计逐步释放产能，但是炼焦煤全面恢复开工还需时日。另外国土资源部发布通知要求，为防止煤炭资源勘查投资过多而出现产能过剩问题，2013年12月31日前再全国范围内继续暂停受理新的煤炭探矿权申请。如果有发现出让煤炭探矿权的行为，将依法追求相关负责人和工作人员的责任。所以焦煤资源的供应近期依然偏紧，对焦炭有成本暂时有一定支撑

　　另外，炼焦煤的港口库存随着大秦线检修结束，库存量稳步回升至612万吨，环比上升11.6%。此数据显示，煤炭的实际消费并不乐观。煤炭产能过剩的问题也并不会因为暂停受理新的煤炭探矿权而有大的改变，中长期的供大于求的格局给焦炭上行带来压力。

　　图4：原煤和产量

　　数据来源：钢之家   海航东银期货研究所

　　另外，国际背景下，因为需求下降供给上升，国际各大投行业纷纷调低全年国际焦煤的均价。国际四季度焦煤合同价也是出现了一轮暴跌。日本新日铁公司与澳大利亚焦煤供应商必和必拓三菱联盟达成协议，今年四季度焦煤合同价下调25%，即从三季度的225美元/吨降至170美元/吨，为2009年以来最低水平，此焦煤合同作为今年第四季的澳洲焦煤出口基准价格。

　　同时，日本提高能源商品进出口关税，使得亚太煤炭市场受到打压。截至10月10日，澳大利亚6000大卡(NAR)优质动力煤价格一度跌破80美元/吨整数关口，至79.00美元/吨，并创近三年以来新低，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货近2个月以来累计下跌11%。国际煤价下行对国内煤价上升产生一定压力。

　　总体而言，煤炭对焦炭的成本支撑还可持续一段时间，复产后预计会趋弱。

　　5、下游钢市走弱

　　前期螺纹钢需求步入旺季以及各大政策利好的背景下，一路走高，随后利好慢慢消尽的过程中螺纹钢涨势趋缓，十八大的召开也在一定程度上稳住了螺纹钢的趋势。故粗钢产量重回高位，9月粗钢产量为5795万吨，同比增长2.2%，粗钢的产量增加提升了焦炭的需求量。然后随着季节的转冷以前之前利好消息的慢慢吸收，螺纹钢的社会库存已经结束连续下降的趋势重回上升的通道。

　　再观望螺纹钢最大的消费主体房地产10月的数据，1-10月份，商品房销售面积17143万平方米，同比下降1.1%，降幅缩小2.9个百分点。10月末，待销售面积33048万平方米，比9月末增加378万平方米。以上数据说明，商品房销售情况良好，但是新供给的增加导致库存有所上升。

　　1-10月份，房屋新开工面积146792万平方米，下降8.5%，降幅比1-9月份缩小0.1个百分点；房屋竣工面积58317万平方米，增长17.3%，增速提高0.9个百分点；房屋施工面积538149万平方米，同比增长13.3%，增速比1-9月份回落0.7个百分点。房地产新开工面积继续下滑，竣工面积增加，导致施工面积的增速回落。

　　2012年1-10月份，全国房地产开发投资57629亿元，同比名义增长15.4%，增速与1-9月份持平。房地产开发投资增速与上月持平，显示房地产开发商资金紧张局面有所改善，但是主要体现在偿债能力方面，投资能力尚未恢复。

　　目前房地产行业政策方面保持稳定，目前房地产房价稳定，销售良好，新开工面积增速下滑，显示房地产最寒冷的冬季或许已经过去，基本进入筑底阶段，但是距离回暖，还尚有时日。再加上天气转冷，将会影响工地开工率，对钢材的需求将逐渐削弱。

　　另外，随着天气转冷，工地开工率降低，房地产市场的数据显示调控政策无放开迹象，全球经济疲软，外围需求也不给力。从供应方面来看，钢厂产量还维持在高位，库存基本结束下降趋势，供大于求的情况下，螺纹钢的走势步入下行通道是大概率事件。综上所述，螺纹钢上行压力增大，预计将步入下行震荡筑底通道，故焦炭的需求在不久的将来也要随之重回弱势。

　　图5：螺纹钢社会库存

　　数据来源：Wind   海航东银期货研究所

　　图6：房地产新开工情况以及销售情况

　　数据来源：钢之家   海航东银期货研究所

　　6、技术分析

　　从技术上来看，焦炭主力j1305在布林通道中轨附近盘整，日线k线图短期受到10日均线和40日均线1560点位支撑，下面更有60日均线和布林通道下轨1530点位处得到支撑，月线也同样有较强支撑，和基本面的观点一致，j1305抗跌性较强，但是之后随着下游的走弱，焦炭还有一跌，但是幅度不会太深，目前价位为前期压力点位1470-1530。

　　图7：焦炭1301

　　数据来源：博弈大师  海航东银期货研究所

　　海航东银期货 吴琳达