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　　12/13年度　　继2012年上半年南美大豆大减产约1900万吨后，下半年美国大豆产量继续下滑，虽然农业部在11月的报告中进一步调高美豆单产，但仍减产330万吨。整体来看，11-12年度全球大豆库存比上年下降了2000万吨。虽然南美新作前景未定，但在此背景下，笔者认为很有必要结合目前全球的大豆可供出口状况，来对中国12-13年度的大豆市场的供需状况进行分析，力求发现一些市场潜在的特征和机会。

　　一、 巴西可供大豆出口分析

　　图1：巴西大豆平衡表

　　数据来源：油世界(2011年前油世界历史数，2012年数是结合油世界月度数评估)

　　今年1-8月份巴西共出口大豆3000万吨(到中国为2120万吨，约为70%)，这意味着9月-12月巴西可供出口大豆为280万吨(3280-3000万吨)，若按70%比例到中国的话，这意味着今年10月-明年1月到中国大豆约为196(280*70%)万吨。基于巴西的平衡表来看，1,2月巴西基本没有大豆出口，新豆上市要到3月份才有较大的量装运出来。过去5年来看，2012年3月巴西出口大豆量最大，为260万吨(且含有旧作)，其它年份均为100万吨左右。据此推断，今年10月-明年4月巴西可供出口到中国大豆量估计为456万吨(260+196)。

　　二、 阿根廷可供大豆出口分析

　　图2：阿根廷大豆平衡表

　　数据来源：油世界(2011年前油世界历史数，2012年数是结合油世界月度数评估)

　　3月-8月阿根廷豆已出口了500万吨(到中国为450万吨，即90%)，这意味着9-2月份阿根廷可供大豆出口仅剩150万吨(650-500万吨)，若按90%比例到中国的话，这意味着今年10月-明年4月到中国大豆约为135万吨(150*90%)，此阶段阿根廷无新豆供应。

　　三、 美国可供大豆出口分析

　　按照美国最新农业部的估计数，12-13年度美豆共出口3600万吨，目前已出口2650万吨，其中到中国为1630万吨，占61.5%。截止到目前来看，美豆后期可供出口量为950万吨。若按61.5%的比例到中国，则全年中国大豆购买量为2214万吨。但考虑到全球大豆供应偏紧的状况，估计美豆在南美新豆上市前基本上将销售完，且若中国抢占其它市场份额的话，假定中国占后期采购的比例区间为61.5-80%，这意味着今年10月-明年4月美国大豆到中国的可能区间为2214-2390万吨。(1630+950*80%=2390)

　　四、 中国12-13年度进口大豆平衡表

　　基于上述三个产地对中国可供大豆的出口分析，2012年10月-2013年4月到中国的大豆总量估计区间为2805-2981万吨，而中国此阶段对大豆的需求量预估为3250万吨(12-13年度中国进口大豆需求量预估为6100万吨)，这意味着至少有269万吨的缺口，导致国内进口大豆商业库存下降。从另一个角度反映出了后期12-3月船期，不管中国采购量如何，后期国内大豆库存到明年4月份将出现明显下降。目前据我们的平衡表国内进口大豆商业库存为500万吨左右，初步估计到明年4月份国内进口大豆商业库存将下降到300万吨附近。

　　图3：进口大豆商业库存

　　数据来源：美国农业部

　　五、 平衡表分析小结：

　　1、2013年全年大豆压榨利润趋好，特别是上半年；

　　2、2013年估计仍将维持粕强油弱格局，特别是上半年；

　　3、2013年上半年大豆供应偏少，全球大豆供应难以维持中国需求 ；

　　4、2013年上半年豆粕基差走强且维持高位；

　　5、2013年下半年南美物流制约供应全球大豆需求

　　交易机会(暂时适用于明年4月份前)

　　1、关注阶段性单边买入豆粕的机会(关键因素南美天气)

　　2、关注豆粕基差走强的机会

　　3、关注内外压榨利润反套的机会

　　招商期货农产品团队