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　　　　进入10月份以后，玉米现货和期货价格走势略有不同，呈现一种相反的趋势，玉米现货价格由于新作玉米的上市而下跌，玉米期货却呈现缓慢的上涨，其原因分析如下。

　　1、国储价格支撑因素

　　十月中旬，各地新玉米开始收割并且上市出售，这对于玉米市场以及玉米价格无疑形成了很大的冲击，玉米现货价格一路下跌，从下图可以看出，截止11月中旬，全国22个省份玉米现货的平均价格跌回去年同期水平，仅是期货市场上玉米表现较为抗跌。从10月中旬到现在，玉米期货呈现出缓慢上涨的态势，究其原因，除了美盘玉米窄幅盘整表现抗跌外，投资者对于今年玉米收储价格高涨的预期也是很重要的一个因素。由于前期国家公布的小麦收购价格高于去年，投资者普遍看好今年国家玉米收购价，所以虽然现货玉米价格受到新玉米上市的冲击，但是玉米期货价格受到逢低买盘的提振表现较为坚挺。紧接着国家发改委11月14日公布的玉米大豆临时收储文件也验证了投资者的预期，玉米收储价格在1.05-1.07元/斤不等，折算大约2100-2140元/吨，较去年收购价提高7%，同样也高于目前的市场挂牌收购价，并且收购时间持续到2013年4月30日，对玉米价格形成了阶段性的支撑，缓解了玉米丰产带来价格下跌的恐慌气氛。

　　数据来源：万得资讯

　　2、玉米供求因素

　　根据美国农业部公布的玉米11月的月度供需报告数据，预测我国2012/2013年度玉米产量为2.00亿吨，与10月供需报告预测的数据持平。中国粮油信息中心预测的我国2012年玉米产量为2,01亿吨，同比上涨4.3%。虽然两个机构预测的数据稍有差异，但是不可否认的是本年度我国玉米丰产已是事实，如果下游消费需求难以稳定上涨，那么下一年度玉米供需就会呈现供需平衡略显宽松的局面，玉米价格也会呈现出缓慢下跌的态势。

　　我国玉米产量和消费量都居世界前列，玉米主要用于国内消费，进出口量较少，对国内玉米价格影响不大。在玉米国内消费中，饲料消费占到65%左右，玉米工业消费占到25%，剩下的10%则用于玉米种植和食用需求上。由于饲料需求在玉米消费中占到很大的比重，尤其是猪饲料的消费，所以生猪的存栏量以及猪肉的价格对玉米价格的影响不言而喻。从下图一可以看出，截止2012年9月，我国生猪存栏量达到了47248万头，居于历史相对较高的水平，并且从图二可以看出，今年1-9月份生猪存栏量变化不大，维持在45000万头—47000万头左右范围，与2010、2011两年相比较为稳定，这些数据说明了饲料生产对于玉米的消费形成固定需求，也表明了我国生猪存栏量达到了一个历史的高位，要想继续突破，下游的需求必须呈现稳定增长，但是由于宏观经济增速回落，CPI数据低迷，猪肉价格与前两年相比有所下跌，这在一定程度上打击了养殖农户以及养殖企业的积极性，生猪存栏量的增长还未可知。从图三可以看出，今年年初猪肉价格受玉米价格暴涨的带动一路上涨，并且随着玉米价格的调整开始回落，临近年关居民对于猪肉的消费开始增多，必然会带动猪肉价格的上涨，同时玉米价格的上涨也可以期待。

　　图一 数据来源：万得资讯

　　图二 数据来源：万得资讯

　　图三  数据来源：万得资讯

　　在玉米的工业需求方面，发酵酒精生产近三年保持60亿升—80亿升的年产量，对玉米需求稳定，而燃料乙醇以及玉米淀粉生产较为低迷。2012 年以粮食为原料的燃料乙醇，补助标准为500 元/ 吨，较2011年燃料乙醇的平均补贴1276元/吨少了776元/吨，这一政策实施将减少乙醇企业利润至少在60%以上。在给予高额财政补贴、免征增值税和消费税的政策支持下，燃料乙醇生产企业仅保持小幅盈利。在2012 年财政补贴大幅减少，且增值税退税率下调至60%、增收2%消费税的情况下，燃料乙醇企业亏损风险较大，燃料乙醇产量也比2011 年下降。据JCI 市场了解，大型燃料乙醇企业生产开工率依旧正常，中小型乙醇加工企业停产限产的情况普遍，东北地区开工率不到50%，大型乙醇企业仍维持生产保持市场份额。对于玉米淀粉企业，自进入2012年以来，这些企业一直处于亏损状态，虽然在下半年部分企业开始停工限产，但是玉米淀粉下游的需求疲软使得玉米淀粉去库存化缓慢，所以多数企业为了生存采取下调销售价格的方式，但这也使得企业亏损幅度进一步加大。截止11月9日，全国玉米淀粉均价为2951元/吨，较上周下跌43元/吨，行业亏损201元/吨，较上周增加21元/吨。所以从短期来看，玉米深加工行业对于玉米需求仍然疲弱，对玉米去库存化贡献不大。

　　玉米淀粉价格以及加工利润

　　数据来源：万得资讯

　　3、技术分析

　　从盘面可以看出，玉米5月合约价格目前处于一个相对较高的位置，呈现出高位盘整的趋势，从方向上看，其盘整的幅度越来越小，面临突破的关口。并且前期反弹下跌后立马止住开始上涨，说明了多方力量雄厚，后期向上可能性较大。结合基本面上供求平衡略显宽松的居民，玉米后期呈现缓慢上涨的趋势。短期来看，玉米期货5月合约不断盘整并且幅度缩小等待突破。

　　综上分析，近期新作玉米上市对玉米现货冲击较大，但是国储收购价格提振玉米价格，对现货止跌起到一定作用，收储的时间持续到明年5月初，这一段时间内玉米期货下跌可能性不大，预计呈现缓慢上涨的趋势，关注下游玉米消费需求的拐点出现。

　　三立期货农产品研发团队  张云飞