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　　一、原油延续弱势，低位震荡

　　经济因素方面，欧债危机难以彻底根除，美国经济面临财政悬崖，经济前景不容乐观，原油受此影响震荡走低，近期由于中东局势紧张造成原油反弹，但随着局势缓和，原油重归弱势，在全球经济疲软的大环境下，预计原油维持弱势的可能性较大。

　　图1：美原油连日K线图

　　资料来源：博弈大师. 国信期货研发部

　　参考图1，从k线走势分析，原油整体上维持空头趋势，受制于下降趋势线，虽然近期因为中东紧张局势反弹，但突破下降趋势线之后很快回落，可以认为这次突破无效，原油延续弱势的可能性较大。

　　二、乙烯、石脑油报价走低

　　当前乙烯面临供应过剩、需求低迷的局面，价格很难保持高位，逐步走低；石脑油虽然基本面比较坚挺，但价格仍然出现下滑。以东北亚乙烯、日本石脑油作为参考，其近期走势见图2.

　　图2：乙烯、石脑油报价走势图

　　资料来源：隆众石化网，国信期货研发部

　　三、美国面临财政悬崖，欧债危机延续

　　美国面临财政悬崖：财政悬崖，增税与减支这两项政策叠加在一起，使政府财政状况面临崩溃。美国总统奥巴马在成功获得连任后，将要面对的一个棘手问题就是美国的财政悬崖。其威力将达到8000亿美元的规模，财政悬崖的出现必将导致美国的经济活动陷入极度萎缩。

　　欧债危机延续：当地时间19日，国际评级机构穆迪突然宣布，由于法国长期经济增长受到多重结构性问题的负面影响，穆迪决定将法国主权信用评级由最高级3A下调一档至Aa1，且维持对其的负面评级展望。这意味着，一旦经济形势恶化，法国不排除成为欧债危机加剧蔓延的下一个目标。对法国此次被降级，穆迪给出两方面的解释：一方面，由于经济增长长期受到多重结构性问题，法国的持续竞争力正在逐渐丧失，而对于经济前景的恶化，法国现政府的改革措施并不足以恢复法国的竞争力；另一方面，由于法国当地经济增长、财政表现和融资成本风险的上升，削减了法国抵御欧元区冲击的能力，法国在欧债危机中的风险上升。11月21日上午，备受关注的欧元区财长会议仍未就希腊救助贷款问题达成协议，希腊债务问题再次利空市场。(引自外汇通11月21日讯)

　　四、农膜生产逐步转淡，对原料需求逐步下滑

　　参考卓创资讯塑料网11月21日农膜报道：“农膜厂家观望情绪不减，入市储备意向不足。农膜厂家订单情况整体变动不大，华北地区厂家反映，近期订单出现下滑迹象，南方订单支撑生产，预计后期开工情况有望转淡。地膜方面，因销售时间尚早，经销商多观望市场，等待合适时机入市储备，原料价格变动变得尤为重要。卓创资讯认为，目前原料价格的回调，致使下游农膜经销商心态悲观，入市意向不足，预计随着后期价格的逐步企稳，地膜订单有望进一步好转。后期农膜生产展望：目前是棚膜和地膜的交叉生产期，在棚膜生产逐步转淡，春季地膜储备订单相对欠佳的情况下，农膜行业整体对原料的需求或将逐步下滑。”当前农膜生产逐步转淡，对原料PE的需求逐步下滑。

　　五、现货市场陆续降价

　　参考11月21日金银岛对现货市场的报道，“原油/单体大跌，市场气氛备受打压，而国内石化价格多数平稳，成本面支撑，今日各地报价整理偏下，幅度在50-100元/吨之间，部分货少品种依旧高位，下游厂家操作谨慎，多离市观望，市场询盘转淡，交投压力凸显，华东线性主流报价10780-10850元/吨，华北线性主流报价10650-10800元/吨，华南线性主流报价10550-10700元/吨，东北线性主流报10550-10800元/吨，西北线性主流报10700-10850元/吨，西南线性主流报10700-10750元/吨，华中线性主流报10650-10850元/吨 。PE总指数10834跌8，线性指数10778跌4，高压指数10778跌29。石化部分地区装置停车，对供应面产生一定影响；但市场悲观情绪压制，连塑探低回升，维持弱势整理格局，预计短期行情继续下探。”结合金银岛的报道，本文选取齐鲁石化代表华北现货价，余姚扬子石化代表华东现货价，广州石化代表华南现货价进行分析，选取时间段是2012年1月4日到11月21日。其现货走势图如图3.

　　图3：塑料现货报价

　　资料来源：隆众石化网，国信期货研发部

　　六、塑料期现价格持续倒挂

　　本文选取余姚扬子石化代表现货报价，文华财经塑料指数代表期货报价，时间段是2012年1月4日到11月21日，进行期现价差分析。从图中可以看出自2012年9月起，期货和现货长期呈现负基差状态，显示市场普遍不看好塑料的未来走势。塑料期现价差图见图4。

　　图4：塑料期现价差

　　资料来源：wind，文华财经，国信期货研发部

　　七、库存下降并没有带来强支撑

　　交易所注册仓单方面，自2012年11月8日起，大连商品交易所[微博]塑料注册仓单为零，并一直保持零持仓到现在。

　　图5：大商所塑料仓单

　　资料来源： wind，国信期货研发部

　　社会库存方面，中塑资讯数据显示，截至2012年11月16日，国内PP、PE主要市场总库存下降，较上月底减少5.79%，与上年同期比减少32.20%。库存结构上看，本月PP、PE库存下降。其中，PP较上月底减少5.86%，比上年同期减少8.00%；PE较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。从区域来看，本月南、北方库存同样下降。北方库存较上月底减少5.23%，比上年同期减少37.27%；南方库存较上月底减少6.05%，比上年同期减少29.43%。总体来看，11月份上半月主要市场库存扭转上月末涨势，库存均有所下降。

　　由以上信息可知，塑料库存整体上减少，在这种情况下，塑料期货与现货报价均下跌，说明库存下降并没有带来强支撑，塑料下游的需求严重不足。

　　八、国内产能扩大，新装置陆续投产

　　大庆石化/抚顺等新装置将陆续投产，国内产能进一步扩大。

　　结论及操作建议

　　主力合约L1305技术上日K线延续空头趋势，当前走势受制于下降压力线，在下跌的过程中持仓量增大，说明有资金积极做空，同时MACD指标走弱，主力合约延续空头趋势的可能性较大。

　　图6：主力合约L1305日 K线图

　　资料来源：国信期货研发部，文华财经

　　结论：塑料当前基本面延续疲软，维持空头思路。

　　操作建议：在没有其他突发事件的情况下，塑料延续空头趋势的概率较大，可以背靠下降趋势线做空，如果向上有效突破下降趋势线，则空单离场。

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