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　　十月份以来，由于北方产区新季玉米逐步上市，导致国内玉米现货市场价格整体走软，但受种粮和收获成本增加、农户惜售心理增强、生猪存栏高导致玉米饲料消费增长、政府适时推出收储政策以及全球玉米供需格局偏紧等因素支撑，玉米价格将出现近弱远强特征，未来仍有望再度上涨。下面笔者将详细分析影响玉米后期走势的主要因素。

　　首先，国内新粮逐步上市导致玉米价格近弱远强。

　　受不利天气情况影响，今秋东北大部分地区玉米收获期延后，而华北地区新玉米受益于生长和收割期内的天气情况良好，不仅质量整体提高，上市进度明显比去年提前，局部地区还快于往年正常水平。由于市场供应充足，用粮企业大多随用随采，使得华北地区的新粮价格也呈现走弱态势。与此相对，由于种粮和收获成本大幅增加，一些农户的惜售心理也在与日俱增，在前期风灾造成的玉米倒伏地区，玉米收割日工资已经涨到120元，加上政府托市政策即将出台的消息也限制了新粮价格的下跌空间。虽然近期产区新玉米价格走势偏弱，但市场对未来价格再度走高仍有信心，目前期货市场1305合约走势明显强于1301合约，近弱远强特征明显。

　　数据来源：文华财经

　　第二，未来全球玉米供需将延续紧平衡格局。

　　10月份，由于南美玉米主产区连续发生暴雨天气，导致市场对于巴西和阿根廷新年度玉米产量开始担忧。截至11月初，阿根廷2012/13年度的玉米播种进度缓慢，相对于去年同期大约延后20%。特别是阿根廷北部地区，播种进度最慢，仅为0%-15%。虽然近期降雨量已经减少，天气情况开始好转，但之前过多的降水已经导致部分玉米面积转向播种大豆，使得阿根廷下一年度的玉米产量以及出口量都受到了影响。由于今年夏天美国中西部的玉米产区遭受到56年以来最严重的旱情，使得本年度美国玉米产量同比大幅下降13.2%，库存使用比也降至6.5%，作为全球玉米产量第一大国，美国玉米减产也导致全球玉米供需格局发生重大变化，本年度全球玉米产量同比下降4.6%，库存使用比也降至13.7%，总出口量下降了18.5%，持续了几年的紧平衡状态进一步严重，原本市场指望新年度南美玉米能够丰产，从而缓解全球玉米供应紧张的局面，但从目前的情况看存在较大的不确定性，一旦未来几个月，南美玉米主产区再次发生天气灾害，不能达到市场之前预期的产量水平，那么全球玉米将迎来新一轮的上涨行情。

　　数据来源：美国农业部

　　第三，生猪存栏高位助推未来玉米饲料消费增长。

　　9月份以来，由于生猪养殖效益有所回升，部分地区重回小幅盈利区间，加之政府颁布的能繁母猪补贴政策逐步落实到位，使得养殖户淘汰母猪意愿明显降低，母猪淘汰率较前期普遍下降。生猪存栏以及能繁母猪存栏量大幅增加，已经接近多年高位，农业部公布的数据显示，9 月份全国生猪存栏超过4.7亿头，较年初增加 1.5%，其中母猪存栏超过5000万头，占生猪存栏总量的10.72%，较年初增加2.5%。生猪存栏尤其是母猪存栏居于高位显示市场对未来猪肉消费增长的信心较强。同时，目前国内大部地区的中小猪只存栏水平大约占70%，随着其后期重量的增加，其对饲料需求将出现快速的增长。在经过双节后市场短暂的消费疲软后，肉食品消费旺季将再度临近，猪肉需求也将重新回升，总体来看，四季度国内玉米饲料消费量仍有望保持增长趋势。

　　数据来源：中投期货

　　第四，下游产品价格企稳，显示深加工需求恢复增长。

　　近期，国内玉米淀粉、酒精市场经过 10 月份的季节性调整之后，市场价格开始重新企稳，东北地区深加工企业出厂报价3000元/吨左右，成交2880-2950元/吨；华北玉米深加工企业淀粉报价3000元/吨，成交2900-2950元/吨左右，糖分99%；广州销区市场玉米淀粉3150-3200元/吨。河北、山东企业盈利 50 元/吨左右，新玉米上市，加工效益开始好转。豫北地区普级玉米酒精工厂含税价在6250-6300元吨，豫南6300-6350元/吨； 吉林普级玉米酒精含税报价6250-6300元/吨，部分企业开工率较高，以新玉米价格计算，加工生产每吨酒精盈利 70 元左右。DDGS市场价格大体持稳，吉林梅河口地区DDGS出厂报价2150元/吨，蛋白27%，脂肪3%；吉林辽源DDGS出厂报价2150元/吨，蛋白含量26-28%，脂肪含量12%，上海港进口DDGS带包装2620-2700元/吨，广州黄埔港进口DDGS散装报价2450元/吨，山东黄岛港进口DDGS散装自提价2550元/吨，蛋白加脂肪含量36%。

　　数据来源：美国农业部

　　最后，收储政策提供底部支撑。

　　近日，粮食局等部门公布了今年玉米临储政策，具体情况如下：“玉米临储(国标三级)内蒙古1.07元/斤，辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，水分按照1:1.65执行，收储启动日期待定，截止日期为2013年4月30日”。总的来看，临储政策的利多程度明显不如市场之前的预期，黑龙江地区的价格较去年的0.98元/斤高出0.07元/斤(幅度约0.71%)，低于大豆的15%的涨幅和小麦的9.8%的涨幅，同时也低于市场之前的预期价格。另外，1：1.65的水分扣除幅度也明显过高，这主要是由于今年东北产区玉米水分含量偏高所致。尽管如此，政府适时推出玉米临储政策仍为市场提供了底部支撑，缓解了东北产区玉米集中上市对市场价格造成的冲击。近日，黑龙江省内442个政策性粮食收购点正式挂牌收购玉米和水稻，临储政策启动有利于减少本地粮源外流，同时促进本地粮源需求量增加，更重要的是将进一步刺激产区农民的惜售心理。

　　数据来源：中投期货

　　综上所述，虽然受国内新季玉米逐步上市，市场供应短期内增加的影响，现货价格下行压力较大，但无论国际玉米市场还是国内玉米市场仍未摆脱整体供需格局偏紧的情况，同时政府适时推出玉米临储政策仍为市场提供了底部支撑，玉米价格在短期调整后仍有望迎来升势。操作上建议投资者对玉米整体保持震荡走高的观点，逐步在c1305上建立多单。

　　中投期货农产品研究组 唐少明