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　　9月份以来，连塑虽然波动较大，但是依然没有突破大区间的震荡，并没有形成趋势性行情。期间的行情可以定义为：在供需炒作基础上的资金溢价。细心的投资者可能注意到，其间连塑的市场结构基本保持稳定，即现货升水，远月贴水的格局大致保持。

　　一、市场结构界定

　　1)现货方面，国内现货低于进口；

　　2)期货贴水，强基差格局保持；

　　3)远月贴水，但是月间价差递减；

　　4)固定月之间的价差呈现扩大趋势，并维持高位。

　　从上图可以看出，无论是内外比价还是期限比价，在9月份之后呈现出相对稳定的态势，在这个前提下，可以进行反向市场的一些操作来获取稳定收益。

　　整个塑料的市场结构可以大致用上图来表示：现货一直高升水，虽然有回调，但是整体表现为高位震荡；1强5弱格局明显，并且基差高位，价差低位。一方面因为1月的现货性，5月的期货性，另一方面因为仓单少等因素使得近月易涨难跌。

　　由此可以看出，9月份以后的市场完全反向，那么我们可以利用期现结构和月间结构进行相关的操作，获取相对稳定的收益。

　　二、基于结构的展期操作

　　考虑到交易所规则，那么现货商买入近月合约并持有，进行以下3个操作，都将有比较好的收益：

　　1)至交割月移仓到次近月(注意流动性风险)；

　　2)到交割日附近平仓(注意流动性风险)；

　　3)至交割日直接接货，在现货渠道出售。

　　至交割月移仓到次近月

　　至交割日平仓　　

　　从上表可以看出，各种策略收益都不错，对于接期货卖现货的库存管理，亦然。可以参照上面的基差图看收益，这里就不详细列出。

　　当然，为了保证操作策略的安全性，开仓和平仓时也要结合当时的市场结构来。低基差高价差时开仓，高基差低价差时平仓或者移仓。

　　三、未来展望

　　3.1未来市场界定

　　1)期货贴水，强基差格局保持—主要是因为库存的相对低位，无论是从现货端看还是从期货端看，这个格局都会保持。

　　2)远月贴水，高价差保持—主要是因为新产能扩张的大背景、投放时间以及季节性周期导致的。

　　3)1强5弱—一方面，5月是淡季，另一方面，新产能的投放对1月的威胁远小于对5月的威胁，同时，3月的注销仓单对5月的冲击也非常大。

　　3.2操作策略

　　1)1-5价差缩小时，伺机正套；

　　2)接近月多单，到交割日附近平仓或者接货；

　　3)接次近月多单，到交割月展期。

　　国海良时期货研究所化工团队