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　　【多空判断】

　　利多：

　　1、  石化挺价，现货价格重新走强。

　　2、  冬季需求旺季到来，备货预期催涨价格。

　　利空：

　　1、  原油库存偏高压制期价

　　2、  需求预期低迷，上方抛压降低期价上限

　　综合判断：

　　冬季的到来给低迷的塑料市场带来一定的需求预期。春节以及农膜的生产旺季即将展开，备货时间窗口即将打开。但在国际原油继续低迷的压制下，以及线型暂无供给缺口的大背景下，期价难与往年同期相比。

　　【基本面信息】

　　上游方面：

　　图片来源：文化财经

　　国际原油11月初经历的大幅的波动行情。飓风过后的纽约交易所开盘即上演了过山车的好戏。短期的天气影响未能托起疲弱的油价。在不断新高的库存以及不断衰弱的金融市场面前，油价快速回落。连线压力显示，油价仍在一个震荡下行的通道当中。

　　塑料现货方面：

　　2012年秋冬的现货市场因为石化的价格策略变得走势异常。石化调控力度凸显。连续下跌7-9月，因为石化出厂价格的坚挺，期价在低迷之后连续上扬，冲至年内高点11100元/吨。“金九银十”期间又因为石化的降价出货，期价再度回落2000点。11月初期，石化再度调涨出厂价格。普遍涨幅在150-250元/吨。这也使得近期的现货价格一扫阴霾。另外10月中下旬国内大型的乙烯项目，抚顺大乙烯项目也正是开车试运行。经过调研，目前抚顺乙烯在不断的调整中维持开车运行。前期运行不稳定的因素已逐步解决。预计年末前装置将不会停车检修。这将使得华北地区线型供给量稳步提升，北方价格竞争将更加剧烈。

　　国内PE及LLDPE/HDPE/LDPE进口情况表

　　数据来源：卓创资讯

　　自10月末以来，进口货源涨幅较为明显，各品种连续涨幅已接近60美元。中东局势紧张造成供货紧张，布伦特价格持续高位运行也使得成本支撑下进口货源价格难见大幅下跌。

　　数据来源：中塑在线

　　库存方面，截至2012年10月31日，国内PP、PE主要市场总库存延续上升，较上月底增加2.22%，与上年同期比减少29.91%。库存结构上看，10月PP和PE库存均回升。其中，PP较上月底增加4.83%，比上年同期减少1.12%；PE较上月底增加1.39%，比上年同期减少35.96%。从区域来看，本月南北方库存同样上升。北方库存较上月底增加1.48%，比上年同期减少35.09%；南方库存较上月底增加2.57%，比上年同期减少27.11%。总体来看，10月份主要市场库存呈回升势态。这与装置复工逐渐增加，旺季到来前各大厂商已做好开机准备有一定的关系。照目前的运行情况看，在没有意外停车的前提下，预计11月的库存量有望进一步上升。港口到货量也有所上升。社会总库存量将处于同期的中等位置。

　　下游方面：

　　今年农膜生产旺季较往年相比周期有所缩短，且生产总量呈现下降趋势。下游企业订单量减少是生产时间缩短，产量下降的主要原因。PE功能膜生产处于高位维持期，订单情况较前期相比有所削减，南方地区订单逐步提升。目前厂家整体开工率在70%-80%范围内，部分厂家前期入市补仓，原料库存目前相对充足。农膜厂家多以销定产，随着华北地区需求的减弱，厂家生产分化逐步显现。日光膜生产基本结束，多数企业转入PE功能膜的生产，今年日光膜订单整体削减较为明显，初步预计削减总量在30%左右。主要原因是需求的减弱以及其他种类高端膜对市场份额的侵占。地膜本周生产分化较为明显，规模企业多能保持正常的开工率，部分小厂因订单的搁浅短暂停机。区域分化也较为显著，西北地区因有招标订单，厂家开工理想，其他订单积累情况依旧清淡。

　　【跨期价差】

　　从跨期价差图来看，1-5价差已达到同期的高值。由于近几年几乎没有长时间倒挂现象。此轮的突破上涨几乎成为塑料期货上市以来的极端反向市场行情。此轮行情的爆发点在10月29日1305合约快速跌停。恰逢此时主力合约换月，期价日内大幅波动，个别主力席位两合约多空增仓明显。1-5价差在回落至150点后强势反弹走高。纵观此轮价差极限走势原因有两点：

　　一：石化在11月初最新的挺价政策再度介入。对现货市场影响偏高。虽然整体现货市场疲弱不堪。但在中石化等烯烃供给大户的支撑下，现货价格依然是强势反弹走高。两日内走高幅度在150-250元/吨。这也使得近月1301合约的期限价差被扩大，使得近月1301合约走向交割月的过程中支撑偏强。而1305合约距离交割月偏远，所以支撑力度不及1301.

　　二：远期需求预期不佳是短期内难以解决。自2011年现货价格高位回落以来，贸易商普遍对后期的需求预期表示出不理想。下游贸易商在大环境偏弱的情况下也选择根据订单量采购货源。不敢盲目囤积货源。这导致现货消化速度快速下降。加上2012年国内经济下滑明显，调控政策下货币供给趋于紧张，下游厂商以货币回笼为主。综合影响下，塑料价格被虚弱的预期拖累而变得无力走高。紧靠基差支撑

　　价差后期走势分析：从基差走强的两点因素来判断，上方继续增强的可能性较高。由于突破了历史同期的高点，所以上方高度难以预测。能够激发此轮价差回归的因素有如下 几点：

　　一：现货价格崩盘，石化提高出厂价格苦苦支撑后，成交量萎缩严重，石化年末完成销售额降价出货引发现货市场崩盘，1301加速下跌。

　　二：跨期价差过大引发远月买入保值需求。在仓单偏低又赶上3月注销仓单的政策因素干扰，买入5月合约或可以在远月获得更好的接货价格。这将导致在1305反弹迅速，盘面持仓量增加。

　　经济复苏，货币政策刺激商品市场整体复苏也可能导致跨期价差缩小。

　　【走势分析与后期研判】

　　11月1301合约向现货价格靠拢，1305合约由弱逐步转强：

　　跨期价差是本月左右行情的主要因素之一。跨期价差连创新高后如何回归将成为市场的重点。随着现货旺季的到来，即便再弱的需求也会引发超跌的期货价格反弹。坚挺的现货价格将牵着期货盘面的鼻子前进。基差1000的主流合约1305将会有强烈回归的需求。单边介入1305合约多单或卖5买1套利介入都可以尝试。

　　银河期货 吴衡