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　　一：行情回顾

　　国内油脂非常弱势，豆油指数自10月份随着美豆反弹，走高到阶段高点9315点之后，跟随棕油再度大幅下跌，截止周三低点8313点，下跌幅度超过10%。棕油指数下跌幅度更大，超过13% 。期间，BMD棕油下跌幅度也超过13%。

　　二：马盘棕油是否企稳有待观察

　　11月12日，马来西亚棕油局发布官方数据，10月份棕油产量194万吨，环比9月份下降3.3%，总共出口棕油176万吨，环比9月份出口量增长16%，最终10月份库存251万吨，环比9月增长1.1%，这个数据低于市场预期的270万吨。并且按照马来西亚穿云机构SGS的数据表示，11月1-10日，马来西亚共出口了棕油51.4万吨，较10月同期增长22%。从这些数据来看，棕油的需求非常好，按照这个趋势，马来西亚棕油库存从11月份起开始下降的可能性非常大。也正是在这些利好的因素下，在外盘美豆大跌和豆油弱势的情况下，马来西亚棕油和连盘棕油本周走强。

　　虽然，短期内棕油获得以上利好数据的支撑，但不禁还有一些疑问。一个就是MPOB的官方数据是否准确？按照船运调查机构SGS和ITS的给出数据，10月份马来西亚棕油出口量分别是157万吨和160万吨。如果算上MPOB数据和船运机构数据之间的差距，那么10月马来西亚棕油的库存和预期是一致的。另外一个让棕油走强值得怀疑的数据是最新发布的11月1-15日的出口调查数据显示，1-15日，马来西亚总共出口棕油76.9万吨，环比上月同期减少0.1%。那么11月马来西亚棕油的库存是否能够下降值得我们怀疑。

　　除了马来西亚棕油本身是否企稳值得我们怀疑之外，另外一个巨大的不确定性因素也非常值得我们关注，那就是印尼。按照11月份的美国农业部报告，印尼总有产量相比10月份预估增加100万吨至2800万吨，期末库存从125万吨，上调至235万吨。目前马来西亚和印尼正各自调整出口政策抢夺市场，未来市场走势如何还需要我们进一步关注。

　　三：国内油脂库存高企

　　国内油脂库存依旧高企，这是国内最大的压力。有消息称今年国内油脂消费相对于去年不升反降，虽然降低幅度大约只有-0.5%，但这也是多年来罕见的。

　　四：定价结构

　　目前来看大连盘棕油基差很弱，现货5800-5900，而盘面1月在6100-6200，这么大的差价短期内给棕油以很大的压力。

　　五：总结

　　本周油脂受到棕油利好带动反弹，但目前还没有看到棕油进一步走高的动力，国内外油脂库存还是很大。油脂是否企稳并反弹需要进一步的关注。

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