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　　11月12日马来西亚棕榈局发布11月供需报告，报告显示10月马来西亚棕榈油库存低于市场预期，借助利多报告，BMD棕榈油大幅反弹。国内棕榈油主力合约P1305合约也相比较低点最高反弹300多元/吨。尽管库存低于预期，但棕榈油整体供需偏空的格局没有改变，我们认为，棕榈油短线反弹难掩中期偏弱。

　　全球棕榈油供需宽松

　　马来西亚10月棕榈油库存达到纪录高点，但低于市场预期，马来西亚棕榈油局(MPOB)周一称，10月末棕榈油库存增加1.1%至创纪录的2,508,644吨，尽管产出微降，仍大于出口。市场此前预计库存将攀升7.5%至267万吨。尽管10月马来西亚棕榈油低于市场预期，但不能改变其处于历史记录新高的现实。按照季节性来看，一般10月份为马来西亚出口年度高峰，未来几个月将出现下降，在马来西亚棕榈油产量处于高位情况下，出口下降季节性势必影响未来马来西亚棕榈油库存再度走高。这对棕榈油价格反弹不利。

　　图一：马来西亚棕榈油出口季节性

　　(数据来源：MPOB,经易期货)

　　从印度尼西亚看，美国农业部11月报告预计印度尼西亚12/13年度产量为2800万吨，相比较10月报告上调了100万吨，而印度尼西亚棕榈油出口仅增加50万吨，导致印度尼西亚棕榈油期末库存增加100万吨至235万吨。而且市场预计2013年印度尼西亚棕榈油产量将出现进一步增长，在需求面疲软情况下，印度尼西亚棕榈油库存将处于高位。

　　从全球棕榈油供需平衡表来看，美国农业部11月报告预计全球12/13年度棕榈油产量为5332万吨，棕榈油消费量为5209万吨，全球12/13年度棕榈油期末库存将为704万吨，较11/12年度增加44万吨。棕榈油产量增加幅度大于消费量增加，导致全球棕榈油库存消费比从上一年度的13.48%上升至13.52%。在高库存，消费增长乏力情况下，全球棕榈油未来几个月将依旧处于去库存化中。这对限制棕榈油反弹高度。

　　图二：全球棕榈油供需平很表

　　(数据来源：USDA、经易期货)

　　中国库存高企，进口需求不宜乐观

　　据船运调查机构SGS11月12日发布的最新数据显示，2012年11月份前十天，马来西亚棕榈油出口量为51798吨，比上月同期增长22%。另一家船运调查机构ITS预计马来西亚11月份前十天棕榈油出口量为518688吨，比上月增长16%。SGS数据显示，中国11月份前十天进口了180090吨棕榈油，相比之下，上月为92600吨，而欧盟和印度前十天进口量相比上月却出现了下降，马来西亚棕榈油的出口增长主要在于中国进口量增。

　　目前业内人士预计近月国内棕榈油单月进口量可能达到70万吨，而国内港口棕榈油库存仍在79万吨附近，远高于往年的50万吨左右水平，与此同时，目前仍有高达80万吨的棕榈油申报入库。国内棕榈油库存未来几个月或将上升至80万吨上方。国内棕榈油库存高企，从现货价格的疲软可以看出，尽管国内棕榈油期货P1301最高反弹了近230元/吨，但国内棕榈油现货均价也仅反弹了50点，维持在6000元/吨水平。库存高企和终端需求疲软，国内棕榈油去库存化任重道远。

　　图三：国内棕榈油库存走势

　　(数据来源：汇易、经易期货)

　　原油上涨乏力抑制棕榈油价格

　　随着大选尘埃落定，迫在眉睫的“财政悬崖”成为美国压倒一切的核心议题。美国财政悬崖能否得到解决将影响大宗商品走势。日本经济衰退担忧，欧元经济衰退忧虑，中国经济增长放缓，全球宏观经济担忧情况下，大宗商品整体承压。

　　在宏观面悲观，以及美国原油库存处于高位情况下，原油价格维持震荡偏弱走势，这对棕榈油价格形成压制。

　　结论

　　基于全球棕榈油供需处于宽松背景下，棕榈油去库存化将是一个缓慢的过程，同时宏观面的经济增长的乏力，市场风险偏好下降，对于棕榈油价格反弹高度不宜乐观。尽管短线存在超跌反弹，但中期偏弱趋势将会延续，短多长空依旧是较为安全的操作策略。

　　经易期货 章兴超