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　　一、行情回顾

　　10月份，连塑总体呈下跌走势。国庆节后的第一天，连塑大幅下挫320点，随后的半个月里，国内石化企业连续下调出厂价，连塑在悲观情绪中震荡下行。接近月底现货价格逐渐企稳，期货贴水过大等因素导致连塑小幅反弹，但反弹动力明显不足。进入11月，连塑完成主力合约换月。受后期石化产能开工率上升及装置增加的影响，合约呈现近强远弱，主力合约L1305大幅贴水，跌破至万点之下。

　　L1305合约日K线图

　　数据来源：博易大师

　　二、原油阶梯下行 弱势明显

　　10月份国际原油期货价格整体呈现下滑趋势。其中，10月中上旬国际油价更多地是固定区间的宽幅振荡，直至下旬才开始出现明显的下跌趋势。全球经济形势、土叙冲突、美国大选以及各国宽松的货币政策成为主导原油走势的主要因素。世界银行[微博]下调了对中国经济增速的预期，预计今年中国经济增长7.7%，之前预估为8.2%；此外，欧佩克、美国能源信息署、国际能源署通过月度报告下调世界石油需求预测。而在美国就业市场萧条、石油库存居高不下、美国飓风桑迪抑制炼油生产等因素共振作用下，国际油价出现连续下跌的局面。卓创统计，WTI10月份下跌幅度为6.8美元/桶或者7.35%；布伦特下跌幅度为2.93美元/桶或者2.61%。

　　美原油01合约日K线图

　　数据来源：博易大师

　　从目前市场格局来看，延续弱势的可能性依旧较大，无论是从市场资金和技术面来看，均不利于油价出现反弹，下行的概率较大。而从实际的角度来看，四季度消费淡季因素逐渐显现，而同期产量预计仍将有提升空间，美国飓风过境后会进一步削减汽油消费；此外，濒临中美两国政局交替，政治上的压力依旧存在。

　　三、乙烯石脑油

　　10月乙烯价格整体呈现高位震荡之势，其中CFR东北亚乙烯10月均价为1353美元/吨，较9月上涨18美元/吨；CFR东南亚乙烯10月均价为1372美元/吨，较9月上涨58美元/吨。尽管目前乙烯价格仍保持强势，但是出于乙烯基本面及乙烯历史价格规律来看，中期转弱的概率逐步增大。从乙烯的基本面来看，其上游石脑油走势较其偏弱，其中CIF日本石脑油10月均价955美元/吨，跌幅为15美元/吨，FOB新加坡石脑油10月均价105美元/桶，下跌2美元/桶，在连续3个月价格上涨之后首次出现月均价格的回落，且10月新加坡轻质馏分油月均库存由9月的934.73万桶上升至1023.05万桶，说明目前石脑油的供应较为充足。根据历史数据统计，石脑油价格变动传导至乙烯价格一般需要1个月左右，因此11月乙烯价格或将承受石脑油价格下跌的压力。此外从国内乙烯供给情况来看，9月乙烯供给量为126万吨，而随着10月乙烯检修装置的相继开车，以及大庆石化60万吨乙烯装置和抚顺石化80万吨乙烯装置的投产，我们预计10月份国内乙烯供给量将达到130万吨左右，而11月份供给量将有望达到135万吨水平，这将使得前期乙烯供给量因装置检修略显紧张的格局得到缓解。

　　乙烯/石脑油走势图

　　数据来源：隆众石化

　　另一方面从乙烯价格历史运行规律来看，以CFR东北亚为例，其运行区间从2006年以来基本处于900-1400美元/吨区间，高于1400美元/吨的概率仅为0.28%，且上涨周期一般在5-6个月左右，从目前的情况来看，除非东北亚乙烯供需格局因偶发因素出现突变，否则乙烯价格在高位震荡后继续上涨的概率不大。

　　四、聚乙烯下游市场分析

　　2012年十月份农膜产量较九月份小幅上涨，较去年同期相比微幅下降。农膜生产进入旺季，但受到生产订单下降的影响，产量增幅不大。据卓创资讯抽样调研：年产万吨以上功能膜厂家月产量在1500-2500吨不等，日光膜厂家产量在1000-1500吨，地膜厂家产量差距较大，在200-500吨，初步估算本月农膜产量在20.03万吨，其中华北地区在14万吨左右。

　　未来农膜生产：十月份农膜旺季呈现出旺季不旺的态势，十一月份部分延后订单有望入市，预计今年十一月份订单情况较十月份有所减弱，但较去年同期相比或将有一定程度提升。

　　农膜开工率预测

　　数据来源：卓创资讯

　　从LLDPE的需面看，LLDPE的产业链下游构成了其主要的需求，其下游的需求都相对稳定，其中农膜是11月份需求变化较大。从农膜历年的产量可以看出，11月份属于农忙季节，LLDPE的需求较大，对LLDPE的起到了很大的支撑作用，但由于近年农产品价格的调节作用滞后，导致近年农业生产积极性不够，导致农膜需求旺季不旺，这对LLDPE的需求造成较大的打击。

　　数据来源：卓创资讯

　　五、技术分析

　　L1305合约日K线图

　　数据来源：博易大师

　　9700—9800点区间支撑力度较大，若短期不能有效跌破，或将转为震荡上行趋势，操作上建议1305前期空单谨慎持有，下方第一目标位9500；1301多单者建议及时止盈离场，随着交割月份临近，流动性风险加剧。

　　六、小结

　　10月连塑在供给以及石化厂家调价的压力下，连续回调，近日企稳迹象明显，月初石化厂家上调出厂价给市场以支撑，贸易商普遍无出货压力，部分商家看好后市，下游工厂库存较低，后期或有备货可能。但目前农膜消费步入旺季尾声，需求将逐步萎缩，不利价格继续上行。11月连塑整体将以区间整理为主，关注宏观事件对行情的指引作用。

　　恒银期货