中大期货 李伟

　　欧债危机隐忧仍在，美国财政悬崖问题浮出水面，国内政治层变动顺利，宏观环境外弱内强，利空题材炒作丰富但是环境整体稳定。 11月1日糖会之后，市场期待的收储传闻近日又起，郑糖应声大涨。收储糖基本上已成定局，但是郑糖因此逆转还需其他条件。

　　一、收储传闻虽起，其中细节值得商榷

　　1.糖业基本状况稳定

　　据相关数据统计，糖新年度期初库存527万吨，产量预估1400万吨，消费1380万吨，进口200万吨。供需格局基本平衡，国储库存360万吨，国家还会收储托市，保证行业整体的保本微利，国储仍将扩容。

　　2.收储传闻再起

　　白糖国家收储政策，国家拟于今年12月至明年1月收储360万吨，收储价为6000-6200元/吨，其中地方收储60万吨，国家收储300万吨，轮库150万吨，净收储210万吨。

　　3.收储细节值得关注

　　虽然1日糖会希望糖收储价格高于6000元/吨，6200元的收储价格略高于现货价格，实际收储时的糖价和外在环境将最终决定收储价格；另一方面收储数量可能不及360万吨，毕竟基本平衡的供需格局没有必要硬性打破。而且收储的方式并不确定，是一次性收储还是分阶段收储，仍然存在较大变数。

　　二、国内现货稳定，新糖逐渐上市，后期甘蔗收购价是核心因素

　　1.国内现货价格稳定，新糖陆续上市

　　15日，主产区各地的现货报价基本以持稳为主，柳州中间商新糖报价6090--6100元/吨； 南宁中间商新糖报价6200元/吨。华南西部地区现货报价稳中有涨，价格集中5800-6200元/吨，华东、华中和中原地区中间商报价稳中有涨，价格6200-6400元/吨；华北和东北地区的报价整体以持稳为主，价格多在6000元/吨附近

　　2.后期甘蔗收购价格是郑糖价格变化的核心因素

　　最近10个榨季以来广西甘蔗收购价整体上呈现稳步提高的态势，从00/01榨季的170元/吨逐渐提高到11/12榨季的500元/吨。今年糖价从高位回落，糖企利润空间压缩，制糖成本将直接影响未来糖价变化。据悉，新年度广西甘蔗收购价格或在450元/吨附近。在甘蔗收购价格明确前，郑糖上涨受到压制。

　　三、外盘受制于巴西、泰国等国产量，制约国内糖价

　　外糖跌破19美分/磅阻力位时，配额外进口泰国糖成本在6200元/吨，若外糖跌至18美分/磅的位置，配额外进口成本仅在5950-6150元/吨。因此，国内糖价真正走强还需外盘配合。而巴西、泰国等产糖大国的产量将是外糖价格变化的主要因素。

　　四、郑糖后市仍需警惕

　　收储传闻大幅拉涨糖价，具体收储细节仍不明确。国内新糖逐渐上市，新年度甘蔗收购价格还未明确，郑糖依旧存在较大的不确定性。操作上，郑糖仍需关注5100-5400震荡区间，虽然期现价差较大，但是糖业基本面略显脆弱，在政策明朗前，需要关注5400重压力区。