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　　十月末新玉米陆续上市，市场供给增加，而下游需求疲弱，玉米现货价格下行。十一月玉米期货市场受前期跌幅较大的影响，出现了小幅反弹，随后玉米进入为期近一个月的震荡行情。

　　一、玉米现货市场

　　十一过后，新玉米上量不断增加，华北玉米供应充裕，品质较好，逐步被销区市场认可，挤占东北玉米市场，同时旧作玉米库存量较大，10月份玉米价格大幅走低，跌幅在100-200元/吨；本月东北新玉米收割结束，但多数还未脱粒使用，受华北玉米低位价格牵累，10月末东北玉米价格快速走低，跌幅在200元/吨。

　　2012年玉米收购政策：经国务院批准，今年我国将在东北四省区继续实行玉米临时收储政策。根据地区不同，玉米(国标三等)收购价格为1.05~1.07元/斤不等。临时收购价起始时间由国家有关部门根据市场情况研究决定，截止时间为2013年4月30日。今年国储收购玉米的价格较去年收储价7%，给玉米期货市场以支撑。

　　二、玉米供求平衡表

　　图表 2  玉米供求平衡表

　　数据来源：布瑞克咨询

　　玉米产量：10月份华北地区天气普遍较好，利于玉米晾晒，据华北地区调研，农户称新作玉米质量普遍好于去年，产量与去年基本持平或略好于去年；10月份东北产区阴雨天气较多，玉米收割进度明显慢于去年，玉米品质差于去年，本月对12/13年度国内玉米总产量预测为18750万吨。

　　玉米消费：十一过后，华北新玉米大量上市，玉米价格大幅走低80-150元/吨，河南、安徽等地玉米大量运往销区，逐步被当地饲料企业认可，挤占东北玉米市场；东北新玉米收割结束，但多数还未脱粒进入市场，受华北玉米拖累，10月末价格迅速走低200元/吨左右。

　　双节过后，饲料养殖下游市场重返弱势，肉价无力突破，但生猪存栏量仍然偏大，环比增幅为1.3%，对玉米的刚性需求仍然较大。10月份淀粉价格重返低位，酒精价格比较稳定，深加工市场购销仍不旺盛，同时由于原料价格亦走低，深加工企业加工利润偏好，目前淀粉企业亏损值在60元/吨左右，酒精企业盈利在10元/吨左右。预2011/12年度玉米饲用消费为11200万吨，预估11/12年度玉米工业消费为5300万吨，均维持上月预估不变。目前来看，玉米及小麦的价差急剧缩小，饲料企业开始转向玉米采购，预估12/13年度玉米饲用消费为11680万吨，较上月上调180万吨。预计12/13年度玉米工业消费为5500万吨，维持上月预估不变。

　　进出口：截至目前为止，11/12年度已经结束，本年度中国玉米实际进口数量为523万吨，与上月预估的520万吨基本吻合，本年度中国出口玉米数量为12.7万吨。目前国内玉米价格相对比较便宜，同时美玉米价格处在高位，美国大幅缩减12/13年度的玉米出口量1000万吨，预计12/13年度中国玉米进口数量或会大幅减少，预估12/13年度中国玉米进口量为300万吨，较上月下调220万吨，乌克兰及阿根廷可能是国内玉米进口潜在进口国，是否进口仍有待观察；12/13年度美国大幅缩减出口量，中国周边国家或会从中国进口一部分玉米，预测12/13年度中国玉米出口量为50万吨。

　　库存消费比：预估2011/12年度玉米的期末库存为4097万吨，玉米的库存消费比为22.78%； 2012/13年度玉米的期末库存为4452万吨，玉米库存消费比为23.82%。

　　三、玉米需求疲弱

　　双节过后，饲料养殖下游市场重返弱势，肉价无力突破，但生猪存栏量仍然偏大，环比增幅为1.3%，对玉米的刚性需求仍然较大。10月份淀粉价格重返低位，酒精价格比较稳定，深加工市场购销仍不旺盛，同时由于原料价格亦走低，深加工企业加工利润偏好，目前淀粉企业亏损值在60元/吨左右，酒精企业盈利在10元/吨左右。随着新玉米上量的不断增加，原料成本难以对产品价格形成支撑，而淀粉、酒精等产品库存不断上升，预计后期深加工市场仍比较疲软。

　　四、技术支撑及结论

　　图表 3  DCE玉米主力合约1305

　　数据来源：博易大师

　　短期玉米短期将围绕2400一线展开震荡，后势有望反弹。

　　恒银期货