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　　近日连塑呈现下降趋势，尤其是10月29日当天出现大幅度下跌，5月合约甚至盘中跌停。之后，从10月30日起，LLDPE快速上涨，截止11月9日，已经收复了29日的下跌。在近远月合约同步上涨的过程中，近月合约明显比远月合约价格上涨幅度大，形成近强远弱的格局。连塑价差有望继续增大，可尝试买1卖5套利。

　　一、上游成本坚挺，石化利润受挤压

　　随着夏季用油高峰的过去，自9月中旬达到高点之后，原油期货价格逐步下跌，WTI原油目前徘徊在85美元附近。近期，受美国总统大选影响，由于奥巴马宽松预期的存在，大选当天随着奥巴马优势逐渐趋于明显，使得市场上美元持续走低，原油期货价格相对走高。但是，随着大选以奥巴马获得连任而结束，市场认为经济形势没有明显改观，财政悬崖的风险加剧，原油价格大跌，跌幅达4美元。此外，EIA公布的数据显示：截止11月2日当周，美国原油库存增加170万桶至3.748亿桶；汽油库存增加290万桶至2.024 亿桶；馏分油库存增加20 万桶至1.181 亿桶。原油库存的增加也抑制了价格的上涨。但是，由于冬季即将来临，取暖油季节性消费逐渐增加，原油价格可能会随之受到提振，出现季节性上涨。

　　在原油价格下跌的情况之下，亚洲石脑油和乙烯单体并没有盲目跟跌，价格表现相对较为坚挺。截止11月9日，日本石脑油价格为922.75美元/吨，CFR东北亚乙烯价格为1290美元/吨。

　　数据来源：中粮期货

　　由于PE的成本直接来源于乙烯的价格，所以，近期原油价格的下跌并未直接带动PE成本的下降，加之最近石化生产厂家持续下调出厂价，使得利润受到挤压。在上游成本下降不明显的情况下，石化企业为保证利润，或将可能在一定程度上继续挺价，近月合约价格会跟随现货价格相对坚挺。但是，随着原油价格的持续下降，乙烯检修装置恢复，供应逐渐宽松的情况下，乙烯价格回落可能性较大，这将导致远月价格弱势。

　　数据来源：中粮期货

　　二、供需面近紧远松，季节性需求凸显

　　从供给角度来看，由于前期石化装置检修较多，所以目前的产量和库存受到一定影响，低于去年同期水平。根据统计数据显示， 9月国内PE产量为78.2万吨，较去年同期(72.5万吨)增加5.7万吨，同比增加7.8%。全年累计755.4万吨，同比去年(774.4万吨)降19万吨，降幅为2.5%。同时，9月PE总进口78.17万吨，环比减少4.36%，同比上年9月份(72.26万吨)增加8.18%。全年累计进口586.68万吨，同比去年增加8.15%；LLDPE进口21.98万吨，环比减少10.14%，同比去年减少8.72%，今年累计169.01万吨，减少7.10%。

　　但是，随着近期石化装置恢复生产，产量和库存有望逐步恢复正常水平。加之今年有大庆石化和抚顺石化两套新装置投产，产能分别为45万吨和75万吨，可见后期PE产量有望趋于宽松。

　　数据来源：中粮期货

　　从库存角度来看，截至10月31日，国内PP、PE主要市场总库存延续上升，较上月底增加2.22%，与上年同期比减少29.91%。库存结构上看，本月PP和PE库存均回升。其中，PP较上月底增加4.83%，比上年同期减少1.12%；PE较上月底增加1.39%，比上年同期减少35.96%。从区域来看，本月南北方库存同样上升。北方库存较上月底增加1.48%，比上年同期减少35.09%；南方库存较上月底增加2.57%，比上年同期减少27.11%。总体来看，10月份主要市场库存呈回升势态。但是，虽然库存处于回升态势，库存绝对值仍还处于偏低水平，少量的库存增加对近期市场上PE的供应构不成实质的影响。

　　数据来源：中塑咨讯，中粮期货

　　从需求角度来看，四季度是传统的消费旺季。从历史规律来看，每年的11、12月塑料薄膜和农膜的产量都会出现季节性上涨。从过去已出的9个月数据来看，今年塑料薄膜和农膜的生产情况与往年类似，并无出现大的异常，所以可以判断，今年未来11和12月两个月的需求也将与历史情况趋同，出现季节性上涨。

　　数据来源：中粮期货

　　下游农膜生产也处于正常情况，PE功能膜生产逐步转入高位维持期，订单情况较前期相比有所削减，南方地区订单逐步提升。目前厂家整体开工率在 70%-80%范围内；地膜本周生产分化较为明显，规模企业多能保持正常的开工率。

　　数据来源：卓创资讯

　　三、基差逐步走强，支撑近月强势

　　此轮价格的下跌又反弹过程中，现货价格优先企稳与期货价格，所以导致基差逐渐走强。近两周，石化频频上调出厂价格，基本回到10月初水平。截止11月9日，LLDPE华东地区价格为11225元/吨；华南市场价10875元/吨；华北市场价为11040元/吨。较高的基差显示出近月供需面略紧的情况，对近月合约的支撑明显。

　　四、总结与操作建议

　　根据上文对于上游成本和供需格局的分析可以看出，上游乙烯成本随着原油季节性需求增加而显坚挺，PE产量和库存在前期去库存的影响下略显紧张，加之四季度下游需求季节性增加，预计连塑短期仍将持续近强远弱格局。操作上，建议进行买1卖5套利。但是，由于目前的价差已经处于相对高点，且随着1月合约越来越临近交割，风险加大。若价差出现回调，建议平仓了结。

中粮期货