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　　摘  要

　　九月初以来，一向沉寂温和的焦炭期货突然风生水起，主力1305合约从最低的1316点大幅上涨至前期的1700点附近，以目前的持仓量和成交量来看，焦炭已经成为期货行业的“后起明星”而大放异彩。

　　一、焦炭市场行情回顾

　　上周焦炭主力1305合约先抑后扬，跌破1600点整数关口以后弱势反弹，小幅下跌-0.9%，相比而言，近月1301合约则是累计大跌-1.6%，这与交割月份空方占据绝对优势密不可分，同时每年3月最后一个交易日注册仓单必须全部注销，从而导致焦炭期货呈现近弱远强的运行格局。

　　从持仓来看，浙江永安席位占据多空持仓首位，前十多头持仓22791手，而空头持仓23874手，总体来看空方略占优势。

　　1.1-1  DCE焦炭1305和1301叠加走势图

　　二、上游焦煤市场分析

　　(一)  炼焦煤进出口分析

　　2.1-1 历年我国炼焦煤进出口统计

　　从2009年开始，我国的炼焦煤进口呈现几何增长态势，同时炼焦煤出口逐步萎缩，而作为焦炭行业上游的炼焦煤，大规模的进口对焦炭产量的供应提供支撑。而我国的炼焦煤主要从澳大利亚、蒙古等国进口，截止2012年9月底，总计进口3655.69万吨，占到去年全年进口炼焦煤(4465.87万吨)的82%，而出口仅为93.67万吨，占到去年全年的25%。由此看来，上游炼焦煤的大规模进口，使得国内焦炭的供需相对宽松。

　　2.1-2 进口炼焦煤港口价格走势

　　根据港口价格监测显示，从2012年以来国内四大港口价格呈现连续调整的走势。截止2012年11月5日，天津港库提价(含税)的澳大利亚进口主焦煤焦炭为1290元/吨，而大连港到岸价的俄罗斯焦煤为1250元/吨，分别较年初下跌30%和15%。由此分析，国内炼焦煤进口数量的增加并非是下游需求的提振，而价格的下滑也使得炼焦煤进口商亏损严重。

　　(二)  国内焦煤行业状况

　　从焦化企业获悉，山西地区为迎接“十八大”召开，从9月1日-10月31日地方中小煤矿出于安全角度全部停产，导致近期山西焦煤、山东兖矿和龙煤等煤价逆势上行。而作为独立焦化企业而言，为减少成本90%炼焦煤均从地方中小矿采购，目前消耗煤炭一方面是前期的库存，而到后期焦煤企业恢复开工还需时日，焦煤资源势必呈现供应偏紧的状况。然而国属煤矿如山西焦煤集团等不受影响，所以焦煤价格形成不跌反涨的走势。

　　三、下游钢材市场分析

　　(一)  生铁粗钢产量走势

　　3.1-1  国内焦炭、生铁以及粗钢产量及增长率

　　据国家统计局数据显示，2012年1-9月焦炭产量累计增长3.9%至3.3亿吨，生铁产量累计增长2.7%至5.03亿吨，而粗钢产量累计增长1.7%至5.42亿吨。按照国内大型钢厂的标准，那么可知1-9月冶炼生铁所需焦炭两约在2.26亿吨左右，按照钢铁行业占据焦炭消费的85%计算，目前焦炭仍是供过于求的状态。

　　(二)  钢材库存压力明显

　　3.2-1  国内钢铁库存变动走势图

　　由于前期钢价的持续反弹，国内钢材呈现消化库存的过程，然而从下游基本面来看，目前钢价快速拉涨的基础仍然不够牢靠。数据显示，9月铁路业投资增速环比回升40%至77.96%房地产开发投资增速环比下降3%至14.18%，房地产新开工面积增速环比下降30%至-24.04%，房地产销售面积增速环比下降10%至-3.58%。铁路投资数据好转，房地产数据大幅下滑。因此，在需求面未出现全面回暖迹象之前，对钢价后续的反弹不宜盲目乐观；由于大量过剩产能尚未释放，市场供需在阶段性调涨过后可能将回到平衡状况，后市维持震荡走势概率较大。

　　四、焦炭行业市场分析

　　(一)  国内焦炭产量分析

　　4.1-1  国内焦炭产量及当月累计

　　据国家统计局数据显示，2012年9月份中国焦炭产量为3526.9万吨，较上年同月减2.8%，而1-9月焦炭产量累计增长3.9%，至33242.5万吨。焦炭产量虽然连续3个月出现减少，但是依旧处于历史高位区间，再加上去年尚未消化的5500万吨过剩产能，而高产能、低需求的市场结构将持续带来巨大供应的压力。

　　(二)  焦炭进出口分析

　　4.2-1  国内焦炭及半焦炭出口数量及累计

　　根据海关总署统计显示，2012年9月我国出口焦炭及半焦炭11万吨，与去年同期14万吨相比，减少了3万吨，同比下跌21.4%。其中1-9月份，我国出口焦炭及半焦炭86万吨，与去年同期301万吨相比，减少了215万吨，同比下跌71.4%，同时我国进口却仅有1900吨，可以忽略。焦炭出口量在2012年一直处于低位徘徊，而焦炭出口均价在400-500美元/吨，出口量价的处于较稳定波动状态，可见焦炭市场出口达到一定瓶颈期。

　　(三)  焦炭港口库存分析

　　4.3-1  国内焦炭港口库存统计图

　　截止11月2日，天津港、连云港和日照港的焦炭总库存236.2万吨，较年初180万吨增加50多万吨。尽管钢材库存有所下滑，然而焦炭的库存尤其是天津港的库存却不降反升，较年初的130万吨增加80万吨，更是创出历史新高。未来天津港焦炭库存的变动有望成焦炭期货价格走势的风向标。

　　四、焦炭技术走势分析

　　4.1-1  DCE焦炭期货1305主力合约日K线走势图

　　从焦炭主力1305合约日K线走势可以看出，经过前期大幅杀跌以后利空有效释放，9月形成V型反转的走势，再出击前期缺口位置的1700点附近形成明显阻力，而回落至黄金分割的0.382位置的1550点附近形成支撑，并且60日均线也将成为有效支撑，因此焦炭期货1305主力合约有望形成箱体震荡的运行格局。

　　五、未来展望

　　由于上游炼焦煤市场11月份将持续回暖，对焦炭的成本支撑将延续；下游钢材市场去库存推动钢材回暖，但是钢价的大幅拉涨基础不牢。而焦炭基本面变化不大，期货市场上前期的利好消息在9月份的反弹行情中基本消化，预计未来焦炭期价有望在在1550 -1700元/吨之间震荡。

　　盛达期货