一、近期宏观经济大事分析

　　中国三季度经济同比增速连续第七个季度放缓，但季度环比增速已经在加快，且工业和投资数据也超出预期，凸显经济探底企稳态势，中国国家统计局公布，三季度国内生产总值(GDP)同比增长7.4%，和路透调查中值相符，并创三年半来新低；环比则增长2.2%，高于二季度的2%。前三季度GDP累计同比增长7.7%，仍高于政府年初设定的全年增长目标7.5%。统计局数据并显示，1-9月固定资产投资同比增长20.5%，规模以上工业增加值同比增长10%，社会消费品零售总额增长14.1%。单9月来看，工业和零售同比分别增长9.2%和14.2%，均高于路透调查中值的9%和13.2%。中国海关数据显示，9月出口1,863.5亿美元，同比增长9.9%，单月出口规模创历史新高；经季节调整后9月出口环比增长10.9%，进口增长13.8%。

　　图1 中国工业增加值

　　数据来源：路透

　　中国10月官方和汇丰制造业PMI双双延续升势，为四季度经济数据报出开门红，印证中国经济在内需支持下开始筑底企稳，10月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至50.2,略高于50%的临界值，告别前两月的萎缩状态。新订单指数、新出口订单指数、采购量指数继续回升，反映企业去库存活动基本结束，汇丰(HSBC)中国10月制造业PMI虽仍处于萎缩区间，但较上月大幅回升至49.5,创八个月高位。稍早的政策放松逐步发挥作用，带来新订单的增长，进而推高10月的PMI。

　　图2 中国制造业PMI

　　数据来源：路透

　　美国公司9月新增岗位数量多于预期，民间就业服务机构ADP报告显示，9月ADP民间就业人数增加16.2万人，高于分析师预估的增加14.3万人，但逊于8月的增长18.9万人。据ADP数据，员工不足50名的小型企业新增8.1万个就业岗位。拥有500名或更多员工的大型企业新增1.7万个就业岗位，介于这两者之间的企业新增了6.4万个。8月民间就业人数被下修至增加18.9万人，初值为增加20.1万人.7月就业人数亦自增加17.3万人下修至增加15.6万人，而10月美国企业增加就业的速度为八个月以来最快，显示就业市场正在逐渐康复，10月ADP民间就业人数增加15.8万人，创下2月以来的最大增幅。

　　官方报告显示美国雇主在10月加紧聘雇，失业率小幅上升，更多人再度开始找工作，这是疲弱经济发出的鼓舞人心的讯号，美国10月非农就业岗位增加17.1万个，并将8月和9月的新增非农就业岗位较此前公布的数值上修8.4万个。失业率微升0.1个百分点至7.9%。

　　图3 美国就业数据

　　数据来源：路透

　　美国10月消费者信心指数意外升至五年最高，数据显示，汤森路透/密歇根大学10月消费者信心指数初值为83.1,高于前月的78.3,为2007年9月以来的最高水平。消费者信心数据远高于路透调查中值78,消费者对经济整体感觉变好。汤森路透/密歇根大学调查报告的编撰人员称，10月信心意外上升，是因消费者对经济的长期和短期感觉都变好。消费者信心调查显示，消费者的一年通胀预期从3.3%降至3.1%，五至10年通胀预期则触及2009年3月以来的最低，从2.8%降至2.6%。消费者预期指数从73.5跃升至79.5,为2007年7月以来最高，远高于预期的74.现况指数从85.7升至88.6,高于预期的86。

　　图4 美国消费者信心

　　数据来源：路透

　　美国9月零售销售增长，美国人增加购买从汽车到电子产品的所有商品，表明消费者支出正在驱动经济更快地成长。美国商务部公布，该国9月零售销售较前月增长1.1%，该数据胜过分析师的预估，零售销售报告的细目显示出全面走强势头，汽车、汽油和建材以外的零售销售在上个月攀升0.9%，远高于预期。这是受到密切关注的消费支出指标。

　　美国9月汽车销售年率创四年半最佳，融资成本降低和消费者信心回升带来助益，且丰田汽车销量大幅反弹。据Autodata Corp,9月汽车销售年率为1,494万辆，为2008年3月来最高，超过分析师预期的1,450万辆。美国汽车销量9月增加13%至1,188,865辆。分析师原平均预期增幅不会超过9%。通用汽车和福特汽车[微博]称，房价上涨以及请领失业金人数减少激励美国民众购买新车。更容易获得廉价的融资亦刺激了销售。根据行业研究公司Edmunds.com,上月通过融资购买丰田汽车的买主中有约三分之一的人获得了无息贷款。

　　美国9月房屋开工年率创逾四年来最快步伐，是房屋市场重拾动能，并在支持经济更全面复苏的迹象。美国商务部数据显示，经季节调整后9月房屋开工上升15%至年率87.2万户，超过了华尔街最乐观的预估，该月年率创2008年7月来最快步伐，数据表明，曾在2007-2009年经济衰退期间遭遇重创的房屋市场，正逐渐成为经济中的一个亮点。房屋建筑活动今年可能促进经济增长，为2005年以来的首次，这一好转的经济信号可能为白宫所乐见，因为迟滞的经济表现不利于奥巴马下月获得连任。

　　同时美国9月新独栋房屋销售速度飙升至近两年半以来的最高位，进一步证明楼市复苏正在获得动力，商务部表示，经季节调整的新屋销售年率为38.9万户，为2010年4月以来最高。8月新屋销售年率从之前的37.3万户下修为36.8万户，但趋势仍相对强劲，新屋价格中值较上年同期上涨11.7%。

　　图5 美国零售销售

　　数据来源：路透

　　美国第三季经济增长加速，得益于季末消费者支出大增，以及政府支出意外反弹。而企业投资出现一年多来首次下滑，构成拖累。商务部公布，第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长2%，高于第二季的1.3%。但要想明显拉低失业率，经济增速需连续数季超过2.5%。这个数据略微优于分析师预期，部分原因是政府国防支出大增。增幅创三年高位的国防支出，加上家庭消费增多及住宅建设跳增，都增强了内需。占美国经济总量约70%的消费者支出在第三季增长2%，第二季为增长1.5%，政府支出结束连续八季下滑的局面，为GDP带来0.7个百分点增幅。国防支出年率为增长13%，创下2009年第二季以来最大增幅，主要是国防服务方面的开支增长，包括武器和人员配备与支持等，因为担忧财政悬崖，企业支出减少1.3%，为2011年第一季以来首见下滑。

　　图6 美国GDP走势

　　数据来源：路透

　　在经济继续复苏的同时，美联储表示将坚持落实经济刺激计划，直至就业市场改善，同时承认经济的一些领域有所改善。结束为期两天的会议后，美联储在声明中重申将在2015年中前保持近零利率的承诺，尽管经济复苏增强，美联储表示，将继续每月购买400亿美元抵押支持债券，以压低利率，并刺激经济复苏增强。美联储指出，"委员会仍担忧，如果没有充足的政策宽松度，经济成长就可能达不到足够的强劲程度，推动就业市场状况持续改善。"美联储的本次声明与上月几乎没有什么不同，美联储上个月宣布推出第三轮购债计划(QE3)，即量化宽松政策，并明确表示仍然担忧复苏的力道。

　　二、后期宏观经济走势预测及其对农产品的影响

　　10月中国宏观数据表明，无论是消费、投资、外贸等，中国9月份经济数据普遍好于预期，显示中国经济企稳回升的态势基本确立，预计四季度经济有望继续反弹；

　　而美国近期的就业增长和零售销售以及消费者信心数据都维持了增长，暗示美国经济在面对欧元区债务危机的不确定和美国总统选举和来年的财政悬崖的情况下依然维持了韧性，这或许和欧美央行联袂推出的宽松政策，楼市价格的企稳和低利率环境下消费者的支出有所加速有关系，同时美国第三季度GDP增长好于预期显示美国政府支出加速的支撑作用，但是企业支出的疲弱依然值得担忧。

　　展望未来经济走势，虽然美国大选在即，但伯南克任期于2014年1月到期，而且美联储强调在经济复苏增强后继续支撑经济发展，或许意味着美国近两个月就业数据逐渐增强且罗姆尼对伯南克不友善对联储短期货币政策立场的影响不大；大选带来的不确定性主要在于企业税收和政府支出方面，也决定着大选后财政悬崖问题解决的难度；而纽约飓风过后带来的重建需求也对美国劳动力市场有一定推动作用，而最近英国公布的数据再度变得疲弱和希腊议会将投票新的获得援助所需的节支措施带来的不确定意味着偶债危机还要经历磨合期，而下月初澳洲央行和欧洲央行以及德国央行的货币政策会议预计还将偏向于宽松基调，而随着10月中国宏观经济数据的公布，前期刺激政策的效应预计将逐渐传导，预计中国经济还将逐渐呈现出企稳姿态。

　　对于未来农产品市场走势，随着美国收割进入尾声，对于农产品产量的关注将转到对于农产品的需求上来，而随着中国等国家逐渐步入年底的春节，传统的季节性需求即将到来，同时随着近期价格处于相对低位或刺激需求，同时农产品整体依然受到宽松货币政策环境的支撑，最后预计随着美国财政悬崖问题的逐渐明朗和得到部分解决，以及欧元区局势出现的阶段性的缓和，建议维持对农产品的偏多看法。

　　海证期货 闫伟