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恒银期货:库存压力难以缓解 油脂大幅下跌

2012年11月09日 11:23  恒银期货 

  油脂在经历了10月中旬的短暂盘整之后,从十月下旬开始,再度进入快速下跌行情,截止11月7日,豆油主力1305合约在11月已累计下跌286元/吨,跌幅3.15%,棕油主力1305合约累计跌184元/吨,跌幅2.61%,分析认为,在豆类供给压力有所缓解,棕榈油库存高企的背景下,未来油脂的弱势形态难有明显改善。

  一。美农报告利空

  美国10月USDA报告大幅上调了大豆的产量是近期油脂大幅下跌的主要诱因之一。此次报告将美豆的单产预测从9月份的35.3蒲式耳/英亩上调至37.8蒲式耳/英亩,上调了7%,同时亦将收获面积上调110万英亩达到7570万英亩,亩产及收货面积的上调使美豆产量预期较9月份大幅上升2.3亿蒲式耳,达到28.6亿蒲式耳。由于今年自6月以来,干旱天气的炒作使国内外豆类价格大幅攀升,有炒作过度,价格“虚高”的嫌疑,故此次产量上调,使得豆类价格快速回落,以挤压前期炒作泡沫。

  而由于今年干旱炒作使大豆价格攀升,南美地区加大了大豆的种植面积,丰产预期强烈。根据巴西分析机构Satras Mercado预测,由于农户种植面积超过预期,2012/13年度大豆产量可能达到8250万吨,丰产预期强烈,而阿根廷产量预计也将达到5500万吨。

  综上可见,当前国际市场大豆的供给预期已经明显改善,而由于之前的过度炒作,不排除未来豆类价格继续回落,挤压前期泡沫的可能。

  二。棕榈油库存高企

  由于今年东南亚地区降水充足,天气良好,加之印尼近年新增的棕榈树进入产量增长期,致使国际棕榈油供给非常充裕,但由于外需疲软,出口不振使得马来西亚、印尼等主产国国内棕榈油库存不断攀升。

  从历史数据分析判断,马棕10月库存较9月有上升趋势。主要是10月份马来棕榈油产量仍超过190万吨,高于预计出口的165万吨,结合调研以及机构数据分析,马来10月库存或上升至260万吨。9月底的马来西亚棕榈油库存已达248万吨,而预计10月本国棕油产量将超过190万吨,出口仅仅为165万吨,故预计10月库存仍将继续攀升,或将接近280万吨,再创新高。

  马来西亚棕油出口情况    

恒银期货:库存压力难以缓解油脂大幅下跌

           

  马来西亚棕油库存

恒银期货:库存压力难以缓解油脂大幅下跌

  数据来源:布瑞克资讯

  棕油供给的充裕以及库存的高企无疑将继续打压棕榈油的价格,而其替代品豆油的价格同样将受到拖累。而从价差上来看,当前豆油与棕油主力合约价差已达1900元/吨以上,为历史高位,而通过分析棕油价格攀升的可能性较小,所以不排除后期豆油价格回落,使价差回归合理区间的可能。

  豆油与棕榈油价差走势图

恒银期货:库存压力难以缓解油脂大幅下跌

  图片来源:博易大师交易软件   

  三。非商业净持仓多转空

  10月美国USDA报告出台之后,美豆油基金持仓结构亦由多转空,截止10月30日当周,非商业多头持仓为56145 张,而非商业空头持仓为78083张,净空单21938张,且有继续扩大的趋势。

  非商业持仓走势

恒银期货:库存压力难以缓解油脂大幅下跌

  数据来源:WIND资讯

  四。结论

  11月美农报告有望进一步提高美国大豆产量,加之南美产量预估也呈现大幅提高的迹象,国际大豆供给环境有望进一步改善,豆类继续上行动能不足,可能进一步挤压前期炒作泡沫,而棕榈油产量以及库存的高企使其价格延续弱势形态的可能性较大,或将进一步拖累豆油价格,故未来一段时间,油脂弱势形态难有明显改善,但不排除期间出现小幅反弹的可能性。

  恒银期货研发中心

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