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　　我们认为：大豆、豆粕期价的连续大幅反弹开始扭转之前的偏空格局，短期底部或已形成，外资溢价收购东北豆会否成为利多炒作新热点值得关注。对企业而言，若豆粕现货未有异动可继续保持正常生产，如果期货价格继续上行，可待现货尚未上涨前，少量备货。总体还是在南美新豆播种的不确定性面前，保持谨慎参与的态度。在本年度国内玉米丰收的基础上，预计四季度玉米呈现震荡行情。

　　一、豆类行情简述

　　(一)外资溢价收购东北新豆值得关注

　　黑龙江出现外资溢价收购新上市大豆，业内人士透露为粮油商益海嘉里，收购大豆可能用于蛋白粉加工或其他战略意图。与此同时，11月1日国内豆类期货大幅反弹，大豆1305合约2天涨幅超3%，豆粕1305则超4%。从豆类技术形态来看，经过连续两天的反弹，空头压力得以缓和，特别是大豆和豆粕的上涨已经击穿前期下跌通道上沿，后市转入震荡概率大，且不排除震荡后继续反弹可能。

　　(二)天气炒作即将进入视野 新年度南美大豆产量

　　11月初，南美大豆播种进入高峰期，市场对于南美新年度大豆播种面积的完整评估将逐步出炉，天气炒作拉开序幕。根据气象数据，阿根廷潘帕斯草原和巴西南部的降雨过多和巴西中北部雨水不足均对南美新豆种植产生了一定影响，近期值得警惕，然而，不能就此轻易判断出今年南美作物的产量情况，国内玉米今年的天气问题就是前车之鉴。

　　(三)国内玉米丰收 收购价格相对疲软

　　回顾2-3个月之前，当时国内预期玉米单产会因部分产区受天气、虫灾等影响而降低，玉米价格曾出现一波上涨，现货收购价格曾一度达到2.48元/公斤，然而从目前的情况来看，由于华北产区玉米的提前上市，市场供应不成问题，玉米收购商报价也在两个多月的时间内降至1元/斤多一点，农民存在一定惜售心理，从相关报道来看，东北地区由于天气大幅转好，玉米单产达到1400-1700斤/亩，最高甚至达到亩产吨粮，土壤墒情欠佳的地方亩产也能达到1200斤/亩。呈现一片丰收景象，虽收割相对缓慢，总体上我们认为增产已经不是问题。

　　此外统计数据显示，2012年1月-8月我国进口玉米达372.6万吨，较去年同期大幅增加。业内人士表示，尽管今年前8月我国玉米进口量大幅增加，但随着国内玉米丰产在即，在国内供给充足的情况下，预计未来我国玉米进口将大幅减少。

　　二、后市行情研判

　　之前我们通过调研，认为由于养殖需求季节性的转弱，且饲料厂现在货源充足等均体现了现货大豆其实不是特别缺乏，然而外资溢价收购新豆的这一举动，我们从主观认为将短期内有利于豆类的反弹，此外，这是对国产榨油企业的一次围剿，在国产豆减产的背景下，本来就举步维艰的国产榨油企业可谓雪上加霜，如果收购成功，我国大豆定价权将进一步丧失，值得各方引起高度重视。

　　另一方面，南美豆的天气炒作即将开始，这为后市大豆走向提供了不确定性，虽然预期南美大幅增产，但在整个炒作过程中，我们依旧需要保持清醒的态度，豆类的波动幅度不容小视。

　　三、对企业的建议

　　由于外资油厂溢价收购东北新豆，且豆类期货在同一时间大幅反弹，我们不得不对策略进行调整。之前我们考虑到养殖需求的下降缓解了豆粕供应，认为豆类在需求主导下偏弱运行概率较大，但经过近两日的连续大幅反弹，我们建议库存较少的饲料企业密切关注现货价格变动情况，若期货价格继续稳步反弹，可考虑在现货上逢低购入少量豆粕补充库存，前期累积的豆油库存可以适当逢高出货。

　　华西期货