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　　一、10月份棕榈油库存或将继续维持高位

　　根据马来西亚棕榈油局(MPOB)统计数据，9月份马来西亚棕榈油产量为200.4万吨，环比增长20.54%，较去年同期增长7.23%，创下历史最高月度产量。同时，出口量为151万吨，较8月份增长5.51%。由于产量增量大于需求增量，9月份马来西亚棕榈油库存升至248万吨的高位，高库存给国际棕榈油市场带来明显压力。

　　虽然受欧洲需求增强带动，马来西亚10月棕榈油出口飆升至160万吨，为今年以来的最高水平。不过市场仍担心，受季节性高产量推动，10月棕榈油库存仍可能超越9月248万吨的历史高位。(行业监管机构马来西亚棕榈油局MPOB定于11月12日公布官方10月库存数据)。

　　印尼下调棕榈油出口关税，即由11月份的13.5%降至9%，这将可能冲击马来西亚的出口量，从而对马棕榈油造成打压。从近年来印尼关税调整和马棕榈油的出口量对比来看，二者之间确实存在一定的相关性，当印尼关税下调时，马棕榈油的出口量也处于低位。预计该因素仍将在后市对棕榈油产生一定的压制，毕竟马棕榈油的出口关税调整还要等到2013年的1月。

　　二、国内棕榈油消费步入淡季，现货价格走势疲软

　　受散装油搀兑比例限制性条款影响，今年国内棕榈油消费呈现旺季不旺、淡季偏淡的特点，进口量和表观消费均呈现出萎缩之势。而在进口非正常增加的同时，消费增速却难以跟上。笔者认为，搀兑需求减少、工业需求增长乏力，是棕榈油市场持续偏弱的重要原因，只要需求端口难以跟进，期价表现就将积弱难返。与此同时，港口库存压力释放进度异常缓慢。随着10月份之后气温降低，消费更加趋于清淡，导致主要港口棕榈油库存继续抬头，预计去库存化周期将会延续，并将成为制约后市期价反弹的“达克摩斯之剑”。

　　国内现货方面，目前南方港口棕榈油报价在 6550-6750 元/吨之间，本周棕榈油现货报价较上周下跌 70-100 元，这与马盘棕榈油近期的疲弱表现有较大关系，目前国内棕榈油库存仍处较高水准，而且南方港口存在较大隐性库存。虽然近期棕榈油价格表现疲软，但现货环节对低度棕榈油需求十分旺盛，需防范后期需求大幅提升影响。基差方面，虽然近月基差回升，但目前基差水平并不能保证安全利润，而且目前棕榈油期货交割库存紧张，需防范由此带来的交割套利风险。

　　三、USDA11月报告上调美豆产量可能性大

　　台风“桑迪”未给美豆收割带来太大影响，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至10月28日当周，美国当周大豆收割率为87%，之前一周为80%，去年同期为85%，五年均值为78%。从生长报告公布的数据看，美豆生长已经完全结束，大豆收割也基本结束，伴随收割范围的扩大，实际单产情况将愈加清晰，不过本周市场并未出现关于单产的争论，这说明单产暂时发生大幅变动可能较小，继续关注本周美国农业部对新豆单产调整情况。

　　从目前多家机构预测情况来看，美豆单产上调的可能性很大。 Informa将美国2012年大豆产量预估从之前的28.6亿蒲式耳上调至29.25亿蒲式耳，将大豆单产预估从上月的每英亩37.8蒲式耳上调至38.6蒲式耳。 商品经纪公司INTLFCStone预计今年美国大豆产量为29.59亿蒲式耳，高于上月预估的28.49亿蒲式耳。该公司还将大豆单产预估从之前的每英亩38.2蒲式耳上调至39.1蒲式耳。这两家公司的预估均高于美国农业部10月发布的预估。农业部将于11月9日发布最新预估。

　　美豆收割率

　　四、南美天气良好暂无忧虑

　　近几个月快速上涨的大豆价格激励南美种植面积大幅提高。10月USDA报告预测2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量分别为8100万吨和5500万吨，较2011/2012年度产量调增21.80%和34.15%，均创下历史新高。分析机构Safrase Mercado的报告显示，当前巴西大豆播种进度正常，已经完成2012/2013年度大豆播种总量的19%，虽然略低于去年同期的21%，但远高于五年均值12%。该机构预估巴西2012/2013年度大豆作物产量可能达到8250万吨。

　　阿根廷大豆播种工作也陆续展开。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周度作物报告中称，虽然近期多场暴雨令种植进度放缓，大豆播种工作刚刚展开，但预期本年度大豆仍将迎来丰收。市场预估阿根廷2012/2013年度大豆作物产量在5500万—5800万吨。南美大豆种植面积增长已经成为不争的事实，生长过程中的天气成为影响最终产量的关键因素。如果天气正常，南美大豆产量存在增产30%的可能，对远期价格将产生较大压力。不过一旦天气恶化，也可能令市场炒作再起，因此南美天气是未来一段时间我们关注的一个焦点。

　　五、部分经济数据好转，但经济担忧仍在

　　上周中美两国多项经济数据利好，中国10月官方PMI指数增至50.2，这是三个月以来首次达到扩张标准(50以上)，上个月为49.8.汇丰将其对中国的浮动PMI数据上调至49.1，该数值9月时为47.9，表明中国经济正在好转。此外，

　　美国周四发布的就业数据、制造业数据和房地产数据等多项经济数据普遍利好，10月消费者信心指数创4年新高。

　　不过市场对于全球经济的担忧依然存在，欧债危机爆发以来，欧盟和IMF承诺向希腊提供总额为2400亿欧元的、先后两轮救助贷款，但前提条件是希腊要实施一系列紧缩和改革措施。由于外部债权人对希腊推进改革的进度不满意，本应于6月份发放的一笔315亿欧元的救助贷款一直未能发放。过去两个月来，希腊政府一直在与“三驾马车”的代表谈判。如果不能及时获得更多的外部援助，希腊可能再次陷入债务违约的风险。另外，美国大选也存在很大的不确定性，美国大选的结果也会对经济走势带来很大影响。

　　六、技术分析

　　美豆1月合约周度走势图

　　棕榈油1305周度走势图

　　七、后市展望

　　综上所述，国内外棕榈油库存充裕，供应压力较大，而美豆暂时缺乏利多消息，难以为油脂市场带来提振，因此在新的利多出现之前，利空因素仍将主导国内外市场。虽然不排除短线技术性反弹，但也是下跌过程中的回升，市场整体继续探底可能性大。操作上建议以空头思维为主，豆油1305空单持有，止盈位下调至9000元，下方目标位8764元，棕榈油1305空单止盈位下调至7050元，下方目标位6500元，空仓投资者逢高沽空为主，现货商可根据企业自身库存情况适量参与卖出套保。

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