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　　塑料指数自9月17日上冲受阻后一路下行，周一更是走出了跌幅3.8%的大阴线，直接触碰到9838附近的阻滞带后，近几日连续小幅反弹，似有回暖之势，但是反观上游原油走势的继续疲软和塑料供需失衡的弱势基本面，后期塑料运行重心有望进一步下移。

　　图1：LLDPE期货走势分析图

　　数据来源：文华财经、东海期货

　　原油疲软走势继续

　　自9月中美联储宣布QE3决议之后，国际油价就开始了阶梯式的下跌，NYMEX原油现已从近101美元/桶下了两个台阶跌至85美元/桶。尽管好于市场预期的就业数据和土叙军事冲突曾一度支撑油价，但终难以扭转油价下行的大趋势。目前原油的需求正处于传统的夏季消费高峰结束，疲软的全球经济导致油价消费缺乏亮点。而北海停产检修油田即将恢复生产，欧佩克维持高位的原油产量以及美国国内快速增加的页岩油产量导致全球原油供应相对充足。据国际能源署统计，欧佩克9月份原油日供应量为3117万桶，相较于8月份有所下降，但仍比目标日产量高117万桶。因此，在供应维持高位及需求高峰远离的情况下，油价自高点不断回落。

　　图2：国际原油走势分析图

　　数据来源：文华财经、东海期货

　　而从短期来看，欧元区虽英国GDP增幅明显，但经济不稳定因素依旧很多。希腊救助条款谈判再现分歧，标普下调多家法国银行的评级和展望等等。同时美国大选的最后争票阶段，也会使油价反弹动力不足，短期内或以弱势整理为主。原油的走低一方面直接降低了国内石化企业生产塑料的成本，但更重要的是油价的走向对石化产品定价，所起到的价格导向作用。从技术图线上看，美原油指顺利穿破88点一带的阻滞后小阶段性横盘整理，有望向下触碰78点的重要阻滞平台，继而塑料也难有高歌。

　　供需基本面恶化

　　塑料供需基本面失衡是此轮价格下跌的首要因素。塑料消费大部分集中在塑料薄膜和农用薄膜方面。9月份塑料薄膜产量为85.5万吨，与去年同期相比增长12%，农膜产量为15.3万吨，同比增长7.4%。1—9月塑料薄膜和农用薄膜产量合计为804万吨，同比增长8.4%，显示出今年前9个月塑料消费需求表现一般。下游需求保持较高的增速除了薄膜消费的刚性特点外，季节性旺季也是重要原因。9—10月份是我国日光膜生产旺季，11月份需求旺季结束，到12月地膜备料期之前，农膜需求都将较为疲软，届时主要依赖包装膜的消费，但包装膜消费一般在春节临近之际才会增加。总之，塑料需求在一定时期内仍将较为疲软，从而压制价格走势。

　　图3：LLDPE下游产品月产量

　　数据来源：WIND、东海期货

　　与此同时，供应的增加更是雪上加霜。

　　三季度由于石化装置的集中检修，塑料供应货源相对减少，而恰逢塑料需求旺季，所以才有了9月中旬前的一小波上涨。而随着消费旺季的逐近尾声，前期检修装置的陆续恢复开车，消费需供给的这一减一增使得塑料在9月中转头向下，而接下来的供给压力更是不容小觑。今年计划投产的大庆石化55万吨全密度装置已经正常运转，另外，此前试车并不顺利的抚顺石化80万吨装置于近期重新试车，目前已经在生产协议料，如顺利，11月中旬之前就能正式生产商品料。这样，今年中石油的两套共计135万吨的装置就能顺利供应华北及华东市场，进而加大两大市场的供应压力。而各地区石化库存数据也显示，除华东地区的LLDPE稍有减少之外，华北和华南地区均有不同程度的增加。

　　总体上看，正是由于国内塑料供需基本面的转化，导致塑料价格自高点连续回落，而原油的连续走低也对塑料形成拖累，预计四季度的后两个月的时间内塑料的运行重心还将进一步下降。即便短期在9830附近得到支撑，要想重回10300以上也并非易事。

　　东海期货 张瑜