金源期货：大家下午好！今天我给大家带来的报告主题是利多因素消化，焦炭将震荡回调。

　　本次报告分四个部分，一是焦炭行情回顾，第二是对焦炭基本面分析，第三是对技术图表分析，最后是对焦炭后市展望以及操作策略介绍。

　　首先，我们对焦炭近两个月行情走势进行回顾。焦炭经历上半年快速下行之后，在发改委批复万亿投资以及美日欧相继推出量化宽松政策等一系列因素影响下，焦炭从1316低点快速反弹到1687，反弹幅度达到22%。当前西方货币宽松进入观望时期，大秦铁路检修已经结束，国内进入寒冬，不利于基础设施建设。在这种诸多利好因素消化之后，基本面研究将成为研判后期焦炭走势关键因素。

　　焦炭基本面介绍。主焦煤中太原地区以及邢台地区价格从年初到现在跌幅分别是34%和15%，非主焦煤中跌幅分别是27%和24%。国外焦煤价格同样处于下跌。天津港和澳大利亚主焦煤年初到现在跌幅23%，非主焦煤印度和澳大利亚的跌幅是37%和34%。焦煤价格的下滑会导致焦炭生产成本降低。

　　接下来分析一下焦炭供给。尽管国内焦炭连续两个月处于下降，但是从粗钢与焦炭累计增速来看，2012年年初至今，焦炭增速都是大于粗钢，近期焦炭价格快速反弹，焦炭企业亏损有所改善。预计十月份焦炭继续减产可能性会较低。

　　在供给较为充足的情况下，我们分析焦炭需求。从钢材生产来看，国内八九月份粗钢生产环比处于下降中，尽管十月中旬粗钢日均产量较上旬日均产量有所提高，但是我们从历史来看，从2001年到2011，除2008年焦炭环比增速都是高于粗钢。因此历史来看，11月份是弱于10月份的。因此，我们认为焦炭供需矛盾将会加剧。

　　从投资来看，新增固定资产投资完成累计值是7、8、9三个月的增速25%，上半年平均增速28.5%，下滑比较明显。与此同时，国内房地产景气指数处于下降之中。我们认为螺纹钢消费主力，房地产低迷将会累及焦炭。

　　出口方面，国内焦炭高达10%的出口关税使目前焦炭出口数1—8月份仅为86万吨，去年同期是287万吨，降幅达到70%。说明在国家出口调控情况下，焦炭产能通过出口缓解压力受阻。

　　国内库存。尽管国内焦化企业已经开始降低开工率，但是由于基础产能太大，国内钢材生产需求回落以及出口受阻，使国内焦炭库存处于持续创新高过程。秦皇岛焦炭库存从年初178万吨上涨到209万吨，涨幅达到41%，焦炭库存屡创新高。

　　接下来从技术图表分析，依据黄金分割理论，焦炭后期第一压力位为1600，第二压力位是1547，第一支撑位是1500，第二支撑位是1461。我们的观点，在全球经济复苏艰难的情况下，焦炭在消化前期利多因素后，价格重回基本面主导，结合焦炭后期需求虚弱以及出口受阻，我们预判11月份焦炭价格将弱势回调，我们操作策略是在焦炭1301合约上建议采取高抛低平策略，第一建仓位1600，在第二仓位加上头寸不超过40%。目标价位第一是1500，第二目标价位是1461，止损1634。

　　谢谢各位评委，谢谢大家。

　　张秀坤：有两个问题，一个是关于你的分析，我看你做了很多图表，宏观不提问了，涉及行业里的一些分析数据，你的来源是什么？尤其是关于这些数据分析得出的结论涉及到行业的一些成本情况，利润情况，这块立论我没有看到，我希望有些补充，因为你最终逻辑是基本面决定后市市场变化。第二，你提到了出口政策，根据你们这么长时间的研究，你觉得后续国家政策方面有没有什么动态，有可能对产业产生什么样的影响？

　　金源期货：我先回答第一个问题，国内焦炭生产成本主要考虑到主焦煤等，我们初步算出来的成本是1500，但是后期焦炭价格下行成本可能会有波幅，我们认为大概成本在1500—1600之间。

　　第二个问题是对焦炭后期国家出口政策方面的看法，我们认为国内尽管有部分焦化企业认为国内应该降低出口关税，但是国家可能从政策控制产业链出发，会对焦炭出口继续采取相对较严格的出口政策。

　　主持人：请评委进行打分。一号评委8.1分，二号评委8.2分，三号评委7分，四号评委7.6分，五号评委8分，六号评委7.5分，七号评委7.1分，八号评委7.9分，九号评委8分，十号评委7.7分。

　　金源期货代表队最后得分是7.74分，谢谢。