演讲题目是豆棕套利正当其时。

　　中大期货：尊敬各位评委、同仁大家晚上好！下面给大家带来的主题是豆棕套利，正当其时。

　　套利相关品种之中要有比较高的相关性，套利成功性一般比较高，所以风险收益相对比较高。我们这次做的是跨品种套利，因为不能实现品种交割，所以存在一定风险性。另外，套利是可遇不可求的机会，我认为在当前是非常好的套利机会。豆油跟棕榈油的替代性体现为可以作为烹饪用油，第二都是制作生物柴油的主要原料，在食品工艺中也有一定替代性，比如奶油的制作。自从棕榈油上市以来，期货价格一直跟随着豆油期货价格走势，同涨同跌表现非常明显。根据历史价差分析，它们相关性，一月合约达到0.9709，九月是0.9881，非常高。

　　棕榈油上市以后，豆棕5月合约价差图，除了08年，其他的年份可以看出来，9—11月份是价差高点，11月份以后价差一路下行。造成的原因主要是在夏季棕榈油是消费旺季，棕榈油为了跟其他油脂抢夺市场份额，价格必须具有竞争力。11月左右，棕榈油是比较高的产量季节，为了加速出口，价格也必须压低。所以造成了在这个季度的价差高位。

　　当前价差已经达到2000点，现货价差更高，造成当年这么高价差原因是什么？我们分析主要第一个是美豆减产导致大豆减产，豆油增长。12、13年美豆产量是28.6亿，比上年度减少7.56%。按照CBOT大豆价格，从今年年初到现在上涨28%，国内豆油跟涨大概6.66%。

　　第二点，就是马来西亚棕榈油库存增加非常迅猛，6月份的时候库存170万吨，到9月份达到248万吨的历史高点。因为10月份左右是一个棕榈油产量高峰，可能在10月份的库存有可能继续在扩大。

　　第三点，国内食用油消费萎缩以及整体棕榈油替代性。从国内棕榈油进口量来看，今年1—9月份同比降低7万吨，商业库存达到了70万吨，同比增加了30万吨，减少这块主要是食用这块。我们认为这种高价差在当前情况下是难以为继的。南美大豆增产基本是一个定局，美国农业部10月份报告统计，巴西和阿根廷新年度产量是1.36亿吨，同比大幅增长26.51%，出口也是增长的。我们豆油结转库存跟库存消费比有所上升，都显示我们国家豆油供应没有任何问题。对豆油的价格后期肯定是承压的。第二，印度棕榈油量是大幅增长的，12年进口量增幅达到54%。另外印度棕榈油食用比例非常高，基本是豆油三倍。目前印度食用油脂大概1200万吨，跟中国相比还有很大差距，还有很大的提升空间。印度增加将弥补掉我们国家消费的降低。第三，棕榈油制备生物柴油量增加。马来西亚政府准备提高国内生物柴油掺兑的量，目前5%提高到7%—10%，将会增加大概40—60万吨的棕榈油消费量。第四，马来西亚将从明年开始实行新的关税政策。新的关税政策将大幅度削减出口关税，我们认为大幅降低关税会刺激出口，并且增加全球棕榈油消费，并且抑制豆油消费量。

　　根据以上的推断，我们认为后期豆棕价差将会出现收窄。

　　我们的操作，就是卖出1305的豆油，买进1305的棕油。入场目前是比较好的机会，回归的时候逐步进场。我们预计整个持仓时间四个月，因为我们套利还是存在一定风险性，如果价差扩大100点，我们资金损失达到5%的时候我们要进行一定的止损设置。按照我们平均价差收窄300点，每组2万元保证金计算，我们最终盈利大概15%左右。谢谢各位。