演讲题目是均值回归市场动力。

　　国泰君安：各位评审老师、各位同行大家晚上好！今天我的主题是均值回归市场动力的报告。我主要分三个部分，一个是均值回归的动能，第二部分是我们第一阶段策略大概回顾。第三部分是第二阶段策略展望。

　　今年上半年整个豆类油脂品种在整个上涨过程中领涨所有品种。我们认为在整波上涨过程中，据我们的统计赚钱的客户并不是太多，在这么个行情中，获利不是太多的情况下9月份进入调整，我们对投资者的推荐是均值回归动能进行推介。下面的图显示的是更短的周期更适合中国投资者投资价值观，每年大概一到两次投资机会。豆油跟棕榈油价差走势图，每年也会有一个规律性、季节性出现。

　　关于农产品套利或者均值回归的优势风险各位已经清楚了，我要重点强调的是第三点，我们在震荡行情中的价差也是不比我们在做波段的效果差，我们把这样一种做法称为价差单边机会。我要说关于盘口风险，之所以目前国内大多数量化产品无法在实盘取得成功，盘口是非常重要的原因。我们在模拟交易过程中同时必须考虑到盘口，但是我们整个单边交易机会或者是波段性的交易，盘口对于目前的影响比较小，但是对于未来投资者来讲影响比较大。

　　第二部分我们在第一阶段做的策略，关于大豆的提油套利策略。今年触及均值的底部或者临界点的时候有一个大幅的回归，我们认为反提油套利比较可行。今年下半年介入临界点，单边行情趋于结束，如果介入整个提油套利会获得比较好的收益。所以今年中段开始介入大豆提油套利。我们之所以有一个套利战略站到现在，我认为是套利策略阶段性取得一定的收益。

　　第三部分关于第二阶段策略展望。这个图可以看到，从三季度到四季度通常会出现一个机会，棕榈油开始进入减产周期。另外可以看到，在整个波动统计过程中，我们认为是长期有效的过程，9月份马来西亚棕榈油产量包括印度尼西亚的棕榈油产量已经创高位，10月份过后，有可能11、12月份产量开始下滑，届时产量下滑成为我们介入合约价差交易是一个主线，所以我认为这个策略在后期值得大家关注。

　　关于油粕套利，我们目前仍然在确定的过程中，这出现一个风险，我们可能没有办法进行策略操作，未来我们认为这个策略有可能会取得成功的关键因素来自基本面因素。首先豆油库存消费比明显比豆粕库存消费比更吸引人，而且目前角度来看，我们无法确定豆油是否已经到底，但是我们相对来讲后期豆油比豆粕空间相对比较大，是否介入关注这一阶段豆粕行情是否处于尝试，如果豆粕有转弱迹象的话将会有一个参考的范畴。

　　总结一下第三部分的策略，我们认为四季度以及到明年上半年，豆类价差套利以及包括油粕套利风险比较可控，收益较为稳定的策略。我认为操作实盘，我们必须根据客户风险偏好程度以及当时一些临界值进行我们是否有这样一个交易的机会。所以我们认为这两个套利策略是可以值得期待的。

　　最后，我不完全统计，国泰君安期货[微博]连续四届，每届都是以套利或者类似套利操作为主的期货公司，我们名次有前有后，但是今天能够站在这里，我感到非常荣幸，因为能够跟在座以单边为主的同仁站在一起评选，我觉得很荣幸。我们投资追求是长期稳定的收益。谢谢。