国海良时：尊敬的各位领导，业内同仁大家下午好！很高兴今天能够代表我们国海良时期货农产品研发团队做现场评审。我们的观点就是在11、12月份豆油价格将震荡走弱。

　　主要分三块内容，首先看第一部分，三大因素扼杀前期豆油上涨动能。回顾年初以来豆类各品种的表现，我们可以看到豆油表现相对较弱。我们认为国内豆油高库存，新年度美豆产量恢复以及大马棕榈油库存高起是令9月初以来豆油价格下行三大因素。通过分析，供需结构，我们认为豆油期价将进一步下行。

　　首先豆油上游大豆供应情况。随着阿根廷、巴西大豆产量的恢复性增产，明显春季全球大豆供应将得到较好的改善。同时，我们认为美国农业部在11月的报告中可能对美豆单产继续上调。从1974年以来，38年中的数据显示，有18个年份，美国农业部在10月报告中上调美豆单产数据，而在这18年份中有17个年份继续上调11月的单产数据，按均值计算，我们初步估计可能在11月报告中美豆产量还会有1%左右的增产。同时南美新豆产量预估也可能会提高，因为目前无论是大豆价格绝对水平还是政策环境以及天气情况，都难以出现往年导致巴西大幅减少大豆种植面积的因素。

　　从天气模型显示，后期南美出现严重干旱的可能性是极小的。我们初步判断，今年南美大豆的单产应该维持在正常年份水平。

　　再看国内方面，1—9月份我国油料油脂创新高，油脂大幅同比增长22%。无论是目前我国大豆到港量还是美国农业部公布的中国采购大豆的量来看都是处于历史同期较高水平。我们总体判断，当前国内油料、油脂整体供应压力比较大。

　　豆油供需情况。根据我们制作的豆油月度平衡表，我们认为到11月底之前，我国豆油库存仍将持续增长，有望达到150万吨的水平。同时作为替代品的马来西亚棕榈油高库存也将对我们的豆油价格产生拖累，我们对10月大马的棕榈油库存也做了预估，基本上在240到260万吨，与华泰长城的数据接近。

　　作为具有翘翘板效应的豆粕，我们认为在刚需的支持下面后期表现会强于豆油，而且不单如此，在政策扶持下，我们认为生猪存栏数以及繁殖母猪数难以出现比较明显的下降。因此，我们推断油厂后期仍将采取挺粕的策略。

　　谈完豆油的基本供求，我们看一下资金方面。由于对宏观经济不乐观的预期，我们可以看到在美联储推出QE3之后，资金撤离风险资产迹象比较明显，无论是美股也好还是大宗商品也好，都出现了不同程度的下跌。

　　最后看一下技术分析。从油料油脂源头美豆来看，上行走势已经出现了转折的信号，头部形态基本构成。

　　基于上述分析，我们认为在美豆产量恢复和未来南美新豆丰产预期下，资金做多兴趣的缺失，预计未来一两个月内，豆油价格将震荡走弱。基于上述判断，我们建议投机客户要关注逢高抛空豆油机会，而对于对冲交易者则关注买油抛粕机会，对于企业户特别强调一定要对库存做好卖出保值措施。

　　针对本次比赛，我们将择机在8800—9200一带做多，止损初始在9350左右，后面根据价格实际运行情况进行一定的调整。