演讲题目是豆粕M1305和1301套利交易分析。

　　兴业期货：尊敬的评委，尊敬的大商所领导、各位同仁，大家下午好！我是兴业期货农产品研发团队的李海刚，跟大家分享一下我们的研究，关于豆粕1305和1301的价差交易。

　　我们都知道今年豆粕是一个明星品种，大半年时间豆粕都是呈现单边上涨行情，到目前为止，豆粕是一个高位震荡，单边方向性不是太明确，单边投机风险相对比较大。在这种情况下，价差交易不失为一个理想的选择。

　　可能关注价差交易的人都会注意到今年豆粕1305跟1301价差很大，目前回升了200个点。上年度南美减产，本年度北美也是减产，两个市场年度减产使大量投机基金做多1301，从而使得这个价差持续拉大。目前这些因素有一定改变，价格也出现一定回落，价格也出现一定回升。有人会问，后期我们是否还会继续回升，后期盈利空间是否还有？我们的回答是，现在仍然有机会，这个价差回升仍然是大概率事件，后期获利可能性仍然存在。

　　首先说一下我们的分析思路，首先是在统计上还有季节性上寻找到价差大概取向，再寻找基本面因素支撑，从而得出我们的结论。在这里我想强调一下，我说的价差交易是一个趋势性的价差交易，并不是我们常说的套利，因此我们在交易的时候，一定要注意风险，注意止损。

　　回归到豆粕1305和1301的价差，我们首先看图形，我们知道历年05跟01价差负到20%，95%的概率也是负到248，98%的概率是负到324，现在价差大概在400左右，昨天380左右。从价差来看，现在仍然是大概率下移，后期仍有大概率回升。我们可以看到季节性从10月份以后价差是回升的，也支撑了前面的观点。

　　在统计上，我们发现大概率趋升可能性，我们再分析一下基本面，我们主要关注一些影响豆粕不同的因素分析价差回升可能性，首先是新豆。我们知道新豆上市一般10月份会带来一波压力，使大豆供应增多，使豆粕现货增多，使豆粕合约承受一定压力。抛储是同样的道理，会增加大豆现货供应，进而对现货豆粕形成一定的压力，对近月合约存在一定压力。进口大豆一般11、12月份呈现较大进口量，我们也知道后期从我们了解到的一些情况到港量非常多，也会对大豆现货形成压力，对豆粕造成一定压力。

　　养殖业后期是相对看好的，因为存在周期性，特别是明年养殖业呈现向好走势，进而对豆粕整个长期形成支撑。

　　利多因素弱化不利于投机多头。这个价差持续拉大，主要是因为投机多头占M1301上比重多，随着北美产量确定，南美产量的增加，这个因素可能会转变，进而不利于M1301的强烈做多。

　　从这五个方面来说，基本面因素也支撑我们前面价差的大概率回升。综合这三个方面，我们认为后期这个价差趋势性回升可能性很大，我们前面强调过，我们做的是趋势性回升，我们注意到现在豆粕价差已经负600，回升1200点，这是符合我们预期的，这个趋势已经出来了，我们现在就这个趋势继续做回升，这跟我们的理念是完全相符的。在这种判断情况下，我们设计交易策略是在负400附近继续做回升，仓位是50%，目标价差大概200个点，操作期是一个半月，大概到12月中旬，止损点大概70点，整体收益风险比是3：1。

　　谢谢大家。